智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，資本市場制度根基將持續完善，以更好服務「十五五」時期推進金融強國建設的戰略導向。近期金融監管總局調整保險股票投資風險因子、證監會明確券商行業發展優化方向，正是政策協同發力的重要體現。圍繞「十五五」金融強國戰略，資本市場服務實體經濟、培育新質生產力的核心功能將持續強化。中長期資金入市、券商資本空間適度打開、差異化特色化發展推進等系列舉措將夯實市場制度根基，為金融強國建設注入強勁動力。

事件：

12月5日，金融監管總局近日發佈《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，保險公司投資相關股票的風險因子獲得適度調整。12月6日，證監會主席吳清在中國證券業協會大會上明確，券商行業將「適度拓寬資本空間與槓桿上限」，並推動行業從「價格競爭」轉向「價值競爭」，此外還強調頭部機構整合、中小券商特色化發展，分類監管將進一步優化。

資本市場制度根基將持續完善，以更好服務「十五五」時期推進金融強國建設的戰略導向。近期金融監管總局調整保險股票投資風險因子、證監會明確券商行業發展優化方向，正是政策協同發力的重要體現。

「十五五」時期是我國加快建設金融強國的關鍵階段，資本市場作為金融體系的核心樞紐，其發展直接關乎金融強國建設進程。結合吳清主席的發言內容，資本市場正錨定雙重核心使命：一方面要深度對接實體經濟轉型需求，聚焦新質生產力發展，通過優化資源配置為科技創新、產業升級注入金融活水；另一方面要堅守以投資者為中心的導向，豐富金融產品供給，助力居民資產優化配置，讓投資者共享經濟發展成果。而實現這一使命的關鍵抓手在於奮力打造一流投資銀行和投資機構，既需要頭部機構通過整合提質發揮引領作用，也鼓勵中小機構走特色化、差異化發展之路，通過提升價值發現、風險定價、財富管理等專業能力，全面強化行業服務功能。近期金融監管總局下調保險公司長期股票投資風險因子，與證監會擬適度拓寬券商資本空間、優化槓桿限制的政策導向一脈相承，正是監管層為行業發展創造良好制度環境的具體體現，料將持續推動金孖展源更高效地服務於國家戰略與市場需求。

證券：吳清主席充分肯定證券行業多方面成就，系統闡述行業「十五五」發展框架，圍繞打開資本空間和槓桿限制、推進國際化能力建設、以併購重組優化頭部公司引領作用、推動行業差異化特色化發展、完善重點業務監管要求等領域給予明確引導。

中信證券認為，「十五五」期間，證券行業格局有望深度重塑，10家引領行業發展的綜合性機構將逐步成型。證券公司有望通過內生增長和併購重組實現自身的長足發展，資產配置、綜合服務和國際化能力有望成為行業分化的決定因素。維持行業「強於大市」評級。建議關注兩條投資主線：1)衝擊國際一流投行的龍頭證券公司，2)具備躋身頭部梯隊潛力的中大型證券公司。

保險：壯大耐心資本，服務出海戰略。

12月5日，金管總局發佈關於調整保險公司相關業務風險因子的通知，核心內容包括：保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36；保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子從0.467下調至0.42，準備金風險因子從0.605下調至0.545。一方面，通知對持倉時間提出明確要求，並降低相關風險因子，有利於增強和壯大保險耐心資本，繼續入市，長期持倉，穩定市場。另一方面，通知鼓勵保險公司加大對外貿企業支持力度、有效服務國家出海戰略。

保險股迎來重大機遇期。銀行持續推動存款利率下降，並減少3、5年期存款供給，促進儲蓄資金到期向保險公司遷移，保險作為長期資金有利於滿足實體股票和債券孖展需求，促進直接孖展發展，穩定資本市場。目前保險公司公司已經顯著提升股票持倉比例，這和利率維持低位波動、股市逐步慢牛的市場環境高度契合。保險公司負債端和資產端均處於週期向好的階段，維持行業「強於大市」的行業評級。2025年貝塔屬性佔據相對優勢，2026年建議選股更加重視保單價值率、新業務價值增快、盈利和股息具有較強持續性的品種。

從市場表現看，超預期的內需變化出現前，震盪和結構性機會的輪動是常態，不擁擠的高切低(如保險、券商)也是可行的選擇之一。

去年「9.24行情」以來，兩輪市場水位的整體抬升都伴隨着孖展規模的系統性抬升，合計淨增了1.11萬億元，遠超去年10月以來公募和私募主觀多頭產品新發總規模。在這兩波行情當中，主要寬基和景氣行業都完成了絕大部分漲幅。當前的市場震盪可能是基本面超預期變化出現前的常態。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預期的貨幣寬鬆。超預期的貨幣寬鬆可能會帶動實際利率下行，並在一定程度上撬動內需(當然這需要財政的配合)，而內需的系統性提振是2026年市場整體打破震盪僵局再上一個臺階的必要條件。在此之前，配置上除了延續資源/傳統製造業定價權的重估(有色、化工、新能源等)和企業出海(工程機械、創新藥、電力設備、軍工等)兩個方向外，也建議密切關注年末總量和行業政策變化。站在高切低的視角來看，保險、券商等交易不擁擠的品種，也將成為不少資金輪動的一個重要方向。