金吾財訊 | 中信建投研報指，不同集團(06090)2019年創立BeBeBus品牌，得益於對耐用消費品的成功理解，通過高品質、中高毛利率的產品策略切入高端耐用品市場，瞄準家庭消費的核心決策者——「家庭CFO」（定義為高淨值家庭的寶媽）；憑藉產品創新+前沿材料/工藝/技術構建產品差異化壁壘；通過小紅書與抖音錨定用戶和建立消費者品牌認知，在電商、私域、線下渠道實現用戶價值變現。後續看點在於更多家庭CFO數量增長、推出更多SKU達到用戶ARPU值的增長。1）目前客戶數量仍在快速增長中（25H1為65.7萬），公司在用戶群上仍有開拓空間；2）憑藉模塊化設計思路繼續擴充產品矩陣帶動單用戶價值的擴大，滿足家庭CFO更多消費場景需求；3）公司24年起佈局全球，伴隨供應鏈完善和海外渠道建立有望提供增量。該機構預計公司2025-2027年營收分別為17.1、23.8、31.2億元，分別按年+37.2%、+39.1%、+30.9%；經調整歸母淨利潤分別為1.94、2.71、3.60億元（經調整項目主要系股份支付和可贖回優先股利息，對應為0.17、0.25、0.30億元），分別按年+106.5%、+40.2%、+32.8%，對應PE分別為46X、33X、25X，首次覆蓋，給予「增持」評級。