無論是華爾街大型機構投資者，還是散戶投資者們，都對有關估值高達8000億美元的太空探索超級獨角獸SpaceX正在醞釀的一項潛在IPO的新聞報道表示無比歡迎，該項史上最大規模IPO若成真，也將有助於為SpaceX創始人埃隆·馬斯克的登陸火星雄心壯志籌資，並可能令這家火箭和衛星太空探索公司整體估值超過1萬億美元，因為一些大型機構投資者已經等待多年希望買入這家公司股票。

有知情人士對媒體表示，SpaceX計劃通過一次最早可能在明年6月進行的首次公開募股籌集逾300億美元資金。

Futurum Equities Research首席市場策略師Shay Boloor在接受媒體採訪時表示，儘管SpaceX聚焦的是一項高風險且資本密集型的業務，但散戶投資者們對其股票的需求將會「非常可觀」。

毋庸置疑的是，SpaceX已成型且增長強勁的火箭發射業務和星鏈(Starlink)業務將大幅提升其IPO成熟度;然而，歷史數據顯示，高估值公司進行IPO之後，往往面臨市場拋售且股價中期到長期的實際表現不佳。

「這將會是全球股市歷史上最瘋狂的IPO項目。如果它的目標估值是1.5萬億美元，一旦開始上市交易，我一點也不會驚訝它能夠迅速漲到2萬億美元以上。」Boloor表示。

知情人士表示，馬斯克領導下的SpaceX正攜手一家華爾街大型投行推進IPO計劃，擬募資規模將遠超300億美元，有望成為史上最大的上市規模。

12月9日，據媒體報道，馬斯克旗下SpaceX計劃最早於2026年中後期上市，孖展將遠超300億美元。報道援引知情人士透露的消息，公司目標估值約1.5萬億美元。

若SpaceX按計劃出售5%股份，募資規模將達到約400億美元，遠超沙特阿美當時創下的全球最大規模IPO紀錄。2019年沙特阿美募資290億美元，成為全球迄今為止的最大規模IPO。值得注意的是，沙特阿美當時僅出售了約1.5%的股權，遠低於大多數上市公司的流通比例。

SpaceX預計將使用部分IPO募資用於開發位於太空的大型AI數據中心，包括購買運行所需的龐大芯片類硬件。不過報道指出上市時間可能因市場狀況等因素調整，有可能推遲至2027年。

據報道援引知情人士透露，SpaceX預計2025年營收約150億美元，2026年將增至220億至240億美元，其中大部分收入來自Starlink星鏈業務。該公司加快上市步伐部分歸因於Starlink衛星互聯網服務的強勁增長勢頭，包括直連移動業務的前景，以及用於登月和火星任務的星艦火箭的開發進展。

然而，通過回顧過去四十年的全球股市大型IPO案例，我們可以發現，估值過高的新銳科技公司很少能帶來持久性的長期投資收益。

風險與戲劇性

投資者和分析師們普遍表示，SpaceX首席執行官、首席設計師兼創始人馬斯克有案可查的非傳統管理風格以及反建制派的激進言論，並未構成嚴重的估值阻礙。

在馬斯克目前領導的五家公司中，包括基礎設施企業The Boring Company以及作為人工智能初創公司兼X社交平臺(前身為推特)所有者的xAI，他對唯一一家上市公司——即全球電動汽車領軍者特斯拉(TSLA.US)的管理，一直充斥着民事罰款以及與監管機構的衝突。

在美國證券交易委員會官員因他2018年那條宣稱已「資金到位(funding secured)」準備將特斯拉私有化的推文，而剝奪其特斯拉董事長職務並限制其社交媒體使用後，他曾稱這些政府官員為「混蛋(bastards)」。

馬斯克目前已是全球首富，淨資產超過4600億美元，他今年早些時候曾威脅稱，如果董事會不批准一份前所未有的且為期長達10年的總額1萬億美元的超級薪酬方案，他將離開特斯拉。最終，這份萬億美元薪酬如市場所預期的那樣成功落地。

在馬斯克以四個月時間執掌特朗普政府「政府效率部」(Department of Government Efficiency)之後，由於特朗普惹惱美國建制派精英們以及一些極端MAGA勢力，特斯拉的股價和銷量都遭受了嚴重打擊。

Mario Gabelli旗下GAMCO Investors的價值型聯席首席投資官Christopher Marangi表示，像馬斯克這樣具有創新性的首席執行官，無疑將為一家公司帶來的風險和戲劇性，「然而這些也是投資這類公司不可分割的一部分，戲劇性回報往往足以補償持有人所面臨的風險」。

GAMCO通過投資EchoStar而對SpaceX具備敞口，後者在9月份一項頻譜交易中將SpaceX股份作為交易的一部分納入其中。

Marangi表示，現在談GAMCO是否會在SpaceX IPO中增持股份「還過於投機」，但「從概念上講，我們會對以太空為導向的科技公司前景感到非常興奮」。他指出，GAMCO也持有Telesat股票。

「肉質與火花嘶嘶聲」

負責管理Neuberger Berman旗下21億美元Quality Equity Fund的高級投資組合經理Dan Hanson表示，SpaceX當前強勁的運營狀況與未來潛力相結合，應當會在其史無前例的股票市場IPO中吸引大量投資者興趣。截至11月底，該基金約有5%的資產為SpaceX的未上市股份。

「這是一個罕見的情形，你既能得到真正的‘牛排本身(steak)’，也能擁有它‘滋滋作響的誘人火花嘶嘶聲響(sizzle)’。」他在採訪中表示。

Hanson表示，儘管將人類送上火星等顛覆性的太空理論性項目可能會吸引大衆投資者興趣，但SpaceX的發射業務和星鏈通訊產品都已相當成熟，這將幫助其獲得比其他太空型科技公司更加堅實的估值——也意味着其已為IPO做好準備。

Hanson稱，IPO募集的資金可能會幫助SpaceX為新技術提供重要資金支柱，例如馬斯克憧憬的大型太空AI數據中心，這類數據中心無需像地面數據中心那樣耗費大量能源進行冷卻或者消耗大量電力資源。

不持有SpaceX股份的Ocean Park Asset Management首席投資官James St Aubin表示：「在當今的科技革命中，它具備成為市場寵兒的一切標誌。其提供的太空探索與商業航天服務擁有‘一片藍天般的廣闊前景(blue-sky outlook)’。這讓一些激進的投資者可以繞開對估值層面的任何擔憂，同時任由對其增長前景的預測肆意奔跑。」

St Aubin表示，到2026年，投資者們可能會在包括英偉達、谷歌等科技巨頭在內的「美股壯麗七雄(即Magnificent Seven，Mag 7)」科技巨頭們的投資基礎上，再加上SpaceX，討論所謂的「偉大八雄(Great Eight)」。

佔據標普500指數以及納斯達克100指數高額權重(大約35%)的所謂「七大科技巨頭」，即「Magnificent Seven」，它們包括：蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜以及Facebook母公司Meta Platforms，它們乃標普500指數屢創新高的核心推動力，也被華爾街頂級投資機構們視為在自互聯網時代以來最大技術變革背景下最有能力為投資者們帶來鉅額回報的組合。

OpenAI重磅推出且風靡全球的ChatGPT使人工智能成為全球經濟增長的最中心已經長達三年，這段時間有一筆交易，從更廣義概念來說是一種投資組合徹底主導了美國股市：即買入「七大科技巨頭」。

然而，從指數編制、龍頭公司業績/籌資動向到媒體與買方的表述，都在指向同一件事——AI贏家圈層正在從「核心平臺公司與AI GPU」向「更廣的AI基建+AI應用軟件領軍者勢力」進行擴張。華爾街以及更廣泛投資機構們的「AI投資重倉組合」從「七大科技巨頭」外溢到更廣的AI基礎設施(算力/網絡/存儲/散熱/雲)與AI原生應用軟件陣營，顯示「AI贏家版圖」正在結構性擴容，而且具有持續性跡象。

隨着人工智能熱潮開始受到越來越大規模的基礎設施和能源供應的瓶頸，人工智能的下一次重大飛躍可能不會發生在陸地上，而是在太空上——這是埃隆·馬斯克最新在X上提出的宏大設想。

「在低延遲的太陽同步軌道上，僅將計算結果傳輸回來的本地化AI計算衛星，將在三年內成為生成人工智能比特流成本最低的方式。而且，由於地球上現成的電力資源本就稀缺，因此，在四年內實現規模化擴張的速度也遙遙領先。每年發射1百萬噸級的衛星，每顆衛星配備100千瓦的功率，即可每年新增100吉瓦的人工智能計算能力，且無需任何運營或維護成本，並通過高帶寬激光器連接到星鏈星座。」

「更進一步，可以在月球上建造衛星工廠，並使用質量驅動器(電磁軌道炮)將人工智能衛星加速到月球逃逸速度，而無需火箭。這將使人工智能計算能力達到每年超過100太瓦，並推動人類向卡爾達舍夫II型文明(Kardashev II civilization)邁出重要一步。」馬斯克在X上的一份帖子中寫道。

高估值魔咒——高估值IPO的往往表現落後於更廣泛市場

回顧過去40年中的主要大型IPO我們可以發現，高估值的新貴很少能帶來持久的投資收益。

根據專注研究IPO的佛羅里達大學榮休教授Jay Ritter的統計數據，在1980年至2023年期間，有45家公司在上市首日的經過通脹調整後營收至少為1億美元、且估值超過其年度銷售額的40倍，但三年後仍在更高價位交易的公司只有7家。

平均而言，這些股票從首日收盤價起蒸發了約一半市值，表現大約落後更廣泛的股票市場基準指數大約63%。

典型的落後者包括Beyond Meat，於2019年首秀，Palm's 2000年上市，以及Snowflake當時在2020年美股市場的重磅IPO，這些公司在上市山年後的股價遠遠低於IPO發行價。其中，Datadog以及Zoom均於2019年上市，這些是少數股價表現長期堅挺的公司。2010年以更溫和估值上市的特斯拉則是一個異類，在過去十年中，其股價早已遠遠超出IPO價格。

「SpaceX如今所能獲得的極高估值確實削弱了一部分上行空間，」Ritter表示。「即使它將來成長為一家市值大約2萬億美元的超級巨無霸科技公司，那對投資者們而言也不過是100%到200%的回報。」