來源：華爾街情報圈

12月的市場以一種「久違的樂觀」開場，但真正的分水嶺在本週。

市場有兩個關注焦點：

其一，聯儲局公佈利率決議；

市場已經提前押注了三件事：

12月繼續降息（已price-in）

聲明偏鴿（部分price-in）

明年繼續降息兩次以上（被充分price-in）

無論聯儲局說什麼，只要稍微不鴿，都可能觸發短線風險。站在聯儲局的角度考慮，如果會議前市場出現大跌，那麼會釋放略偏鴿派的信號。如果會前市場持續上漲，那麼會給市場降一降溫。

其二，市場是否相信聯儲局，尤其是債券市場。

聯儲局降息在即，但美債收益率反而上升，這是近30年都少見的怪現象。

正常邏輯是這樣的：聯儲局降息 → 借錢更便宜 → 市場利率（尤其是長期美債收益率）應該一起下降。

但現在發生的事情是反的：聯儲局一路降息，美債收益率卻漲了（10年美債收益率 從 3.6% 漲到 4.1%，這是市場風險的本質來源）。

目前市場有兩種解讀：

· 一種是，債券市場認為聯儲局當下降息的理由並不充分，通脹未來有走高的可能。換句話說，押注的是聯儲局政策失誤。

· 另一種是，美國國債規模現在 超過 30 萬億美元，國會完全沒有減赤計劃，美債供應越來越多，投資者開始不信任美國能控制赤字，人們要更高的利息作為補償——這叫期限溢價上升（美國借錢可以，但要更高收益率才願意買）。投資者要求的風險補償突然變高了，這就是為什麼聯儲局降息也壓不住長期利率。

本週聯儲局會議之後，真正的風向標不是道瓊斯，不是納指，而是——10年美債收益率。如果10年收益率繼續上升（如突破 4.2%），市場會認為「聯儲局失去控制」，風險資產會進入調整期。如果聯儲局成功壓住長端利率（回到3.9%以下），風險資產繼續漲，年底可能出現一次「跨年行情」。

本週不是看降息本身，而是看債市是否還相信聯儲局。