金吾財訊 | 中銀香港(控股)有限公司BOC HONG KONG (HOLDINGS) LTD.股票代號：02388市盈率：10倍每股盈利：$3.62市值：$4000億業務類別：銀行業集團主席：葛海蛟主要股東：中國銀行（3988）（66.1%）集團網址：http://www.bochk.com/5年業績年度：2020／2021／2022／2023／2024淨經營收入（億）：545／490／542／655／713淨利息收入（億）：347／319／388／511／523盈利（億）：265／230／270／327／382每股盈利：2.51／2.17／2.56／3.10／3.62每股派息：1.24／1.13／1.36／1.67／1.99總資產回報率：0.84／0.66／0.74／0.87／0.95ROE：9.31／7.80／9.00／10.6／11.6--企業最新情況--中銀香港早幾年業務較一般，除了市場擔心香港經濟影響業務與壞賬外，香港樓市回落令負資產增加，都會對這銀行有影響，因為中銀在香港的按揭市場業務有一定的市佔率，因此當樓市轉弱，市場都會擔心這方面出現不利風險。到了2025年，大環境持續穩定，經濟、樓市、壞賬都有好轉情況，這企業的財務數據有好轉，反映最差時期已經過去，大環境與企業正持續好轉。雖然這股近一年股價上升不少，但未貴，因為資產質素、盈利有實在的改善，企業價值得以向上，由之前較便宜，上升至現時合理水平。相信在大環境持續向好的情況下，這企業盈利有望進一步提高，不過，企業並不是高增長類，是平穩增長類。【圖1】--中銀香港財務數據--企業簡介--於2001年9月12日在香港註冊成立，合併了原中銀集團香港 12行中10家銀行的業務。中銀香港是香港主要商業銀行集團之一，通過設在香港近200家分行，數百個自助銀行網點、逾千部自助設備，以及網上銀行和手機銀行等高效電子渠道，為個人、各類企業和機構等客戶提供多元化的金融及投資理財服務。中銀香港分別於2016年5月及2017年3月完成出售其持有的南洋商業銀行及集友銀行的全部股權，同時積極推進區域化發展，拓展東南亞業務。分支機構已遍及泰國、馬來西亞、越南、菲律賓、印度尼西亞、柬埔寨、老撾及文萊等多個東南亞國家，長遠希望建設成為一流的全功能國際化區域性銀行。中銀香港是香港三家發鈔銀行之一，亦為香港人民幣業務的唯一清算行。透過與母行中國銀行的聯動，為跨國公司、跨境客戶、內地「走出去」企業，以及各地央行和超主權機構客戶提供全方位及優質的跨境服務。--獨特角色的優勢--由於中銀香港的獨特角色因素，使其擁有行業中獨有優勢，在長遠發展中處於相當有利的位置。首先是品牌價值，大型銀行可以利用其知名度，以更低成本吸引客戶，因此在行業中有更大的競爭優勢。而中銀香港為三間發鈔銀行之一，再加上是中國銀行的子公司，在品牌認知度上，無論在香港還是中國，都擁有相當優勢。使中銀香港在發展中港相關業務時，擁有在行業中最具優勢的競爭力。另外，大型銀行擁有龐大的客戶羣，對於銷售各種產品都有幫助，賺錢能力比中小型銀行較強。由於中銀香港獨特的地位，加上其作為香港唯一的人民幣清算行，令到集團在發展人民幣業務上，比香港任何一間銀行以及其餘兩間發鈔行滙豐及渣打，都有更絕對的優勢。隨着中國金融市場逐步開放，人民幣不斷國際化，往後人民幣相關產品亦會不斷深化，長遠計中銀香港必能受惠。憑上述各項要點，已能推斷到中銀香港是一隻優質股。--穩中求勝--【圖2】--收入結構分析由於香港的銀行業發展已十分成熟，自身增長只能平穩，不能有太大期望，而人民幣業務是當中的發展亮點。以持續經營業務計算之每股盈利，每年都有增幅，情況理想。而在收入組合當中，無論是傳統的利息還是非利息業務，在過去數年，大部分時間都錄得增長。中銀香港多年保持港澳銀團市場最大安排行地位，私人住宅按揭、安老按揭等業務都領先市場，反映客戶基礎強勁，而這些客戶基礎又可以進行延伸的產品銷售，創造更多收入。【圖3】--淨服務費及佣金收入結構【圖4】--淨利息資料收入結構中，非利息收入佔總經營收入不少，當中包含了淨保費收入、淨交易性收益，以及淨服務費及佣金收入。由於過往低息環境，賺錢能力受影響，但近年利息向上，令淨利息有所提高，增加了中銀的賺錢能力。另一方面，當中信用卡業務、保險及證券經紀的服務費收入亦錄得增長，是其中動力。中銀香港進一步擴展離岸人民幣業務，成功提升其作為參加行的人民幣業務收入貢獻，亦成為帶動盈利上升的因素之一。銀行的非利息收入業務是其增長動力的來源之一，但同時亦有潛在風險，因銀行太進取去開發新產品，往往在不知不覺間埋下了風險。所以，當銀行太急去發展這些業務，該業務盈利有太快增長時，反而更令人擔心。而分析中銀香港在過往收入的貢獻，各方都能取得平衡，非利息業務增長亦沒有過快。加上，非利息收入佔總經營收入比重已從過往多於一半，下降至近年逾4成，故風險不高。--盈利能力不差--【圖5】--中銀資產負債表（資產部分）中銀香港在資產配置上合理平衡，風險不高，算是做到穩中求勝的效果。另外，要看一間銀行的真正實力，其實不是分析好環境，而是要看她怎面對差環境。故現在再看早一點，檢視金融海嘯時中銀的情況。當年金融海嘯對銀行造成相當的打擊，而中銀亦是，不過其恢復的程度理想。2008年受金融海嘯影響，中銀盈利下跌至只有33億。其實以當年銀行業的情況來說，中銀香港仍有錢賺，已算做得不錯；到2009年，中銀的盈利更快速反彈至137億。該兩年金融市場出現巨大動盪，而中銀有這樣的成績，反映其風險管理得宜，這是銀行優質與否的重要指標。而盈利反彈的速度之快，反映其盈利能力很強。而近5年，集團盈利平穩，面對疫情等不利的經濟環境，盈利並無出現大跌，這都源於中銀香港擁有較多的競爭優勢，而這會是盈利能力不差的其中一個因素。除非行業出現較大變化，又或者中銀香港出現重大不利因素，否則這些競爭優勢都能一直維持，保持一定的盈利能力，雖然現時香港經濟仍不算強，但正慢慢好轉中，只是全面回勇要較長時間，相信中銀香港的盈利將會好轉，不過並不是高增長模式。--銀行業並不是高增長，但仍平穩增長能力--整體來說，銀行業最高增長，最好賺錢的年代已過，但要留意，這不代表銀行無錢賺，只是不及過往年代，但仍是一個有錢賺的行業，當中有質素的銀行，例如中銀香港，仍然可以保持平穩增長能力。因此，中銀香港之後將進行平穩增長力期，有基本的利潤，但不是高利潤，不是高增長，投資者要明白這點。【圖6】--中銀香港財務數據--投資策略--綜合而言，中銀香港因擁有其獨特優勢，故投資價值比其他銀行為高。而其擁有的品牌及大量的客戶基礎，就是其優勢；由於中銀香港由10間姊妹行合併而成，故客戶基礎很廣泛，在延伸推廣產品時更為有利。人民幣業務發展亦是中銀香港的發展所在，雖然銀行業有本質性的風險，但中銀香港亦算穩健，加上母公司為中國銀行（3988），故當中的風險不大。此股是收息，及平穩增長類的股票。至於香港經濟及樓市因素，大致已穩定，正慢慢好轉，但並不是高增長類。故此，此股適合較穩健型、長線型的投資者，無論是平穩增長還是收息，都是可取的，現時市盈率約10倍，股息率約6%，整體估值大約在合理區中間，對這股有興趣的投資者，可以分注作出長線投資，買入後長線持有。（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票。上述文章只是企業分析，只供學術性質，並不構成任何投資建議或邀約，投資者在投資前，請自行花時間研究企業，才決定是否適合自己。）

【作者簡介】龔成·暢銷書《股票勝經》、《選股勝經》、《年報勝經》、《38全球倍升股》、《50優質潛力股》、《50穩健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富藍圖》、《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》、《80後3百萬富翁》、《80後千萬富翁》、《千萬富翁致富學問》、《5年買樓4部曲》、《財務自由行》、《圖解股票小百科》作者·《經濟一週》理財真人Show節目擔任致富教練·曾接受多個傳媒訪問·過往於銀行從事投資相關工作多年·曾在萬多元月薪狀態下，憑股票累積數百萬財富·於網上分享投資心得，瀏覽量過百萬，為人氣博客，解答網友理財問題逾20,000條·證券業持牌人士·股票課程導師，學生人數逾5,000人Facebook專頁「龔成」粉絲人數超過200,000人