油價暴跌對海隆控股的收益和現金流產生深遠影響。

01

重組

12月11日，海隆控股（01623.HK）公告稱，已就現有票據的建議離岸債務重組取得進展。

離岸債務重組進展公告

公告顯示，海隆控股以2024年到期的9.75%優先有抵押票據持有人為對象展開同意徵求，旨在修訂契約的若干條款，包括延長現有票據到期日及若干其他變更。

建議修訂內容包括：

建議50%修訂：允許海隆控股更換現有契約的受託人，目前為紐約梅隆銀行倫敦分行。

建議90%修訂：包括重組本金額、延長現有票據到期日至重組生效日起4年後、新增強制贖回和選擇性贖回以及抵押品調整等。

據公開資料，上述美元債發行於2021年5月18日，當前餘額3.145億美元，票息9.75%，本應於2024年11月18日到期。

2024年11月18日，海隆控股未於到期日結付上述美元債連同應計利息3.15億美元，構成違約事件。

隨後，穆迪將海隆控股的公司家族評級由「Caa2」下調至「Ca」，展望維持「負面」。

穆迪評級

穆迪表示，海隆控股在本金支付違約的情況下流動性疲弱，公司債券持有人回收前景疲弱。

今年5月，紐約梅隆銀行倫敦分行鍼對海隆控股向香港高等法院提出清盤呈請。

《小債看市》統計，此前海隆控股已有兩隻美元債發生違約，首次違約日期為2020年6月22日。

違約美元債詳情

近年來，油價暴跌對海隆控股的收益和現金流產生深遠影響，公司信用指標喫緊，最終爆發債務危機。

02

債務危機

據官網介紹，海隆控股是一家為石油天然氣開發提供高端油田設備及綜合油田技術服務的大型上市實體企業集團，總部位於上海。

2011年，海隆控股在香港上市，公司是中國最大、世界第二大的鑽桿產品及OCTG塗層塗料的生產商和服務供貨商。

海隆控股官網

股權結構方面，海隆控股董事長兼創始人張軍為公司控股股東和實控人，持股比例為48.8%。

海隆控股業績波動是由鑽桿和油田服務業務的週期性造成的，這些業務受到全球油價波動的影響。

2024年，海隆控股實現經營業務收入46.68億元，同比增長9.8%；公司所有者應占利潤2827.5萬元，同比下降81%。

今年上半年，海隆控股取得收入23.23億元，同比減少5.8%；公司所有者應占虧損3.24億元，同比盈轉虧。

歸母淨利潤

截至2025年6月末，海隆控股總資產有75.82億元，總負債46.33億元，淨資產29.49億元，資產負債率61.11%。

《小債看市》分析債務結構發現，海隆控股以流動負債為主，佔總負債比高達97%，債務結構不合理。

截至相同報告期，海隆控股流動負債有45.27億元，主要為短期借貸，其中一年內到期的短期債務合計有24.79億元。

而較於快速增長的短期負債，海隆控股手中現金流明顯不足。

截至相同報告期，海隆控股賬上現金及現金等價物為5.83億元，其自有資金與短期債務間還有較大資金缺口，可以看出公司短期償債壓力較大。

另外，海隆控股還有非流動負債1.06億元，其中主要為其他非流動負債。

整體來看，海隆控股有息負債全部為短期有息負債，帶息負債比為53.5%。

從孖展渠道看，海隆控股的渠道包括銀團貸款、銀行借款以及資本市場孖展等。

另外，海隆控股還擁有未動用固定資產，包括鋪設的管道、起吊船和鑽井平臺，這些都可以作為孖展擔保。

不過，近年來海隆控股的籌資性現金流均為淨流出狀態，2024年和今年上半年該指標分別為-3.78億和-2.16億元，公司存在較大再孖展壓力。

籌資性現金流

資產質量方面，海隆控股流動資產中的應收賬款及應收票據規模龐大，截至2025年6月末該指標有26.49億元，佔流動資產比例過半，不僅對資金形成較大佔用，還存在一定回收風險。

總得來看，海隆控股業績虧損，對債務和利息的保障能力下降；流動性較弱，短期償債壓力較大；籌資性現金流持續淨流出，再孖展面臨一定壓力。

03

石油大亨

2002年，35歲的張軍辭去華北石油第一機械廠副總經理的職位，創立了「海隆系」第一家公司，從此邁上創業之路。

憑藉在中石油累積的技術和資源，2005年海隆集團成立。

由於海隆自主研發的石油管內外防腐塗料，打破了DPC塗料在國內長期壟斷的局面，海隆集團迅速佔領了國內市場，而在這之後其又開始走向海外，彼時「海隆系」已初見規模。

「海隆系」掌門人張軍

同是在2005年，廣電完全放開民營資本進入電影發行領域後，海隆和張軍妹妹共同出資設立華視娛樂，「石油大亨」張軍跨界玩起了影視。

商業版圖的快速拓展為張軍帶來了鉅額財富，2013年他便以36.6億身家被福布斯列入中國400富豪榜。

然而，後來由於華視娛樂主導的幾部電影不達預期，其在2015年虧損1.21億，並間接導致上市失敗。

而在張軍的主業海隆方面，也曾被媒體質疑其高毛利率和營業利潤率，在鑽桿市場並沒有實質性恢復、整體產能過剩、利潤微乎其微背景下，海隆卻能保持的三四十的高毛利率令人不可思議。

「海隆系」已經發展稱橫跨能源、投資、物業及娛樂等多個產業的龐大商業帝國，其資產遍佈美洲以及亞太多地。（作者微信：littlebond1）