本文來源：時代財經 作者：吳嘉敏

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奈飛5000億元的「鈔能力」換來市場的冷眼。

12月5日晚間，一則消息震動了全球娛樂業。美國流媒體公司奈飛（Netflix，NFLX.O）宣佈，擬以約827億美元（約合人民幣5847億元）的公司估值收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery，WBD.O）的影視製作部門和流媒體業務。其中，奈飛將支付約720億美元（約合人民幣5090億元）的股權對價，並同時承擔其債務。收購預計將在12至18個月內完成。

若這筆世紀收購落地，不僅奈飛的《怪奇物語》《魷魚遊戲》和《K-Pop 獵魔人》等IP將與華納兄弟探索的《老友記》《哈利·波特》系列等經典影視IP強強「聯姻」；HBO Max流媒體平臺，都正式納入奈飛陣營。

這或將徹底改寫好萊塢乃至全球影視行業的競爭格局。

然而，資本市場似乎對巨頭們的天價併購流露出負面情緒。截至北京時間12月6日收盤，奈飛股價不升反跌，報收100.24美元/股，跌幅2.89%；華納兄弟探索則報收26.08美元/股，漲6.28%，總市值約646億美元。

儘管奈飛公司已獲得富國銀行、法國巴黎銀行和滙豐銀行的債務孖展支持，但這筆收購不便宜。可以對比的是，2018年至2025年第三季度，奈飛公司累計淨利潤約321億美元。

與此同時，雖然奈飛承諾將繼續在華納兄弟探索現有框架內推進影院發行，但是這一收購計劃仍受到多方聲討。收購是否能順利落地，仍未可知。目前，奈飛與華納兄弟探索的這筆交易，已獲雙方董事會的一致批准，仍需通過監管審核等。

奈飛發佈收購公告。圖源：奈飛官網

當地時間12月5日，好萊塢工會和美國影院業主協會共同對奈飛與華納兄弟探索發出警告，稱這筆交易可能「摧毀電影院的商業模式」。

好萊塢工會擔心流媒體模式將壓縮電影製作預算，進而影響從業者收入。其認為，製片人、導演、演員乃至幕後工作者，均可能面臨行業結構性調整帶來的挑戰。早在交易正式公佈前，美國導演協會就關注到相關話題，並計劃與奈飛展開進一步交涉。

影院行業組織更稱，此舉構成「對全球影院業前所未有的威脅」，奈飛未來或推動更多華納兄弟探索電影跳過傳統院線、轉向流媒體首映，導致美國和加拿大票房收入減少25%。

流媒體與傳統影業的矛盾由來已久，這也並非奈飛第一次遭到聲討。傳統影業原本十分依賴 「有線捆綁收費+院線發行+廣告覆蓋」 的商業模式，而過去數年，奈飛的訂閱制流媒體模式持續衝擊這一生態。

近年來，奈飛已屢次打破傳統的「院線窗口期」，推動電影同步或快速上線流媒體。2019年，奈飛原創電影《羅馬》被首次提名奧斯卡獎最佳影片，但沒有獲得連鎖院線巨頭AMC的支持。

據界面新聞，彼時，AMC發表聲明稱：「近十年來，電影愛好者們都可以通過‘AMC最佳影片展映’來欣賞上一年已在我們院線上映過的影片，但是今年，美國電影藝術與科學學院的成員提名了一部從未授權在AMC院線上映的影片，因此不會對該影片進行展映。」這一抵制矛盾直指流媒體與影院業「窗口期」話語權的爭奪。

在市場看來，奈飛收購華納兄弟探索後，其進一步弱化院線依賴的動機或將更強。

美國東部和西部作家協會在一份聲明中亦指出「全球最大流媒體平臺吞併其主要競爭對手，正是反壟斷法旨在防止的情形」，並稱此舉將導致「崗位流失、薪酬下降、行業環境惡化、消費者面臨漲價，以及內容數量與多樣性的萎縮」。

值得一提的是，在奈飛收購消息發出當天，部分影院股表現走弱。截至北京時間12月6日收盤，喜滿客影城（CNK.N）跌幅8.01%；AMC娛樂控股（AMC.N）跌2.58%；馬庫斯（MCS.N）跌3.08%；Reading International, Inc.（RDIB.O）跌7.93%。

若併購成功落地，流媒體對傳統影業的矛盾與博弈，或隨着奈飛的併購計劃走向終局。