專題：聚焦2025年第三季度美股財報

　　Salesforce 公司（股票代碼：CRM）的股價已跌至歷史最低水平，但由於投資者對人工智能削弱公司增長前景的擔憂日益加劇，目前仍無人抄底。

　　這家客戶關係管理（CRM）軟件製造商將於當日收盤後發布財報。該公司近期曾表示未來前景向好，並預測未來幾年營收將實現兩位數增長。然而，華爾街對 「這份財報能顯著改變市場對該股的謹慎看法」 並不樂觀。

　　「要讓投資者重新關注該股，市場情緒必須發生轉變，而這需要由業績穩定性和營收增長改善來推動。」 景順橋水投資（ClearBridge Investments）高級研究分析師希拉里・弗裏施（Hilary Frisch）表示。

　　2025 年全年，悲觀情緒持續打壓 Salesforce 股價，使其年內跌幅達 30%。這一表現使其成為道瓊斯工業平均指數中跌幅第二大的成分股，同時躋身標準普爾 500 指數跌幅前 25 名。與此同時，被視為 「人工智能贏家」 的軟件公司（如微軟、甲骨文、帕蘭提爾科技）股價卻表現強勁。

　　此次拋售使 Salesforce 的市值跌至 2004 年上市以來的最低水平。目前該股的未來 12 個月預期市盈率不足 19 倍，遠低於其 10 年平均市盈率 47 倍，甚至低於標準普爾 500 指數約 22 倍的平均水平。

　　「若其業績預測屬實，當前估值則存在不合理之處，對長期投資者而言可能是一個具有吸引力的機會。」 弗裏施指出，「儘管我認為未來 12 至 18 個月公司將實現業績穩定與增長改善，但鑑於市場對人工智能顛覆性影響的擔憂仍十分強烈，我不確定這份財報能否成為改變市場敘事的催化劑。」

　　儘管 Salesforce 的業績預測緩解了 「增長即將放緩」 的擔憂，但並未解決華爾街最核心的顧慮：OpenAI 等原生人工智能公司的產品可能會削弱市場對 Salesforce 服務的需求及其定價能力。

　　Salesforce 並非沒有自有人工智能產品，其中最知名的是可實現部分工作流程自動化的 Agentforce。但投資者目前並不認為這些產品能為公司帶來顯著財務貢獻，這也讓 「公司能否在人工智能時代實現穩健發展」 的問題存疑。華爾街採取 「觀望態度」 的一個信號是：過去 12 個月，市場對 Salesforce 明年營收和利潤的普遍預期始終沒有變化。

　　「儘管市場對 Agentforce / 數據雲（Data Cloud）的關注熱度很高，但 Agentforce 的實際應用規模仍有限。」 花旗分析師泰勒・拉德克（Tyler Radke）在 11 月 26 日給客戶的報告中寫道，「在看到該產品更廣泛的推廣落地及商業化證據之前，我們暫不考慮轉向更積極的立場。」

　　並非只有 Salesforce 面臨壓力。受 「人工智能顛覆性影響」 擔憂拖累，軟件即服務（SaaS）類股今年整體承壓。摩根士丹利追蹤該板塊的指數顯示，2025 年該板塊跌幅已達 12%。

　　事實上，從很多方面來看，市場的反應已 「超前於現實」—— 因為人工智能帶來的實際衝擊尚未在企業財報中體現。Salesforce 本財年預計淨利潤增長 11%，營收增長 8.8%；未來三個財年，這兩項指標預計將持續加速，到 2029 財年，營收預計增長 11%，淨利潤預計增長 20%。

　　考慮到這一點，部分華爾街專業人士認為當前市場擔憂存在偏差。KeyBanc 資本市場分析師傑克遜・阿德（Jackson Ader）在 11 月 24 日的研究報告中指出，目前 SaaS 板塊的估值較其基本面折讓 30% 至 40%。阿德寫道，當前估值 「暗示板塊增長將斷崖式下跌」，但 「最糟糕的情況不太可能發生」，「我們相信最終結果將帶來驚喜」。

　　他的觀點或許有一定道理。分析師對 Salesforce 未來 12 個月的平均目標價約為 325 美元，較當前 235 美元的股價意味着近 40% 的漲幅；按此漲幅計算，Salesforce 將躋身標準普爾 500 信息技術指數成分股中的前 10 名。

　　「市場對 SaaS 公司的情緒已變得相當嚴苛，但有些公司的服務對企業而言‘至關重要’，而另一些公司的服務即便被人工智能替代，也不會導致企業業務停擺。」 赫特爾・卡拉漢公司首席投資官布拉德・康格（Brad Conger）表示，該公司管理着 250 億美元資產。

　　「Salesforce 更偏向於‘服務至關重要’的類型，也是我認為投資者應關注的公司之一，但目前沒有絕對確定的結論。」 他補充道，「該領域的前景仍十分複雜，企業需要一段時間才能證明自己‘已抵禦人工智能衝擊’，或是‘能在人工智能時代成為贏家’。」

　　熱門科技新聞

1. 亞馬遜雲服務部門加速將最新版人工智能芯片推向市場，重啓 「銷售可與英偉達、谷歌產品競爭的硬件」 相關努力。
2. 邁威爾科技（Marvell Technology）在盤後交易中上漲，該公司向投資者保證其定製芯片設計部門正獲得重複訂單 —— 這一信號表明，隨着公司從人工智能計算領域的激增支出中獲益，其增長將持續。
3. CrowdStrike 控股公司（CrowdStrike Holdings）上調 2026 財年業績指引，顯示市場對該公司不斷擴大的 「人工智能驅動網絡安全產品組合」 需求保持強勁。
4. 據知情人士透露，OpenAI 首席執行官薩姆・奧特曼（Sam Altman）已重新調配內部資源，加快 ChatGPT 的改進速度，並宣佈進入 「紅色警報」 狀態 —— 這一調整將推遲其他項目的推進。

　　周三盤後發布財報的公司：

• Guidewire 軟件公司（股票代碼：GWRE US）
• Salesforce 公司（股票代碼：CRM US）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：郭明煜