智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報，根據EIA預測，2025年美國煤炭消費量預計為4.39億噸，同比上漲6.7%，此外，美國電廠存煤能力進一步下滑，2025年底美國燃煤電廠煤炭庫存預計將下降至1.07億短噸水平，低庫存疊加爆發性需求增速，以及持續產量下降的供給剛性，有望帶動美國煤炭市場及煤價迎來歷史性反轉機會。隨着美國國內煤炭消費爆發式增長，美國煤炭出口預計趨緩，全球海運動力煤貿易或將步入緊平衡格局，建議重點關注具備區位與成本優勢的國內煤企。

國盛證券主要觀點如下：

美國煤炭供給：煤炭行業投資長期底部，在建產能少，約束供給長期剛性

根據IEA《全球能源投資2025》報告數據，2024年全球煤炭投資增長几乎全由中國和印度貢獻，南非和東南亞也將增加投資。投資傾向明顯向煉焦煤傾斜，而動力煤在新項目中佔比預計下降。由於經濟疲軟、價格走低、氣候政策壓力及孖展保險困難，新建煤礦面臨多重阻力，未來投資將更多流向現有資產。根據IEA數據，美國在建煤礦產能(焦煤+動力煤)僅590萬噸/年，在建動力煤產能僅約105萬噸/年。

美國煤炭需求：電力用煤需求為核心，佔90%以上，2025年美國電煤需求預計明顯增長

根據EIA預測，2025年美國煤炭消費量預計為4.39億噸，同比上漲6.7%，此外，美國電廠存煤能力進一步下滑，2025年底美國燃煤電廠煤炭庫存預計將下降至1.07億短噸水平，低庫存疊加爆發性需求增速，以及持續產量下降的供給剛性，有望帶動美國煤炭市場及煤價迎來歷史性反轉機會。

算力爆發推升用電激增，清潔能源不穩定性凸顯煤電重要性

根據BP《能源望望2025》報告，BP觀點認為，在「當前軌跡」情景中，美國數據中心用電增速佔美國2023年至2035年期間電力需求總量增幅的40%左右。根據高盛全球數據，預計2023-2030年，美國數據中心電力需求複合年增長率約15%，數據中心在全美用電量中的佔比將從2024年約3%升至2030年約8%。到2030年，為滿足新增數據中心需求，需要新增約47GW發電裝機容量。

根據BP《能源望望2025》報告中觀點，能源需求的短期週期性波動主要通過調整化石燃料需求來應對，而非依賴可再生能源或其他非化石燃料的波動。化石燃料對終端能源需求週期性波動的更強適應性源於多重因素：1)可再生能源項目高額前期資本投入與低運營成本使其對週期波動的敏感度較低；2)石油燃料在短期內可靈活調整生產與庫存規模；3)多數可再生能源項目基於長期監管機制或採購協議。

因此，在能效提升緩慢的時期，大部分強勁能源需求仍可能通過化石燃料滿足，此外，由於長期能源投資難以應對能效提升的波動性，非化石燃料供應可能需要經歷較長時間的疲軟期才能產生實質性影響。基於這些因素，能效提升放緩帶來的額外能源需求將由化石燃料承擔。

換言之，新增需求將根據當前能源消費路徑中石油、天然氣和煤炭在總終端能源消費中的相對佔比進行分配。若該假設成真，未來十年間能效提升緩慢帶來持續疲軟態勢，或將促使部分投資轉向非化石燃料領域。

美國煤炭產業再發望

根據Peabody能源25年9月資料，美國電力需求和政策催化為煤炭行業創造「順風」，2025年上半年，美國煤電發電量同比增長15%，2024年美國現有燃煤發電廠的產能利用率僅為42%，而2008年為72%，若燃煤電廠以歷史產能係數運行，代表着美國總發電量額外增加10%，而無需新建電廠，這將催化每年煤炭需求增長至少2.5億噸，以2025年煤炭需求預測基數計算，增幅達56.9%。

標的方面

海外煤企：建議關注美國動力煤核心上市公司Peabody(BTU.US)、Core Natural(CNR.US)。

國內煤企：建議重點關注具備區位與成本優勢的兗煤澳大利亞(03668)、兗礦能源(600188.SH,01171)。同時，全球供需偏緊格局亦有望影響國內煤炭市場，對國內煤炭價格形成有效支撐，建議關注中煤能源(601898.SH,01898)、陝西煤業(601225.SH)、晉控煤業(601001.SH)、山煤國際(600546.SH)、潞安環能(601699.SH)。

重點推薦深耕智慧礦山領域的科達自控(920932.BJ)；困境反轉的中國秦發(00866)；重點關注力量發望(01277)、電投能源(002128.SZ)、淮北礦業(600985.SH)、昊華能源(601101.SH)、平煤股份(601666.SH)，未來存在增量的華陽股份(600348.SH)、甘肅能化(000552.SZ)。此外，前期完成控股變更、資產置換的江鎢裝備(600397.SH)亦值得重關注。

風險提示

政策與監管的可持續性風險；天然氣與可再生能源的持續競爭風險；全球經濟放緩風險。