金吾財訊 | 中國銀河認為，2026年投資機會可圍繞火電盈利穩定性提升、低利率環境下水電股息率吸引力增強、核電長期高成長性、新能源收益預期明確等展開。一）火電：預計2026年容量電價增加能對沖部分煤價上漲帶來的成本上升，電量電價來看，預計北方省份仍將維持相對堅挺。十五五期間，火電通過容量電價、輔助服務、現貨市場等獲得額外收益，盈利能力、盈利穩定性均有提升空間。二）水電：2025年9月以來來水轉好，中長期來看得益於財務費用下降+折舊到期+裝機增量的多重驅動，成長性仍值得期待。當前低利率環境下，股息率具備吸引力。三）核電：核電進入積極有序發展新階段，覈准在建裝機容量為在運裝機的107%，且2026-2027年進入投產高峯期，建議關注國內核電機組常態化覈准背景下的裝機彈性。四）新能源：2025年末各省機制電價競價結果陸續出臺，整體來看機制電價低於燃煤基準價，光伏電價低於風電。全面入市將對電量電價造成壓力，其中光伏由於出力集中影響大於風電。目前新能源消納壓力大，通過與綠色氫氨醇、算力等集成融合發展有望促進新能源高效利用，打開第二成長空間。建議關注運營能力優異的龍頭企業以及具備區位優勢和成本優勢的企業。