金吾財訊 | 華安證券研報指出，阿里巴巴(09988)FY2026Q2收入錄得2,478億元（yoy+5%），高於BBG預期1%。若剔除高鑫零售和銀泰等已處置業務影響，同口徑收入按年增長15%。2）利潤端承壓：經調整EBITA91億元(yoy-78%)，低於BBG預期36%；Non-gaap淨利潤104億元(yoy-72%)，低於BBG預期38%。該機構指，即時零售高峯投入期已過，UE有望迎來改善：即時零售收入按年大增60%至229億元，公司正全力推進即時零售戰略，雖然導致電商分部AdjustedEBITA按年大幅下降76%至105億元，但公司表示9月季度為即時零售業務的投入高峯期，12月季度補貼力度有望顯著下降，即時零售業務策略中心逐漸從單純的規模擴張轉變為UE優化，未來補貼重點向高客單價、高價值用戶聚焦。該機構續指，雲智能集團收入錄得398億元，按年增長34%（上季度為26%），其中外部客戶收入按年增長29%，AdjustedEBITA按年增長35%至36億元。AI相關產品收入連續第九個季度實現三位數增長，成為核心驅動力。阿里雲在中國AI雲市場份額佔比35.8%（Omdia數據），位列第一。Qwen系列衍生模型在Hugging Face上數量已超18萬個。該機構表示，預計阿里巴巴FY2026-2028收入為10414/11602/12861億元(前值為10497/11581/13019億元)，按年+4.5%/+11.4%/+10.9%；FY2026-2028Non-GAAP淨利潤預計錄得1001/1500/1905億元(前值為1237/1732/2020億元)，按年-36.6%/+49.8%/+27.1%，維持「買入」評級。