華爾街越來越多的聲音警告，美國經濟正日益呈現 「K 型」 分化態勢：高收入家庭支撐着消費支出，低收入消費者卻在支付能力上苦苦掙扎。這一現象與投資者在股市中觀察到的情況相呼應 —— 大型科技公司持續推動主要股指上漲，其他板塊卻表現滯後。
市場擔憂的核心問題是：這兩種分化的現實還能共存多久，纔會出現失衡破裂？
「我認為這種共存不會永遠持續下去，」 美國銀行（Bank of America，簡稱 「美銀」）高級美國經濟學家阿迪蒂亞・巴韋（Aditya Bhave）在本周該行 2026 年經濟展望電話會議上向雅虎財經表示，「我們的觀點是，在‘K 型’經濟的上半段（高收入羣體相關經濟活動）出現崩潰之前，下半段（低收入羣體相關經濟活動）將先企穩。這一判斷是我們對經濟持相對樂觀態度的重要支撐。」
美銀目前預計，2026 年美國實際國內生產總值（GDP）增速將達 2.4%。這一預期高於市場普遍看法，該行認為這一增速意味着美國經濟將避免衰退。
巴韋承認，考慮到近期公布的勞動力市場數據表現疲軟，上述時間判斷 「似乎與直覺相悖」。
11 月，美國私人部門就業人數意外減少 3.2 萬人，小型企業受衝擊最為嚴重 —— 這一數據再次凸顯了普通經濟領域（Main Street）的分化現狀。
儘管如此，巴韋表示，美銀的觀點歸根結底源於一個簡單的判斷：「首要問題是，美國經濟是否會陷入衰退？如果我們的答案是否定的…… 那麼經濟增速超過 2% 的可能性遠大於低於 2%，這也是我們將預期增速定在 2.4% 的原因。」
巴韋強調，「有產者與無產者」 之間的分化確實存在，但短期內未必會破壞經濟穩定。高收入家庭在服務消費上的支出遠超低收入羣體，而服務業正是美國就業市場的主導領域。
「不必過於悲觀的原因之一是：高收入羣體和低收入羣體，哪類人在服務消費上支出更多？答案其實是高收入羣體，」 他解釋道，「所以，如果你告訴我有 1 美元的消費支出來自高收入家庭…… 我會認為這筆錢更有可能花在了服務消費上。」
巴韋指出，這一點至關重要，因為 「美國每 6 個工作崗位中就有 5 個來自服務業」。用於非必需服務的支出增加，「實際上可能為勞動力市場提供更強支撐」，並 「提高勞動力市場企穩的可能性」。
企業正實時經歷這種分化。
梅西百貨（Macy’s，股票代碼 M）首席執行官託尼・斯普林（Tony Spring）向雅虎財經表示，該零售商正從 「K 型」 經濟動態中受益，尤其是旗下布魯明戴爾百貨（Bloomingdale’s）—— 該品牌第三季度銷售額按年增長 9%。
斯普林表示，儘管低收入家庭在縮減開支，但只要高收入購物者認為價格合理，他們仍願意大肆消費。
不過，這種分化也凸顯了巴韋所關注的風險 —— 尤其是 「K 型」 經濟的上半段最終是否會出現崩潰。
「這是一種風險情景，」 他說，「可能因市場遭遇某種衝擊，或是勞動力市場疲軟的勢頭已足夠強勁，導致‘K 型’上半段崩潰，最終經濟陷入衰退。」
即便如此，巴韋仍強調，美國經濟展現出的韌性超出了許多人的預期。「我不想對經濟前景一味地悲觀絕望，」 他表示，「我知道目前市場上有很多負面情緒，但我認為也有一些積極信號值得我們關注。」
這些積極信號包括：高端消費領域表現強勁，以及美銀實時信用卡數據中呈現的向好趨勢 —— 巴韋稱這一趨勢 「在今年給我們留下了深刻印象」。
美銀在最新數據中指出，感恩節前後的假日信用卡消費表現疲軟，但季初需求（尤其是線上消費和非必需服務消費）比預期更為強勁。
此外，根據 Adobe Analytics 的數據，今年 「黑色星期五」 線上銷售額達 118 億美元，創歷史新高，較去年增長逾 9%；「網絡星期一」 銷售額按年增長 7.1%，達 142.5 億美元。
消費者對電子產品、服裝和家居用品的購買意願較高，同時 「先買後付」（buy now， pay later）支付方式的使用量也創下紀錄，以享受更大力度的折扣優惠。
責任編輯：郭明煜