投資要點：

行情回顧：本週（2025 年12 月1 日- 2025 年12 月5 日）中信醫藥指數下跌0.7%，跑輸滬深300 指數2.0 pct，在中信一級行業分類中排名第22位；2025 年初至今中信醫藥生物板塊指數上漲16.9%，跑贏滬深300 指數0.4pct，在中信行業分類中排名第16 位。本週漲幅前五的個股為：海王生物（+55.6%）、瑞康醫藥（+36.5%）、粵萬年青（+15.4%）、康衆醫療（+14.2%）、開開實業（+14.2%）。

金葡菌疫苗III 期結果預計26H1 公佈，關注歐林生物： MRSA 25H1 中國臨牀檢出率高達28.7%，每年造成全球約13 萬人死亡：耐甲氧西林金黃色葡萄球菌（MRSA）被稱為「超級細菌」，可導致化膿性關節炎、骨髓炎、膿毒血癥等嚴重感染併發症，2025 年上半年國內醫院MRSA 檢出率為28.7%，在全球範圍內， MRSA 導致的死亡人數在各類耐藥菌中增幅最大，2021 年直接導致13 萬例患者死亡。金葡菌疫苗研發難度大，失敗率高，輝瑞、Merck等MNC 頻頻折戟，歐林生物進度靠前：Biota 公司的Staph Vax、Merck 的V710 、輝瑞的SA4Ag 等金葡菌疫苗臨牀試驗頻繁折戟，凸顯疫苗研發難度。

歐林生物研發進度靠前，2025 年上半年完成III 期全部6000 例受試者入組工作，III 期臨牀結果預計將於26H1 公佈，我們持續看好其作為全球進度最快的金葡菌疫苗未來在國內成功上市填補市場空白及實現海外BD 的潛力！

本週市場覆盤及中短期投資思考：本週醫藥AH 股均跑輸大盤，整體走勢企穩，交易量較上週環比減少10.8%。分結構來看，醫藥流通表現較好，我們仍為主要系流感需求催化疊加海王、康瑞等個股強勢表現，其餘板塊相對承壓。短期內可重點關注事件：1）2025 版醫保目錄，2026 年1月正式實行，入選與否和價格均值得關注；2）美國年末或將有生物安全法案相關會議，出清後可關注外需CXO 板塊。中期角度我們仍建議重點關注：

1）創新藥：主要三個方向：1、有收入有商業化能力且管線豐富的BioPharma和Pharma；2、根據技術和產業趨勢佈局有潛在大BD 的一攬子標的；3、挖掘仿轉創或前沿技術如基因治療、小核酸、通用/體內CART、等彈性主題方向或個股；2）醫療器械：繼創新藥之後亦迎來政策拐點，股價、估值和配置均在底部，同時基本面預計將迎來拐點，重點配置；3）低估值補漲：

牛市環境下，強勢板塊及標的已實現大漲，優質滯漲方向性價比高，推薦關注中藥、紅利等板塊有望迎來補漲。

本週建議關注組合：康方生物、信達生物、藥明康德、百奧賽圖、佰仁醫療、康衆醫療、歐林生物；

十二月建議關注組合：康方生物、三生製藥、信達生物、映恩生物、益方生物、百奧賽圖、陽光諾和、微創醫療、佰仁醫療、康衆醫療。

風險提示：行業需求不及預期；公司業績不及預期；市場競爭加劇風險。