■ 桂浩明

　　前不久，工商銀行股價盤中上行至8.4元，創下上市十多年的新高。此前，農業銀行股價也創出了歷史新高，並且股價還超過了淨資產，扭轉了市淨率長期低於1倍的被動局面。這兩家中國銀行業中名列前茅的特大型商業銀行此番的表現，令不少投資者感到驚訝，並且產生了豐富的聯想。雖然此後股票價格有所回調，但在筆者看來，其強勢特徵仍然突出。事實上，國內其他商業銀行的走強也同樣持續了較長時間，這是值得深思的現象。

　　在A股市場上，銀行股有好幾十家，它們大致可以分為三類：一類是國資絕對控股的，像工農中建這樣的特大型銀行；另一類則是股份制商業銀行；還有一類是地方商業銀行。

　　從市場表現來看，特大型商業銀行一直是比較平穩的，在過去很長一段時間中，股價的波動有限，且長期處於破發與破淨狀態，市盈率很低，股息率則很高。相比之下，股份制商業銀行的走勢就比較活躍。其中，像招商銀行等在上市後出現過一輪高增長，不但做大了規模，也給投資者創造了豐厚的回報，其股價要比工農中建等高出很多。至於地方商業銀行，主要分佈在經濟相對發達地區。其中，不乏像寧波銀行這種業績提升很快的銀行，但也有一些銀行經營一般，這一板塊的價格分化也比較大。

　　有那麼幾年，每當銀行股出現行情，往往是地方商業銀行中的一些績優品種表現更為突出，而股份制商業銀行的價格彈性就要弱一些，工農中建等更是走得很平靜，基本上就只能填滿除息缺口。

　　之所以會發生這樣的情況，主要還是地方商業銀行通常市值不是特別大，有的業績增長較快，容易受到社會資金的青睞。股份制商業銀行因為市值都有點大了，而且再要實現持續的高增長也不太容易，所以一方面它們中的大多數會作為績優股得到基金的標配，另一方面則除了其中少數幾個品種會比較活躍外，其他走勢就相對一般了。至於工農中建這幾隻股票，雖然盤子很大，但是大都在專業機構手裏，其自由流通股的數量並不多。如果專業機構股東的投資目標只是獲取較高的股息收益，那麼靠外部的短線資金的確是無法撬動其股價的。

　　但是，從去年9月24日行情啓動以來，情況逐漸發生了變化，特別是專業機構入市的資金有了足夠的保證後，它們在銀行股尤其是這幾家特大型銀行股上投入的資金在明顯加大。

　　一般來說，由於這些股票的絕對價格低，即便有一定的漲幅，總體上估值還是不高的，並且有很高的股息率作為支撐。而且，將股價推升到淨資產之上，對於股市而言也有多方面的正面促進作用。顯然，前段時間農業銀行、工商銀行股價向上突破，正是市場資金格局發生變化以後，專業機構投資者開始大量參與的結果。

　　現在的格局是工商銀行與農業銀行向上突破了，其實這樣的情形也發生在建設銀行與中國銀行身上，只是力度稍微小一點而已。這是一次有着重大意義的價值迴歸，表明了中國特大型銀行價值被嚴重低估的歷史將過去，證券市場在表徵個股價值的合理性方面取得了很大的進步。同時也顯示出，中國資產被低估的歷史正在開始得到有效的改變。

　　也因為這樣，無論是工商銀行還是農業銀行，客觀上已經成為了行情運行的一個參照指標。儘管說其市值未必一定是市場上最大的，而且個人投資者參與程度也不高，但是一段時期以來，人們對其走勢形成的共識，就是它們行情的背後有着專業機構的影子，也代表了專業機構對實體經濟以及資本市場的看法。如此一來，不管是有意還是無意，其走勢對市場的影響的確超越了公司本身的範疇，成為了事實上的指標股。

　　當然，股票總是有漲有跌的，這是不可避免的客觀現實。但是，如果投資者看清楚了其基本運行趨勢，並且從中品出其股價波動背後的特殊意義，同時也相信專業投資機構的選擇與擔當，那麼就不妨把它當作一個風向標。在它再度明示出向上的方向時，作為投資者理當對後市也同樣建立起信心。

　　本文由作者首發於金融投資報

（文章來源：金融投資報）