臨近年末，跨年行情預期升溫。在市場波動之中，聰明錢的流向往往揭示了確定性更高的方向。根據WIND數據顯示，平安好醫生已連續7個交易日獲得南下資金淨流入，港股通持股佔比已攀升至23.07%。

聰明資金的堅定佈局，其背後是政策、資本與內功改善的合力驅動。這「三重奏」正推動平安好醫生的投資邏輯步入一個難得的共振時刻。

圖表一：平安好醫生港股通持倉情況

數據來源：WIND，格隆彙整理 數據截至2025年12月5日收盤

三力共振，重估正當時

回顧此次股價異動，本質上主要來自平安好醫生三重因素，投資邏輯正在迎來一個難得的「三力共振時刻」。

一、政策推力，為險資入市打開想象空間

近日，國家金融監督管理總局發佈通知，優化保險公司償付能力監管標準，調低了保險公司投資滬深300指數成分股的風險因子。此項調整意味着保險資金進行權益投資的資本佔用成本下降，實質上釋放了更多的入市空間，旨在鼓勵長期資金加大對資本市場的支持力度。

對於平安好醫生而言，這一政策是重要的間接但有力的積極信號。其控股股東中國平安作為國內最大的綜合金融集團之一，將直接受益於此項政策，其投資靈活性、資本實力及整體估值預期均有望得到提升。一個更強大的母公司，無疑將為平安好醫生的長期戰略推進和生態業務協同，提供更堅實的後盾與更有利的資本環境。

二、資本外力：頂級機構一致看好，共識正在形成

國際與國內頂級金融機構近期罕見地形成看多共識，為股價提供了強大的外力支撐。

其中，摩根士丹利上調目標價，看好增長主線。

摩根士丹利在最新報告中，將中國平安列入重點關注名單並維持首選評級，同時顯著上調其A/H股目標價。大摩的核心邏輯在於看好中國平安把握居民理財、醫療健康和養老三大關鍵增長機遇的能力，並認為市場擔憂的風險正在逐步出清。

大摩指出，中國個人現金醫療支出比例高達27%（2023年），遠高於發達國家約10%的水平，這為商業健康保險及高端醫療服務留下了巨大市場空間。在人口老齡化趨勢下，這一需求將持續釋放。

此外，多家國內頭部券商則是聚焦平安好醫生醫險協同與AI賦能，上調估值。

中信建投在其研究報告中強調，公司「醫險協同」效應加強，與集團雙向賦能，給予「買入」評級，目標價21港元，暗示有超45%的上漲潛力。

華興證券近期大幅上調公司DCF目標價至19.29港元（之前為10.30港元），指出其F/B端協同與AI驅動的服務效率提升，是推動其醫險協同模式及企業健康管理業務持續發展的關鍵。

三、基本面內力：戰略轉型見效，增長路徑清晰

外部的利好最終需要堅實的內核來承接。平安好醫生自身清晰的戰略轉型、強勁的業務增長與AI驅動的效率革命，構成了其價值重估的核心內力。

公司的基本面支撐首先體現在其清晰的「醫療、健康、養老」生態佈局上。作為平安集團的醫療健康旗艦，平安好醫生已構建起一個全面的業務矩陣：其醫療服務以家庭醫生為核心，提供線上線下融合的諮詢、慢病管理等解決方案，並與集團保險業務深度協同；健康服務則覆蓋體檢、基因檢測、健康管理等預防性及消費級產品；而聚焦居家養老的養老服務，正通過整合智能設備與專業服務，精準響應老齡化社會的需求。這一完整的生態佈局，為其長期發展奠定了堅實的業務基礎。

增長路徑由獨特的「F端、B端、C端」三大客戶支柱共同驅動，引擎明確。

大摩指出，平安好醫生F端（綜合金融客戶）背靠平安集團超2.5億的龐大客戶基礎，滲透率持續深化，是業務協同與發展的基本盤。B端（企業客戶） 已服務超過4500家大中型企業，預計未來3-5年將以30-50%的速度擴張，成為引領整體增長的核心動力。至於C端（個人消費者），公司在戰略聚焦下，正持續從F端和B端渠道進行高質量的用戶轉化，實現穩健發展。這一多引擎驅動模式，保障了公司收入來源的多樣性與增長韌性。

尤為關鍵的是，公司憑藉AI驅動的效率革命與深厚的數據壁壘，構建了難以複製的核心競爭力。

公司憑藉超過14億次諮詢的專有數據及集團海量健康記錄，構築了深厚的數據壁壘。AI應用已帶來顯著實效：2025年上半年，AI將家庭醫生客均服務成本大幅降低約52%，同時保持約98%的高診斷準確率。「平安醫博通」大模型等產品的深化應用，正將技術優勢轉化為服務與成本優勢。

基於上述紮實的基本面，公司的盈利前景日趨明朗。

大摩指出，從利潤率角度看，隨着公司增加對F端和B端診斷服務的關注，預計毛利率將逐步改善，而低利潤率服務（例如批量銷售、體檢服務）的貢獻應相對放緩。隨着AI的深入應用和有紀律的成本管理，預計銷售費用率將降至收入的約10%，管理費用率在成熟狀態下將<15%。這些運營效率應使平安好醫生能夠實現約10% 的成熟淨利潤率，更接近醫療健康電商平臺的典型利潤率水平。

總體而言，在持續的AI整合和向更高利潤率業務線的戰略轉變支持下，平安好醫生的中期目標是實現約10% 或更高的淨利潤率，較2025年預測的約5-6% 有明顯提升，這為其價值重估提供了清晰的財務指引。

小結

平安好醫生獲得南下資金持續增持，是市場對其投資邏輯「三重奏」的即時反應。政策暖風改善了母公司及整體的金融環境；資本共識強化了市場對其獨特價值的認知；而公司自身的戰略定力與科技內功，則是其兌現長期成長敘事的根本保障。

在人口老齡化與健康需求升級的確定性趨勢下，平安好醫生作為連接醫療健康服務與金融支付生態的關鍵節點，其價值重估的進程，或許正伴隨着這次「共振」而進入一個新的階段。