智通財經APP獲悉，國盛證券發布研報稱，政策力推中長期資金入市，市場有望持續迎險資增量資金。2025Q3險資重倉中對建築持倉85.2億元，佔比1.31%。資金配置上，測算2025-2026年險資配置建築板塊的資金分別為508/794億元，2026年增量為286億元，佔自由流通市值的3.53%。險資投入建築的整體比例可參考險資重倉持股的建築板塊比例，同時考慮到建築板塊具備較為顯著的股息率優勢，因此後續險資可能會對建築板塊有所增配。

國盛證券主要觀點如下：

政策力推中長期資金入市，險資配置股市有望持續增加

政策力推中長期資金入市，市場有望持續迎險資增量資金。今年初中央金融辦、中國證監會等六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，提出：1)公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%；2)力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用於投資A股(對應每年至少幾千億新增長期資金)。

本周金管局發布《關於調整保險公司相關業務風險因子的通知》，對長期持倉的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股、科創板股票下調風險因子，同時降低出口信用與海外投資保險的保費和準備金風險因子。長期持倉風險因子下調，一方面有助於減少險資投資股票的資本消耗，騰出增持股票空間；另一方面有望提升險資長期持股意願，增強資本市場穩定性。

2025年1-10月我國實現保費收入5.48萬億元，同增8.0%，2022年以來我國保費收入持續增長。截至2025Q3末，我國保險資金運用餘額37.5萬億元，同增16.5%；其中投入至股票/基金的資金分別為3.6/2.0萬億元，佔比合計15.5%，按年/按月提升2.2/2.0pct，今年以來險資對二級市場配置持續增多，其中Q3增幅明顯，後續險資增配二級市場趨勢有望延續。

測算國有5大險企2025-2027年將新增超9000億投入至二級市場。國盛證券假設，國有險企按照政策要求，將新增保費的30%投入至二級市場，其中新增保費規模使用經營性現金流量淨額的口徑(體現為扣除了到期、賠付和手續費後的淨現金)，2025-2027年經營性現金流量淨額假設均同增10%。由此可以測算國有5大險企2025-2027年分別將投入2753/3028/3331億元至二級市場，合計9111億元。

2025Q3險資重倉中對建築持倉佔比約1.31%，偏好高ROE、高股息、低估值標的

2025Q3險資重倉中對建築持倉85.2億元，佔比1.31%。國盛證券統計險資重倉持股數據(其中剔除險資對自己的持倉額，包括平安銀行、中國平安、中國人壽等)，截至2025Q3險資重倉持股6514億元，同增24.3%。從行業分佈來看，銀行板塊佔比最大，接近50%；其次為電力及公用事業、交通運輸、通信板塊，佔比均超過5%。2025Q3險資重倉匯總對建築板塊持倉85.2億元，佔比1.31%，在中信建築30個行業中排名15。

從險資重倉持股的特徵上看，2024年ROE中位數8.64%，顯著高於A股整體的4.31%；2024年派息率中位數37.5%，高於A股整體的30.2%；股息率(TTM)中位數1.3%，高於A股整體的0.5%；PE(TTM)中位數26.9倍，PB(LF)中位數2.77倍，與A股整體差異不大。反映出險資對持股的ROE、派息率、股息率都相對看重。

其中險資重倉中對建築的持股中，2024年ROE中位數8.7%，略高於險資重倉持倉整體，顯著高於建築板塊整體；股息率(TTM)中位數2.4%，顯著高於險資重倉整體和建築板塊整體；PE(TTM)中位數和PB(LF)中位數分別為9.2/2.05倍，均明顯低於險資重倉整體和建築板塊整體。反映出險資對建築持倉中更加偏好高ROE、高股息率、以及低估值標的。

從險資重倉中的建築個股來看，持倉最大的3個是中國電建/中國建築/四川路橋，2025Q3分別持有市值29.0/21.5/13.7億元，三家合計佔險資總重倉建築板塊金額的75%。中國電建是太平保險參與定增獲得，中國建築、四川路橋則具備典型的高ROE、高派息、高股息、低估值特徵。其餘持倉較多的為浙江交科、廣東建工等個股。

2026年建築板塊有望獲險資增配286億

測算2025-2026年險資配置建築板塊的資金分別為508/794億元，2026年增量為286億元，佔自由流通市值的3.53%。國盛證券假設，2025-2026年我國險資運用餘額均同增16.5%(即保持25Q3末的按年增速)，對應規模分別為38.7/45.1萬億元。其中投入至股票的比例可參考2025Q3末的比例，假設2025/2026年分別為10.0%/11.0%，則對應規模為3.9/5.0萬億元。

進一步地，險資投入建築的整體比例可參考險資重倉持股的建築板塊比例，同時考慮到建築板塊具備較為顯著的股息率優勢(2024年中位數2.4%，顯著高於險資重倉持倉中位數1.3%)，因此後續險資可能會對建築板塊有所增配，可假設2025/2026年險資對建築板塊的配置佔比分別為1.31%/1.60%。由此可測算2025-2026年險資配置建築板塊的資金分別為508/794億元，增量分別為271/286億元。

投資建議

根據國盛證券測算，2026年預期股息率超過5%的重點A股建築企業包括四川路橋(600039.SH)(6.7%)、江河集團(601886.SH)(6.5%)、精工鋼構(600496.SH)(6.3%)、安徽建工(600502.SH)(5.6%)、隧道股份(600820.SH)(5.4%)、三維化學(002469.SZ)(6.4%)、中材國際(600970.SH)(5.2%)、中國建築(601668.SH)(5.2%)；重點H股建築企業包括中國交通建設(01800)(6.0%)、中國建築國際(03311)(6.9%)、中國鐵建(01186)(5.5%)、中石化煉化工程(02386)(5.4%)、中國建築興業(00830)(7.3%)、周大福創建(00659)(股息率TTM 10.9%)，後續有望獲險資重點增配，繼續重點推薦及關注。

風險提示

險資入市政策落地不及預期，保費收入下降，險資配置建築板塊比例下降，假設和測算誤差風險等。