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美國央行在貨幣政策上面臨分歧投票
持續、大量的異議可能削弱聯儲局的信息
市場仍預計聯儲局將在 12 月降息
Howard Schneider
路透華盛頓12月1日 - 美國聯邦儲備理事會(聯儲局/FED)（Federal Reserve）有時被批評為過於以共識為導向，該機構在利率問題上可能會出現持續的分歧投票，這可能會削弱其政策信息，並加劇人們對其獨立性不受政治影響的疑慮。
自今年夏天以來，聯儲局決策者之間出現了分歧，因為就在創造就業 (link)，通脹方面的進展卻停滯不前，這使得美國央行2%的通脹率目標和最大就業率目標發生了直接衝突。
最近的政府停擺使事情變得更加複雜，因為它推遲了可能明確經濟走向的數據，使得決策者們在 12 月 9-10 日的會議之前，對於是否需要進一步降息來幫助就業市場，或者在通脹水平仍然高企的情況下降息是否過於冒險，立場相當固定，而且分歧很大。
無論結果如何，本月的會議似乎都有可能產生一些異議。在央行利率制定機構聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）的12位有投票權的政策制定者中，多達5位表示反對或懷疑進一步降息，而總部位於華盛頓的理事會（Board of Governors）的3位核心成員則希望利率下降。
聯儲局理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller (link)）上個月表示："你可能會看到......長期以來最少的'羣體思維'，"當時市場猜測，如果聯儲局如金融市場預期的那樣再次批准降息四分之一個百分點，12月會議可能會產生三個或更多的反對意見。自2019年以來，FOMC還沒有在一次會議上出現過三次或三次以上的異議，自1990年以來僅出現過九次。
聯儲局主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）並未對 12 月會議的預期做出任何引導。不過，紐約聯儲總裁約翰-威廉姆斯（John Williams (link)）的評論傾向於降息，他是 FOMC 的副主席，也是其政策委員會的永久投票委員，他在上月底表示，"短期內 "有降低借貸成本的空間。
分析人士認為，如果再加上FOMC政策聲明中的措辭以及鮑威爾在會後新聞發佈會上表示屆時可能暫停寬鬆貨幣政策，那麼降低借貸成本是可能達成妥協的途徑。
自去年夏天察覺到就業市場放緩以來，沃勒一直在推動降低借貸成本。他同意，12 月以後的降息將取決於即將到來的大量數據，因為統計機構將從創紀錄的 43 天美國政府停擺中完全恢復過來。
"我們會看到......聲明是什麼。我同意還是不同意？芝加哥聯邦儲備銀行總裁奧斯汀-古爾斯比（Austan Goolsbee (link)）近日在接受記者採訪時說。"我確實認為鮑威爾的做法有一定的價值。我們能否達成一個所有人或很多人都能同意的共識？
持不同意見，同時保持影響力
里奇蒙聯邦儲備銀行主席托馬斯-巴爾金（Thomas Barkin (link)）上個月在 ，他說，關注誰持不同意見和誰不持不同意見可能會忽略一個關鍵點：持異議者可能會放棄影響力。
"巴金說："從(前聯儲局主席本-伯南克（Ben) Bernanke）開始，就有這樣一種理論，即如果你能清楚地闡明前進的道路，那麼市場就能為你做很多工作，而一個更加統一的委員會大概有助於創造信心。
"我並不總是在會議上表示同意，但當我投票時，我都是和主席一起投的。我一直以來的目標只是要有影響力"。
沃勒是美國總統特朗普（Donald Trump）提名的明年接替鮑威爾擔任聯儲局主席的潛在 (link)，他承認持續的分歧投票存在風險。
"如果真的到了七比五的地步......那麼一個人換人，整個軌跡就會改變，"他說。他說，"這就是這種一票之差的危險所在。這不會給人們帶來信心。
芝加哥聯儲（(link)）高級經濟學家亞歷山德羅-比利亞（Alessandro Villa）等人最近的研究顯示了這種動態變化。當官員的言論與FOMC主席一致時，圍繞聯儲局決策者講話的市場變化更為顯著。
"研究得出結論："有效的預期管理需要委員會成員的公開言論在一定程度上保持一致。"與聯儲局主席在聯邦公開市場委員會會議後的新聞發佈會相呼應的講話會加強貨幣傳導，而不和諧的聲音則會製造噪音，削弱貨幣傳導。"
"對於試圖為未來 12 到 18 個月的適當利率路徑定價的利率市場來說，7 比 5 的分歧將是一團糟。哥倫比亞Threadneedle公司固定收益投資組合經理埃德-胡塞尼（Ed Al-Hussainy）說："這對希望在一定程度上確定聯儲局策略的風險資產來說，也將是一團糟。
明年紮根於'政治經濟
在其主要同行中，聯儲局在政策決策分裂方面處於中間位置。
歐洲中央銀行更是一個以共識為導向的機構，在由 26 名成員組成的理事會中最多隻有一兩個反對的聲音，激烈的辯論在其政策決策中也非常罕見。
然而，在英國央行，分裂投票是常態，政策制定者要單獨向議會負責，而議會成員一旦認為共識太多，就會批評 "羣體思維"。英國央行上一次 9-0 的利率表決發生在 2021 年 9 月，自 2024 年年初以來，其委員會已四次以 5-4 的票數出現分歧。
根據聖路易斯聯儲的數據庫，聯儲局的異議相當普遍，自2018年以來，鮑威爾主持的會議中約有20%出現過至少一次 "反對 "票，他的前任葉倫主持的會議中有近一半出現過 "反對 "票，伯南克主持的會議中有60%以上出現過 "反對 "票。
但在這些決定中，大多數只有一個人提出異議，通常是由當地聘用的聯儲局地區銀行行長輪流擔任FOMC投票人之一，而由總統任命的聯儲局理事提出異議的情況較少。在特朗普時代，這種模式正在發生變化，包括沃勒在內的幾位總統任命的官員都在推動降低利率。
隨着鮑威爾的聯儲局主席任期將於5月結束，以及特朗普推動在央行施加更多影響，一些觀察家認為，如果地區聯儲局主席和華盛頓的七位理事之間出現持續的政策分歧，就會埋下更深衝突的種子。
NYCB投資公司（BNY Investments）首席經濟學家、聯儲局貨幣事務部門前負責人文森特-萊因哈特（Vincent Reinhart）表示，2026年的政策前景將植根於 "政治經濟學--白宮何時在董事會中獲得多數席位？"如果有一連串的銀行行長持反對意見......董事會難道不應該在銀行行長的遴選方面做些什麼，國會難道不應該在讓非總統任命、參議院確認的官員對貨幣政策進行投票方面做些什麼嗎？"
Graphic-Not so group think https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/DISSENTS/zjpqdwldevx/chart_eikon.jpg
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