金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，11月油價窄幅回落。11月Brent、WTI月均價分別為63.7、59.5美元/桶，按月分別下降0.5%、1.0%。供給端，一方面，11月2日，OPEC+八個成員國同意將12月石油產量提高13.7萬桶/日，此為該組織連續8個月宣佈增產計劃，驅動全球原油近端供應預期上移；此外，鑑於季節性因素，該組織2026年1-3月將暫停增產，釋放託底信號。另一方面，地緣擾動增多。一是，10月下旬，自美國對俄羅斯相關制裁公布後，包括印度和土耳其在內的主要買家已暫停採購其原油，俄羅斯海運原油出口量下跌20%，貿易流有待重塑。二是，11月美國與委內瑞拉局勢緊張程度有所升級，市場擔心委內瑞拉原油產量受損。需求端，截至11月21日，美國煉廠開工率為92.3%，較10月底回升了6.3個百分點，系冬季取暖油需求走強所致，參考季節性規律，預計後續美國煉廠開工率仍有窄幅提升空間。庫存端，截至11月21日當周，美國商業原油庫存量為42693萬桶，較10月底增加了576萬桶。我們認為，原油近端供需累庫預期顯著，但地緣擾動增添不確定性，預計12月Brent原油價格將在58-65美元/桶區間運行，走勢或震盪偏弱。建議後續密切關注地緣局勢、OPEC+產量政策、全球貿易爭端指引等。預計12月Brent原油價格震盪偏弱，運行區間參考58-65美元/桶，行業成本壓力或略有下降，重點關注供需格局優化。當前化工行業景氣仍處低位，預計整治「內卷式」競爭、培育壯大新興產業等仍將是未來一段時間投資主線，推薦PTA、滌綸長絲、機器人材料等領域投資機會。