wind數據顯示，2025年初至今，計算機板塊漲幅為 18%，全行業排名第 12。基本面驅動與主題投資兼具，主線主要包括 AI 算力、具身智能、AI 應用三大方向。

智通財經APP獲悉，申萬宏源黃忠煌團隊發布計算機2026年策略，總體認為，算力聚沙成塔，應用乘風而起。

研報觀點稱：

行情覆盤來看，基本面築基、AI行催化，隨着年初DeepSeek發布，AI產業鏈催化上漲。DeepSeek 代表模型平權、性能與成本的平衡， 國內 AI 軟硬件景氣度高漲。3 月-9 月上旬，AI 應用拐點尚未到來，整體表現平淡。國內 AI 應用進展低於預期，疊加關稅影響，迴歸基本面估值;5 月後，年報驗證行業整體基本面企穩，部分頭部公司業績穩健、亮眼，估值隨大盤上升。9 月後，板塊內行情分化，市場更青睞績優股，板塊整體出現滯漲。

業績覆盤來看，基本面拐點，淨利潤率先反彈。2025年前三季度，計算機板塊營收、淨利潤均呈現反彈趨勢，行業基本面拐點確認，其中淨利潤反彈幅度超過營收，主要原因為，2024 年優化人員結構等降本增效措施在 2025 年得以優先體現。

估值覆盤來看，PE 估值水位高，PS/PCF 未來仍具空間。2025 年 12 月 2 日，計算機行業PE(TTM)為 85.4x，處於歷史 90.60%分位數，而 PS(TTM)為 3.6x，處於歷史 54.80%水平，PCF(TTM)為 46.6x，處於歷史 14.30%水平。當前估值水平已超過 2023 年估值高點水平，反映市場對潛在盈利空間的樂觀預期。2020 年，計算機行業 PE(TTM)高點為 90x，2023 年為 70x。申萬宏源認為，後續隨着宏觀經濟逐漸復甦，AI 應用催化等將提升公司盈利能力帶來財務回報，更能直觀反映公司經營狀況的 PS、PCF 指標仍具空間。預計 2026 年，計算機行業估值將得到業績的消化、市值進一步提升。

大模型：中美大模型差距縮小，從單純的性能提升邁向商業化落地。模型：2025 年，全球大模型迭代速度整體放緩，中美大模型之間的差距迅速縮小，預計在 2026 年將進一步縮小差距乃至在部分領域超越。國產創新：大模型的訓練範式上不僅追求 Scaling，且在性能、效率與成本間尋求更優平衡。預計，2026年大模型迭代將出現以下三個方向：模型發展演繹：1)突破長上下文瓶頸;2)多模態，世界模型;3)Mid-training，Interleaved Thinking。

算力：1)超節點趨勢明確，國產算力通過超節點實現整體性能提升，工程上具備差異化優勢;2)AI Infra 重要性提升，核心關注市場規模、滲透率快速提升的軟件層;3)量子計算開始向商業化邁進，25H2 多項量子技術實現突破。

應用：行業 know-how 為護城河，軟件進入最佳佈局期。未來中國的 AI 範式為人機共駕，模型難以取代具備定製化特點的軟件。模型迭代後獲得了更優秀的長上下文的能力，為更深度的應用做好準備。大量公司 AI 收入佔比突破 10%，軟件行業迎來技術革新帶來的「最佳擊球點」。看好機器人的大小腦、Agent、營銷/辦公/金融 AI 等方向。

數字經濟領軍：海康威視(002415.SZ)+金山辦公+恒生電子+中控技術+德賽西威+啓明星辰+科大訊飛+華大九天+同花順+廣聯達+新大陸

AIGC 應用：金山辦公(688111.SH)+鼎捷數智+稅友股份+同花順+東方財富+虹軟科技+萬興科技+潤達醫療+科大訊飛

AIGC算力：浪潮信息(000977.SZ)+海光信息+神州數碼+中科曙光+寒武紀

數據要素：稅友股份(603171.SH)+博思軟件+廣電運通+拓爾思+久遠銀海

港股的核心標的：中國軟件國際(00354)+金蝶國際(00268)+中國民航信息網絡(00696)+聯想集團(00992)