古茗控股（01364.HK）在2025年11月14日宣佈，董事會已決議建議宣派及派付特別股息，每股普通股派發0.93港元，總金額約22.12億港元。
這筆特別股息將於12月29日以現金派付給在12月12日登記在冊的股東。
對於2025年2月才登陸港股的「新茶飲第三股」而言，如此急迫的大手筆派息引發市場廣泛關注。這筆資金來源於截至2024年12月31日的附屬公司留存利潤及資本公積中的股份溢價，而這距離古茗上市僅過去九個月時間。
鉅額派息的背後：承諾兌現與市場爭議
古茗此次派息並非突然決定，而是上市前就已制定好的計劃。
根據古茗招股書，公司擬於2025年12月前根據截至2024年12月31日來自附屬公司的留存利潤及計入資本公積的股份溢價，向股東宣派及分派金額不少於20億元的特別股息。
令人玩味的是，這次特別股息派發總額約22.12億港元，幾乎與古茗全球發售募資淨額18.13億港元相當。
換句話說，古茗上市募資的規模，現在要通過派息的方式還給股東——而這其中大部分將流入公司創始人和高管們的腰包。
股權結構顯示，古茗四大創始人王雲安、戚俠、阮修迪和潘萍萍通過境外設立的家族信託間接持有古茗約72.78%的股份。按此比例計算，古茗這次特別派息中，約有16.1億港元將流入四大創始人的海外信託賬戶。
這已經不是古茗在今年的第一次大手筆派息。上市前，古茗已向現有股東宣派股息17.4億元。
短短一年內兩次大額派息，總金額接近40億港元，這樣的現金分配力度在新上市企業中頗為罕見。
增長驅動與暗藏挑戰：古茗的現狀與未來
古茗之所以能夠實施如此大規模派息，與其2025年上半年亮眼的業績表現密不可分。
2025年中期業績顯示，古茗實現營業收入56.63億元，按年增長41.2%；歸母淨利潤16.25億元，按年增長121.5%，甚至超過去年全年水平（14.79億元）。
這份「炸裂」的成績單得益於三條「增長鏈」：一是大舉擴張門店網絡，二是單店效率提升，三是供應鏈與數字化沉澱。
截至2025年6月30日，古茗門店總數達到11179家，較去年同期的9516家淨增1663家。
其中，81%的門店位於二線及以下城市，43%的門店深入鄉鎮市場，低線市場下沉戰略成效顯著。
古茗的收入結構清晰地反映了其業務模式——來自加盟店的收入佔總營收95.8%。
其中銷售商品及設備收入44.96億元，按年增長41.8%，佔總營收79.4%；加盟管理服務收入11.59億元，按年增長39.2%，佔總營收20.5%。
這種收入結構印證了古茗本質上是一家依託供應鏈的「賣水者」，無論下游加盟商經營情況如何，公司都能通過向門店銷售原材料和設備實現穩定收入。
古茗的供應鏈能力是其核心競爭優勢。公司擁有22個倉庫，總建築面積約23萬平方米，冷庫庫容超6.1萬立方米。
98%門店可實現兩日一配的冷鏈配送，倉到店配送成本佔GMV比例不足1%，供應鏈效率行業領先。
然而，在這份光鮮業績的背後，古茗也面臨着諸多挑戰。
2025年上半年，古茗關店數從去年同期的250家增至305家，關店率呈現上升趨勢。公司銀行借款從1.21億元增至1.78億元，且新增14.88億元「計息其他借款」。
更值得警惕的是，古茗業績的高增長很大程度上依賴於外賣補貼這一短期因素。
在7月「零元購」活動期間，古茗日訂單量可達到200萬單-300萬單，同店GMV增長可達20%以上，但每筆訂單到手收益僅4元-5元。古茗創始人兼CEO王雲安在業績說明會上也坦言，長期來看，外賣補貼大戰對於加盟門店的經營並非好事，也不利於行業健康可持續發展。
咖啡業務作為古茗的新增長點，目前已覆蓋超過8000家門店，在門店總體的GMV佔比達到15%-20%左右。
然而，與瑞幸為代表的專業咖啡品牌相比，古茗的咖啡業務能否持續增長尚待觀察。
市場總是在短期利益與長期價值之間徘徊。古茗創始人王雲安曾表示，長期來看，外賣補貼大戰對於加盟門店的經營並非好事。這句話或許也反映了市場對古茗的擔憂。
市場投資者此刻面臨的抉擇是：拿走每股0.93港元的特別股息，還是相信古茗能用這些資金創造更長期的價值？
古茗的案例成為了港股市場的一面鏡子，照出了資本在消費行業中的短期逐利與長期價值創造之間的矛盾。
本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。
責任編輯：AI觀察員