出品 | 頭部財經

作者 |鍾景軒

引言：一場豪賭AI泡沫的「逃亡」，還是更高明的潛伏？

2025年11月以來，AI行業最引人注目的資本動向莫過於軟銀集團清倉全部英偉達股票。

據軟銀財報披露，公司已售出所持約3210萬股英偉達股票，總價值約58.3億美元。這一動作疊加11月英偉達市值縮水6000億美元、橋水基金等機構同步減持AI概念股的現象，讓「AI泡沫是否來臨」的討論瞬間升溫。

12月1日，軟銀創始人孫正義在東京FII Priority Asia論壇上首次回應此事，直言「賣英偉達的時候我都快哭出來了」，否認清倉是看空AI，而是為投資OpenAI、建設數據中心等項目籌措資金。

孫正義的清倉行為雖有明確資金用途，但仍被市場解讀為AI估值見頂的信號之一。

從背景來看，軟銀此次「割愛」實屬被動，為兌現向OpenAI投資300億美元的承諾，以及推進與甲骨文合作建設「星際之門」數據中心、收購芯片公司Ampere Computing等項目，軟銀近期通過多渠道籌資超110億美元，除清倉英偉達外，還減持了T-Mobile US、德國電信股份，並擴大股權質押貸款規模。

值得注意的是，同期市場看空情緒已現，不過，多數券商分析師認為，當前AI產業遠未達到全面泡沫階段，孫正義清倉更多是個體資金調度，而非行業趨勢判斷。

從產業基本面來看，核心支撐依然穩固：一是算力短缺仍是真實矛盾，全球科技巨頭2025-2027年AI基建資本開支將達1.4萬億美元，2025年支出已超4000億美元，英偉達與EDA龍頭新思科技的20億美元合作，正加速GPU在芯片設計領域的替代，技術落地持續推進；二是商業化進程提速，OpenAI年化收入約130億美元，ChatGPT付費用戶達3500萬，工業領域臺積電、UPS等企業已通過AI提升效率，To B商業模式逐步閉環；三是估值尚未失控，美股主流AI標的動態PE低於2024年高點，光模塊等細分領域龍頭估值仍處於15-20倍的合理區間。

這絕非一次普通的調倉。這更像是一聲來自資本深處的、尖銳的哨響。當最敢於下注未來的人開始用腳投票，我們不得不問：盛宴之下的裂痕，是否已經顯現？

大力財經認為：孫正義的清倉，絕非簡單的獲利了結，而是一則關於時代轉折的寓言。它標誌着由單一技術敘事驅動的狂熱，正逼近理智的臨界點。這並非意味着人工智能的終結，而是一場深刻分化的開始——泡沫將被戳破，真實的價值將浮出水面。

01

告別「皇冠上的明珠」：一場靜默的資本地震

讓我們先釐清事實。孫正義與英偉達的淵源，早已超越普通投資。他曾在多個場合盛讚英偉達首席執行官黃仁勳為「天才」，並將英偉達芯片視為驅動人工智能革命的「氧氣」。軟銀通過旗下願景基金，曾是英偉達的重要股東。

然而，劇情在近期急轉直下。根據公開財務數據與報道，軟銀已悄然出售了價值數百億美元的英偉達股票，倉位接近清零。那個廣為流傳的「哭着賣股票」的場景，無論細節是否完全精確，其傳遞的情緒衝擊無比真實：一位曾經最堅定的「傳教士」，正在離開他最輝煌的「聖殿」。

這一舉動讓市場五味雜陳。英偉達的股價在高位震盪，多空博弈從未如此激烈。看多者堅信，算力需求如浩瀚海洋，未見盡頭；看空者則憂心忡忡，警惕着供需逆轉與競爭加劇的風險。

普通投資者感到迷茫，科技從業者則在反思。孫正義的這一決策，彷彿在沸騰的火鍋裏，投入了一塊冰。它瞬間冷卻了部分區域的狂熱，逼迫所有人思考一個根本問題：當連他都選擇離開，我們是否正站在山頂？

02

泡沫的顯微鏡：孫正義看見了什麼？

英偉達的崛起，是一個完美的時代神話。但任何神話，都怕細看。其市值在短時間內膨脹至數萬億美元，市盈率高高在上，這背後透支了多少未來的增長？孫正義或許看到了，資本湧入的速度已經遠超實際技術落地與商業變現的速度。

整個AI賽道充斥着「PPT造芯」和「故事會應用」。無數初創公司僅憑一個基於大模型的構想，就能拿到天文數字的孖展。這像極了任何一次技術泡沫初期的景象：願景宏大，但地基搖晃。當所有人的預期都打滿，任何一點不及預期，都可能引發雪崩。

囚徒困境：巨頭圍獵與算力「通脹」。更深的憂慮，在於遊戲規則正在改變。英偉達的護城河固然寬廣，但全球科技巨頭無一不在奮力破局。谷歌的TPU、亞馬遜的Trainium、微軟與AMD的聯手……一場針對英偉達的「圍獵」早已展開。這不是簡單的競爭，而是關乎生存權的爭奪。

另一方面，全球瘋狂的算力軍備競賽，本身就在製造一種「通脹」。當算力不再是稀缺資源，其價格和利潤空間必然承受壓力。孫正義可能預判，英偉達的「黃金時代利潤率」，已是黃昏的夕陽，雖然絢爛，但持續不久。

回顧歷史，從鐵路、電力、互聯網到新能源，每一次重大技術革命，都伴隨着驚人的資本泡沫。蓋特納的「技術成熟度曲線」清晰地描繪了從「創新觸發期」到「期望膨脹期」，再經歷「幻滅低谷期」，最終走向「實質生產高峯期」的路徑。

人工智能，尤其是生成式AI，目前毫無疑問正處於「期望膨脹期」的頂峯。孫正義作為穿越過互聯網泡沫與破滅的老兵，對空氣中這種「燒焦的味道」再熟悉不過。他的撤離，是一次基於歷史韻律的直覺行動，是在衆人狂歡時，聽到了週期指針跳動的咔嗒聲。

03

漣漪與海嘯：當旗幟倒下之後

孫正義的動作，是一個強烈的信號彈。它可能引導全球一級市場風險投資和二級市場對沖基金，重新評估AI資產的風險。資本可能會從純粹的「模型層」狂熱，轉向更務實的基礎設施、行業應用與降本增效領域。那些只有故事、沒有收入的公司，孖展格局將急劇惡化。

瘋狂的芯片囤貨潮可能會放緩。下游的雲計算公司、AI企業將不得不更精細地計算投入產出比，從「不惜一切代價搶卡」轉向「如何用好每一分算力」。這對於整個行業的健康發展，短期是陣痛，長期或是福音。

泡沫的擠壓過程，也是淘金的過程。當潮水退去，誰能真正創造商業價值，誰能解決具體行業問題，誰才配得上「人工智能公司」的稱號。一場殘酷而必要的分化即將開始。專注於垂直場景、擁有獨特數據壁壘、能實現清晰財務模型的企業，將迎來屬於他們的時代。

最後

孫正義的眼淚，或許並非為錯失英偉達的未來而流，而是為一個過於狂熱、以至於扭曲的階段性篇章落幕而流。他的「用腳投票」，不是對人工智能的否定，而是對非理性繁榮的一次精準切割。

這提醒我們所有人，在技術的浪潮中，既要擁有仰望星空的激情，更要保持腳踏實地的清醒。最激動人心的創新，往往誕生於泡沫破滅後的堅實土地上。

大力財經認為：人工智能的革命遠未結束，它正在進入一個去僞存真的關鍵階段。孫正義的清倉，是一記警鐘，敲醒了關於無止境線性增長的幻夢。未來屬於那些能將技術深度融入產業血脈，並經受住財務與時間雙重考驗的實幹家。

對於投資者而言，最大的機會不再在於追逐閃耀的明星，而在於發掘風暴過後，那些被低估的真正瑰寶。泡沫終會破裂，但價值的長河，永不停歇。

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