【解剖大盤】

按照周末的消息面來看，今天正常應該是上漲的節奏，A 股就是漲的，但港股衝了一下就開始走弱，收盤反跌 1.23%。

特朗普政府發布了新版的《國家戰略安全》。核心就是戰略大調整，重心轉向了美國優選的美洲，而亞太則收縮。和我們的定位是以經濟競爭為主，以互惠平等為原則，整體原則就是搞防禦，韜光養晦，發展經濟，等待時機成熟。這意味着不會激烈對抗。

據媒體報道，格里爾在接受美國福克斯新聞頻道《周日簡報》電視節目採訪時表示，美方近期與中方達成的所有共識都十分明確，目前來看，中方一直在遵守相關約定。在備受關注的大豆採購問題上，他透露，中國已完成本生長季採購承諾的三分之一。

中國 11 月進出口總值 5490.3 億美元，按年升 4.3%。當中，出口增長 5.9%，市場預期升 4%；貿易順差 1116.8 億美元，高於市場預期 1031 億美元。顯示勢頭良好，外貿品種分地區看，北美市場為主要增長引擎，收入按年增長 17.9%。升逾 5%。

上周五提到了保險公司相關風險因子下調對保險股的利好，周末證監會主席吳清關於「適度打開資本空間和槓桿限制」的表態再度催化證券，市場熱議的焦點直指中外投行的「槓桿鴻溝」—當前我國證券業平均槓桿率僅為 3.29 倍，與高盛、摩根士丹利等國際頂流投行 10~15 倍的水平相比差距懸殊。要知道，槓槓牛曾經也掀起了一波聲勢浩大的行情。此次重提這個思路，各方來看，時機已經成熟。當前，金融這塊和華爾街比確實差距太大，和國家地位嚴重不匹配，前面大券商的各種併購也是其中的一個手段，而加槓槓也是重要的壯大手段，先從 3.29 倍加到 6 倍也算是合理的。這個空間還是有想象力的。今天證券類普漲，HTSC$(06886)$升逾 5%；其它品種國泰海通證券$(02611)$、弘業期貨$(03678)$、廣發證券（01776）、中信建投（06066）漲幅均在 3%。不過，整體看，證券股漲幅比預期要低，原因就是這個加槓槓到底能上到多少還沒明確，因此，資金略有謹慎。後續如果持續放量往上預期就增強。

一般證券漲，大盤就容易起來，但今天情況有點特殊。關鍵問題是銀行股拖後退了。其中一個問題就是房地產。近日中國住建部主管媒體《中國房地產報》發布社評指，當下個別房企因為前些年高槓杆、高負債、高周轉問題，正在溢出一些影響市場有序運行的風險因素。社評強調，不可在這些房企「三高」的時候享受其「世界 500 強」的光環和經濟稅收利好，而在其風險溢出的時刻「等靠要」、「慢半拍」或者「先質押拿走優質資產」，任由風險影響整體市場回穩的努力和給將來市場化解決問題設下障礙。社評提到，對於嚴重資不抵債、失去經營能力的房企，也要遵循該重組的要加快重組、該司法處置的要積極司法處置的法治精神，並追究相關責任人的責任，不讓一些製造問題的人「金蟬脫殼、矇混過關」。這個說的挺嚴重的，該爆的就要爆。銀行和地產形成聯動，建設銀行（00939）居然跌超 4%，另外一點，在聯儲局接下來要降息的背景下，銀行股的性價比已經不高了。資金或調倉換股轉向受益的高科技品種。

毫無疑問，當前科技方向首推就是 AI，在 AI 算力需求驅動下，全球光模塊產業正加速向 800G/1.6T 升級。核心品種劍橋科技（06166）漲近 6%；谷歌體系主力供應 MPO 產品的匯聚科技$(01729)$也升逾 7%。其它有英諾賽科$(02577)$、建滔積層板（01888）等升逾 3%;而芯片的華虹半導體$(01347)$、中芯國際$(00981)$這類核心也不可能落下。

根據威勝控股$(03393)$指引，受強勁的人工智能數據中心(AIDC)需求推動下，其海外客戶 2026 年新訂單金額將年可增 54%至 20 億元人民幣。花旗預計，威勝數據中心的收入佔比將從 2024 年的 9%，分別在 2025、2026 年逐步提升至 16%和 20%。鑑於 AIDC 業務更高的盈利貢獻，花旗將威勝 2025 至 2027 年的淨利潤預測上調 11%至 17%。今天也升逾 4%。

百度集團-SW(09888)公告，公司注意到，於 2025 年 12 月 5 日有媒體報道公司擬分拆非全資附屬公司崑崙芯(北京)科技有限公司進行獨立上市。公司謹此澄清，目前正就擬議分拆及上市進行評估。百度的崑崙芯成了新的催化劑。今天升逾 3%。

近日，GB17675-2025《汽車轉向系基本要求》國家認證標準發布，2026 年 7 月 1 日起代替 「GB17675-2021」標準，其中刪除了相關機械連接的強制要求，重點規範線控轉向（SBW）、電動助力轉向（EPS）等新型技術的安全性、失效應對及功能安全驗證。據悉，該標準由多個相關車企單位牽頭起草。耐世特$(01316)$漲近 5%。

速騰聚創$(02498)$宣佈獲得一汽豐田一款知名暢銷車型前裝量產全新定點，五年累計訂單規模近百萬台。這是速騰聚創繼獲得一汽豐田某純電車型三年獨家定點後，再次憑藉數字化激光雷達的領先技術，與一汽豐田達成又一款重磅車型的全新合作。今天升逾 5%。日前 2025 中國儲能 CEO 峯會上，有關人士指出，儘管行業面臨「卷」與「缺」並存，但整體處於高速增長黃金期，預計 2025 年全球儲能裝機量將達 550-600GWh。今天碳酸鋰期貨又漲了，贛鋒鋰業$(01772)$在投資者互動平台表示，公司電池級硫化鋰生產線已實現規模化生產，並向多家下游客戶穩定供貨。今天漲近 7%；寧德時代$(03750)$、天齊鋰業$(09696)$均升逾 3%。

【板塊聚焦】

112 月 8 日，中船集團與中國遠洋海運集團在上海完成了新造船項目的合作簽約，金額超 500 億元人民幣，這是我國船企簽訂的國內單次合作簽約最高金額的訂單。在今天簽約的新造船項目訂單中，新造船合作涉及各型船舶 87 艘。

此次超 500 億元的訂單再次印證了全球造船業正處於一輪強勁的上升周期。作為中船集團旗下唯一港股上市平台和核心造船企業的中船防務$(00317)$：直接參與訂單執行，手持訂單已達 680 億元（含 140 艘船舶），排產至 2029 年，新訂單將進一步鞏固業績增長。中國船舶租賃$(03877)$：中船集團旗下唯一紅籌上市公司，作為集團金融平台，將為新造船訂單提供孖展支持，新訂單將帶動租賃業務增長。

【個股掘金】

建滔積層板$(01888)$：PCB 產業鏈景氣向上 高階覆銅板貨源緊俏

國際電子電路（深圳）展覽會上，建滔展示了高速材料的佈局，M8、M9 覆銅板以及 HVLP 4 銅箔、Low DK 2 代布、Q 布都有高階覆銅板貨源緊俏，建滔積層板等廠商年內已多次提漲產品價格。

點評：AI 覆銅板成為推動行業新一輪增長的引擎，據測算 2025 年 AI 覆銅板市場規模為 22 億美元，按年增長 100%。AI 快速發展，圍繞 AI 概念的新興電子產品需求強勁，帶動集團覆銅面板產品及印刷線路板產品的需求增長。

公司作為傳統覆銅板一體化龍頭，佈局高端化，材料端特種電子布進展最為領先公司第一條低介電電子紗窯爐已公告投產，技術路徑上一步法的進展在國內相對較為領先。公司公告二代低介電低膨脹纖維布，石英布等產能有望在2 25H2 和 26 年逐步投放。特種電子布伴隨覆銅板升級處於供需緊張的景氣階段。公司傳統電子布產能也處於領先地位，具備 20 萬噸電子紗產能，估算對應 7-8 億米/年傳統電子布產能，傳統電子布價格趨勢目前也在向上周期。

高端產品方面，建滔積層板已成功研發 HVLP3 銅箔、 IC 封裝載板用超薄 VLP 銅箔，高端銅箔已認證進入多家全球頭部 tier1、通信終端客戶；low dk 玻璃紗首個窯爐已於 2025H1 投產，2025H2 預計新增三個窯爐、具備生產二代玻璃紗的能力；2026 年預計另有 6 個高端窯爐投產，生產低介電低膨脹及石英玻璃紗。2025H2 公司覆銅板價格已率先調漲，PCB 需求強勁或支撐價格剛性。產品升級與覆銅板漲價有望貢獻公司業績增長勢能。