金融行業周升跌幅跟蹤：1）本週非銀金融（申萬）指數升跌幅為2.27%，跑贏滬深300 指數0.99pct。本週證券Ⅱ（申萬）、保險Ⅱ（申萬）、多元金融指數升跌幅分別為+1.14%、+5.08%、+0.49%。 2）本週銀行（申萬）升跌幅為-1.18%，跑輸滬深300 指數2.46pct。其中，國有行、股份行、城商行、農商行本週升跌幅分別為-2.67%、-0.50%、-0.86%、+0.41%。

投資觀點：保險：本週五保險指數大漲5.80%，我們認為主要系以下幾個因素形成合力：1）長期股票持倉風險因子調降，雖短期對償付能力改善有限，但長期資金入市態度明確，點燃市場做多情緒；2）開門紅預計將超預期：

在居民「挪儲」需求背景下，派息險優勢凸顯，成為頭部險企主力產品，明年負債端穩健增長開始被市場交易； 3）12 月美國降息概率提升，全球流動性改善利好保險等高彈性品種。我們認為，保險將是產業結構轉型中金融業最具成長性的方向，一旦總量政策進一步發力，通脹趨勢加強，那麼保險的估值修復將進入強週期。

2）券商：本週證券II（申萬）上漲1.14%，板塊PB 估值為1.36x。本週證監會主席吳清圍繞證券行業高質量發展發表致辭，致辭中提到「監管層面將強化分類監管，對優質機構優化評價指標、適度拓寬資本空間與槓桿上限，提升資本利用效率」，預計未來監管將進一步推動頭部券商提升資本使用效率與服務能力。當下券商板塊盈利和估值有所錯配，看好後續修復空間。我們推薦兩條主線，一是綜合實力較強、估值仍較低的中大型券商，二是推薦正在推進併購或有併購重組預期券商。

3）銀行：本週銀行（申萬）下跌1.18%，跑輸滬深300 指數2.46pct。結合行情回溯，我們認為當前銀行資產風險對其賬面財務指標的負面影響已邊際遞減，此外在寬信用主體向公共部門集中趨勢下，政銀聯動機制預計持續深化，進而有望舒解銀行「資產荒」困境，基於上述兩大因素我們認為當前銀行股整體並未被市場充分定價，後續估值提升仍有一定空間。選股策略上，我們繼續看好配置邏輯下銀行股長線投資的收益空間，板塊內建議多配經濟發達地區優質城商行，同時關注港股大行股。

投資建議：1）保險：推薦新華保險，建議關注中國平安、中國太平、中國人壽H、中國太保；2）券商：推薦國泰海通、華泰證券、東方證券、廣發證券、國信證券、湘財股份、中金公司、東方財富、中信證券、香港交易所、瑞達期貨、九方智投控股、易鑫集團、建議關注方正證券；3）銀行：推薦杭州銀行，建議關注寧波銀行、重慶銀行、南京銀行、廈門銀行、中銀香港（H）、中信銀行（H）、建設銀行（H）、招商銀行。

風險提示：政策風險、市場波動風險、利率風險、信用風險。