出品｜虎嗅商業消費組

作者｜李佳琪

編輯｜苗正卿

頭圖｜遇見小面

12月5日，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（股票代碼：02408.HK，以下簡稱「遇見小面」）在香港聯合交易所主板掛牌上市，「中式麪館第一股」誕生。

其本次共發行9736.45萬股H股，發行價為每股7.04港元，總髮行規模6.85億港元。此次IPO全球發售，有5家知名投資機構參與基石投資。5位投資者合計認購1.71億港元，約佔募集資金總額25%。值得注意的是，高瓴資本與海底撈聯合入局。成立至今，遇見小面已獲得九毛九、弘毅投資、喜家德、碧桂園等知名機構的投資看好。

然而，資本市場的反應卻為其潑了一盆冷水。公司股票以5.00港元/股的價格開盤，較7.04港元的發行價低開28.98%，盤中持續低迷。

從過往幾年的財務表現方面，遇見小面的確呈現出快速增長態勢。2022年至2024年，收入從人民幣4.18億元增至11.54億元，年複合增長率達66.16%。2025年上半年，公司實現營收7.03億，同比增長33.8%。經調整淨利潤達5217.5萬元，同比增長131.56%。

但正如增勢繁榮但開盤破發的「跌宕」一般，遇見小面所處的「中式麪館」賽道，自2012年左右開始，也在不斷經歷着過山車式的起伏。

因此，遇見小面的上市鐘聲想起時，許多人不禁要問：為什麼是這碗來自重慶的豌雜麪，在資本浪潮中成為港交所「中國麪館第一股」？

「大浪淘沙」的勝者

遇見小面的上市故事始於2014年。那一年，其在廣州開出第一家門店，主打重慶小面：一種在重慶街頭巷尾隨處可見卻鮮少被系統化、品牌化的小喫。十年間，這家初創企業完成了7輪孖展，最終以近500家門店的規模站上港交所舞台。

自成立以來，遇見小面通過直營和特許經營相結合的模式，迅速擴張至中國內地22個城市及香港特別行政區。截至最後實際可行日期，公司餐廳數量由133家增加249.6%至465家，另有115家新餐廳處於開業前籌備中。據悉，公司計劃於2026年、2027年及2028年分別開設約150家至180家、170家至200家及200家至230家直營及特許經營新餐廳。

據弗若斯特沙利文報告，以2024年總商品交易額計，遇見小面是中國最大的川渝風味麪館經營者，也是中國第四大中式麪館品牌，2022年至2024年總商品交易額年複合增長率達43.2%。

但遇見小面的「成功」卻更襯托出同行們的「不易」。

早在2012年至2020年間，一批以和府撈麪、遇見小面、五爺拌麪、馬記永、陳香貴等為代表的中式麪館如雨後春筍般肆意生長。彼時，在商場裏，開80-100平米的門店，堂食月銷80-100萬元，開一家火一家。

上述品牌也紛紛成為資本的寵兒。有頭有臉的VC機構紛紛入局，紅杉中國、高榕資本、挑戰者資本、險峯資本等投了馬記永，源碼資本、正心谷資本等投了陳香貴，順為資本和金沙江創投則投了張拉拉。

資本熱捧，項目估值水漲船高。僅有十幾家門店，有些新式拉麪品牌被資本給出了10億元的超高估值，但仍被資本拼搶。一旦猶豫，機會轉瞬即逝。金沙江創投合夥人朱嘯虎曾表示，與張拉拉創始人見面當天就決月供資。紅杉中國投資人為了能投下去，拎着一瓶酒敲開了馬記永創始人洪磊家的門。

街頭巷尾，傳統夫妻店與標準化連鎖品牌開始正面交鋒，一場關於「中式麪館現代化」的競賽全面展開。

然而，繁榮背後暗流湧動。2022年起，麪館賽道急轉直下。曾經風光無限的品牌接連遇挫：和府撈麪放緩擴張，張拉拉、陳香貴等新興品牌大規模關店，孖展新聞逐漸被虧損、關店、收縮的報道取代。

究其原因，首先是過度依賴資本輸血而盈利能力不足，許多品牌為追求規模不惜犧牲單店模型健康。其次是產品同質化嚴重，從重慶小面到蘭州拉麪，創新停留在表面。加之疫情衝擊與消費降級的雙重壓力，整個行業進入殘酷的洗牌期。

在這場大浪淘沙中，遇見小面卻實現了逆勢增長。截至2024年，其門店數量突破300家，成為少數持續盈利並穩健擴張的麪館品牌。

有接近遇見小面的人士告訴虎嗅，遇見小面的成功或許與創始人的「低調」分不開。「哪怕已經取得如今的成績，宋奇、蘇旭翔、羅燕靈三位華南理工大學的‘學霸’創始人仍然異常低調。他們常年專注一線，極少對外拋頭露面，在工作之外，面對外界不斷髮來的‘曝光’邀請，似乎有着天然的‘恐懼感’，原因是生怕自己說錯話會毀了品牌。而他們也是少有的從創立合夥至今仍然的‘相親相愛’的創始團隊」。

的確，遇見小面能在「大浪淘沙」中成為勝者，也確有其「差異化」路徑。

遇見小面突破了「麪館只賣面」的傳統思維。通過川渝風味+產品創新的組合，它打造了紅碗豌雜麪、霸王炒雞面等招牌產品，同時引入酸菜魚、燒烤、小喫等品類，將消費場景從單一午餐擴展到全天候餐飲，大幅提升了客單價和復購率。

此外，其還建立了強大的標準化能力。從中央灶底1統一配送核心配料，到門店操作極度簡化（員工只需完成最後組裝），再到自主研發的智能管理系統，這一套體系既保證了出品的穩定性，又將門店人力成本降低了30%以上。這種「標準化不僵化」的智慧，在保持核心口味一致的同時，允許區域門店進行靈活微調，讓品牌既能快速擴張又能保持本土適應性。

品牌定位方面，遇見小面找到了當代消費者的情感共鳴點。它沒有陷入「地道正宗」的傳統敘事之爭，而是巧妙地將品牌塑造為「都市年輕人的能量加油站」。店面設計現代明亮，符合年輕人審美。價格定位精準卡位30-50元區間，兼顧品質感與性價比。這種清晰的品牌人格，也使其在衆多面館中脫穎而出。

上述人士表示：遇見小面的故事，證明了在資本狂潮退去後，能夠生存發展的不是那些跑得最快的品牌，而是那些產品有厚度、運營有體系、品牌有溫度的企業。麪館賽道的下半場，將不再是規模與流量的比拼，而是精細化運營能力、持續創新能力和品牌長期價值的終極較量。

前路仍充滿挑戰

即便頭部品牌已跑通初步模型，中式麪館行業仍面臨底層邏輯的拷問。虎嗅與多位行業專家及從業者進行了交流，在他們看來，一些系統性難題，將是遇見小面上市後必須直面的長期挑戰。

首先，中餐口味依賴現制，而規模化要求標準化，這一矛盾在麪館賽道尤為突出。遇見小面試圖通過「半預製+門店復熱」平衡效率與口感，但有消費者投訴平台數據顯示，2024年其「口味不穩定」相關投訴量同比上升。更深遠的影響在於，過度標準化可能導致品類創新乏力。當所有品牌都用中央灶底1的同類技術，所謂「差異化」終將流於營銷話術。

其次，麪食的消費場景集中於午市簡餐，晚市及週末客流佔比普遍低於30%。為突破時段限制，遇見小面曾推出夜宵燒烤套餐、工作日早餐服務，但均未形成規模轉化。相比之下，火鍋、烤魚等正餐的社交屬性顯著更優。這解釋了為何海底撈、太二酸菜魚等的坪效可達麪館的1.5倍以上。

此外，早期品牌依靠商場流量與線上補貼快速獲客，但2024年線下客流恢復不及預期，平台抽成比例卻持續走高。當流量成本蠶食利潤，如何構建私域會員體系成為關鍵。遇見小面雖推出「小面會員」計劃，但對於穩定客羣的覆蓋率，仍遠低於其他品類的會員銷售佔比。

遇見小面的上市告訴市場，即使在最傳統的領域，依然有創新和資本化的空間。但也同時發出「提醒」：資本可以加速企業成長，但不能替代紮實的運營。

於遇見小面而言：在「品類發源地」重慶街頭，一碗小面的評價標準很簡單：麪條是否勁道，豌豆是否軟糯，辣子是否香醇。但在資本市場，評價標準則複雜得多：增長曲線、盈利能力、市場空間。如何讓這兩套標準在同一碗麪中達成和諧，或許是遇見小面及其同行們需要長期思考的命題。

上市也並非終局，而是更殘酷競爭的開始。那些隱藏的「暗湧」：同店增長放緩、供應鏈風險、品類天花板等恰是整個行業的共同課題。在麪條這個千年品類中，現代品牌既要傳承「一碗麪的溫度」，又要滿足資本對效率的極致追求。

這場高難度的平衡術，才啱啱拉開序幕。

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