在多晶硅行業供需調整、價格低位震盪的週期中，龍頭企業的資產整合動作備受關注。12月8日，協鑫科技（HK:03800）發佈重磅公告，通過「產業+金融」模式聯手中國信達，以20.10億元收購顆粒硅核心平臺剩餘股權，逆勢鞏固行業競爭力。

一、交易核心：20億鎖定顆粒硅關鍵資產

協鑫科技旗下子公司協鑫蘇州、協鑫徐州，聯合中國信達（01359）、鑫盛利保、安義鴻通共同成立有限合夥企業「蕪湖協鑫智創」（暫定名），基金總規模20.64億元。其中，中國信達認繳13億元（佔比超六成），協鑫蘇州出資7.6億元，其餘三方合計出資0.04億元。

該合夥企業計劃以20.10億元總代價，向弘元綠能及西藏瑞華收購內蒙古鑫元硅材料42.469%股權。交易前協鑫科技已持股57.531%，收購後仍通過一致行動協議掌握標的公司運營管理權，實現核心資產全面鎖定。

二、標的價值：顆粒硅賽道的核心競爭力

鑫元硅材料是協鑫科技顆粒硅業務的核心載體，專注於顆粒硅研發、製造及銷售，採用的FBR法工藝優勢顯著——相比傳統工藝，投資降低30%、電耗減少65%，碳足跡處於行業頂尖水平。

業績方面，標的公司隨行業週期波動：2023年實現營收54.37億元、淨利潤6.21億元；2024年受光伏產能過剩、硅料價格下跌影響，營收47.92億元、淨虧損4.77億元，但核心技術與產能優勢未受影響。

三、關鍵設計：6.5%固定回報+三年贖回機制

此次交易的一大亮點是金孖展本的退出安排：中國信達13億元出資將獲得年化6.5%的固定回報，期限為三年，到期後其在合夥企業的權益將由協鑫科技全資附屬公司贖回。

這種「產業+金融」的合作模式，既為協鑫科技緩解了行業低谷期的資金壓力，避免全額收購帶來的現金流佔用，又保障了金孖展本的穩健回報，實現雙向共贏。

四、戰略深意：行業低谷期的逆勢佈局

在多晶硅行業供需失衡、庫存高企的背景下，協鑫科技此次收購暗藏三重考量：

1. 鞏固技術壁壘：顆粒硅作為光伏硅料升級方向，是未來競爭核心，鎖定鑫元硅材料股權進一步擴大技術優勢；

2. 優化財務結構：藉助金孖展本降低資金壓力，以6.5%年化成本獲得長期資金支持；

3. 佈局復甦紅利：當前硅料價格已呈現企穩跡象，提前鎖定核心產能，為行業反轉時搶佔市場先機。

光伏行業長期增長趨勢未變，此次協鑫科技的逆勢整合，不僅強化了自身在顆粒硅賽道的競爭力，也為行業調整期的企業發展提供了「產業+金融」的參考樣本。隨着行業供需格局改善，標的公司有望成為協鑫科技業績增長的核心引擎，值得市場持續關注。