卓創資訊分析師 安光
【導語】2025年PTA現貨基差一度衝高，現貨基差出現了自2023年7月以來的最大上漲行情。2026年暫無PTA新產能投產，PTA現貨基差能否再度衝高？
2025年PTA現貨基差衝高回落，上半年基差上漲，下半年基差下跌。截至12月初，2025年年均PTA現貨基差8元/噸，較2024年上漲35元/噸，漲幅130%，實現了現貨基差的由負轉正。2025年基差上漲的主因是全年PTA去庫存，雖然全年有PTA新產能持續投產，但年內PTA裝置檢修較多，2-6月PTA大廠集中檢修，5-6月現貨基差衝高，拉高了全年均值。
上半年：集中檢修 部分階段賣方市場形成
上半年PTA現貨基差上漲，出現了自2023年7月以來的最大上漲行情。2025年6月PTA現貨基差達到年內高點，6月18日參考期貨2509合約升水295元/噸，6月基差均值237元/噸，按月上漲40.24%，按年上漲717.24%。
此輪基差上漲源於多重因素共振：2-6月PTA裝置集中檢修，PTA去庫存，為PTA現貨基差衝高進行了鋪墊。4月底PTA主力供應商開始採購現貨，而另一主力供應商排貨速度開始放緩，PTA現貨流通量減少。5-6月搶出口行情之下，下游聚酯開工負荷震盪在90%上下，對PTA剛需較好。5-6月階段賣方市場形成，PTA現貨基差衝高，買方被動跟漲。
下半年：區域供給充足 基差回落
下半年PTA現貨基差回落，主因是市場供需預期發生轉變，PTA新產能兌現產量，區域供給充足，PTA主力供應商持續出貨，利空現貨基差。2025年6月7日華東250萬噸PTA新產能開始試車，2025年7月試車160萬噸PTA新裝置、8月投產另外160萬噸PTA新裝置。7月PTA現貨基差斷崖式下跌，現貨基差月均值按月下跌84.39%，7月PTA產量創歷史新高，較6月增加28萬噸，PTA結束了連續4個月的去庫存狀態。
短期預期：2026年1-2月需求淡季 短期基差下跌
預估2026年1-2月PTA累庫存，現貨基差下跌。PTA供需面的季節性規律較強，2013-2025年的1-2月終端織機開機率的周均值42%左右，較2013-2025年的11-12月的周均值下跌29個百分點，春節假期導致產業鏈需求自下而上負反饋，聚酯工廠將集中減產、檢修，預估PTA消費量降至年內低位，PTA加速積累庫存，利空PTA現貨基差。結合目前加工費、裝置運行時長等因素，預估2026年1-2月累庫存50萬噸左右，利空PTA現貨基差。
中期預期：2026年3-5月需求回升 基差上漲
預估2026年3月開始PTA去庫存，主因是「金三銀四」需求整體回升。按季節性規律來看，2013-2025年的3-4月終端織機開機率周均值74%左右，較2013-2025年的1-2月的周均值上升32個百分點，直接帶動PTA消費量上升，助力PTA去庫存，2024-2025年的3-4月份PTA均去庫存48萬餘噸。2026年春節為2月17日，稍晚於往年同期，預估2月中下旬終端織機開機率處於明年低點，而3月需求回升，預估3月終端織機開機率較2月回升的空間更大，回升幅度大概率會稍高於2013-2025年的同期均值。
另外下游聚酯新產能投產，也將帶動PTA消費量上升。按目前投產計劃來看，2026年1-4月有155萬噸聚酯新產能計劃投產，折算新增PTA消費量12萬噸/月。
不確定因素：低加工費背景之下的計劃外PTA裝置檢修
2025年7-11月PTA日度加工費均值在200元/噸左右，PTA理論生產虧損，中短期PTA難以扭虧為盈，可能會導致計劃外的PTA裝置減產、檢修。2025年1-10月PX月均進口量79萬噸，2026年上半年，暫無PX、PTA新產能投產，PX供應缺口仍在，預估2026年上半年PX行情將強於PTA，持續擠壓PTA的加工費，計劃外的PTA裝置減產、檢修將利好PTA現貨基差。
影響：1-2月PTA累庫存預期較強，預估現貨基差將下跌，利空當前市場心態。以12月貨源基差為例，雖然預估下游聚酯高開工及PTA出口量回升導致12月PTA大概率去庫存，但由於預期1-2月PTA累庫較多，12月的市場信心不足，導致貿易商操作積極性不高，12月的PTA貨源基差仍然為負值。市場人士普遍看好2026年3-5月的市場行情，PTA市場呈現近弱遠強的結構，部分市場人士維持看空1月市場看多5月市場的觀點。
綜上所述，預估2026年1-2月PTA現貨基差將走弱，3-5月PTA現貨基差將走強，尤其是3-5月需求明顯回升，PTA現貨基差或有突破2025年高點的可能性。
責任編輯：李鐵民