作者： 李馨
棉花觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13860元/噸，較前一日變動+80元/噸，幅度+0.58%。現貨方面，3128B棉新疆到廠價14835元/噸，較前一日變動+5元/噸，現貨基差CF01+975，較前一日變動-75；3128B棉全國均價15013元/噸，較前一日變動+9元/噸，現貨基差CF01+1153，較前一日變動-71。
近期市場資訊，近期巴基斯坦紗廠需求持續疲軟，當地皮棉價格維持區間盤整。軋花廠仍惜售高等級庫存，部分低等級資源成交價較現行價格低500-1500盧比/莫恩德，為紗廠提供了補庫良機。此外，紗廠普遍反映經營壓力重，紗線利潤承壓。10日卡拉奇棉花協會（KCA）2025/26年度現貨價格穩定在15500盧比/莫恩德。
市場分析
昨日鄭棉期價偏強震盪。國際方面，當前北半球新棉集中上市，階段性供應壓力較大，而全球紡織終端消費仍疲軟，短期ICE美棉仍將承壓。中長期看，美棉已處於低估值區間，進一步下跌的空間預計不大，但向上驅動暫不明確。後續需重點關注美棉的銷售情況。國內方面，25/26年度國內棉花預計延續增產，隨着疆棉採收接近尾聲，棉花產量預期再度回升。由於四季度仍處於新棉集中上市期，商業庫存呈季節性回升，短期供應充裕，鄭棉向上仍將受到套保盤的壓制。需求端來看，進入紡織行業淡季後下游需求呈現偏弱態勢，但紡紗利潤整體有所改善，成品庫存壓力尚可，並未形成明顯的負反饋，使得棉價下方空間同樣受限。
策略
中性。短期鄭棉預計延續區間震盪。中長期看，下游產能擴張使得國內用棉量有所提升，在進口量預期維持低位的情況下，新年度供需預計不會太寬鬆，季節性壓力之後棉價偏樂觀對待。重點關注明年棉花目標價格政策變化。
風險
宏觀及政策風險、主產國天氣
白糖觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5245元/噸，較前一日變動-83元/噸，幅度-1.56%。現貨方面，廣西南寧地區白糖現貨價格5370元/噸，較前一日變動+0元/噸，現貨基差SR05+125，較前一日變動+83。雲南昆明地區白糖現貨價格5340元/噸，較前一日變動+0元/噸，現貨基差SR05+95，較前一日變動+83。
近期市場資訊，巴西航運機構Williams發布的數據顯示，截至12月10日當周，巴西港口等待裝運食糖的船隻數量為44艘，此前一周為53艘。港口等待裝運的食糖數量為151.31萬噸，較此前一周的182.60萬噸下降17.14%。在當周等待出口的食糖總量中，高等級原糖（VHP）數量為123.03萬噸，較此前一周的156.33萬噸下降21.3%。其中，桑托斯港等待出口的食糖數量為88.22萬噸，較此前一周的96.91萬噸下降8.97%；帕拉納瓜港等待出口的食糖數量為24.96萬噸，較此前一周的47.78萬噸下降47.77%。
市場分析
昨日鄭糖期價偏弱整理。原糖方面，全球豐產格局持續壓制盤面，但當前利空因素已經基本在盤面有所反映，短期原糖進一步下跌空間或較有限。不過暫時也看不到反轉的跡象，短中期國際糖價預計都難有較大的起色。長期還得看明年天氣以及各主產國政策變化。鄭糖方面，國內食糖預計延續第三年增產，當前廣西糖廠已經陸續開榨，供應呈季節性增長。進口端來看，巴西配額外進口利潤持續處於高位，7-10月進口放量，供應壓力不減。今年糖漿管控政策逐漸趨嚴，但10月國內2106項下進口減量仍低於預期，關注後期進口數量變化。
策略
中性。基本面驅動仍然向下，不過目前估值偏低，榨季初期糖廠存在挺價意願，鄭糖短期繼續下跌空間受限，但需關注資金面對於盤面的擾動，不排除新低出現的可能性。
風險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點
市場要聞與重要數據
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5586元/噸，較前一日變動+150元/噸，幅度+2.76%。現貨方面，山東地區智利銀星針葉漿現貨價格5590元/噸，較前一日變動+90元/噸，現貨基差SP05+4，較前一日變動-60。山東地區俄針（烏針和布針）現貨價格5115元/噸，較前一日變動+110元/噸，現貨基差SP05-471，較前一日變動-40。
近期市場資訊，昨日進口木漿現貨市場趨強運行為主。上海期貨交易所主力合約價格強勢上漲，進口針葉漿現貨市場貿易商為改善自身盈利，積極跟隨盤面上調出貨報價，下游採漿心態偏理性，市場交投相對有限，山東、江浙滬、廣東、河北、河南、東北市場價格上漲50-120元/噸；漿企挺漲信號明確，同時進口闊葉漿現貨可流通貨源仍顯偏緊，貿易商惜售情緒升溫，出貨價格進一步上探，山東、江浙滬、廣東、市場價格上漲50-100元/噸；進口本色漿以及進口化機漿市場交投相對平緩，價格暫穩整理。
市場分析
昨日紙漿期價強勢上漲。供應方面，近日關於海外漿廠停機檢修的消息不斷。Domtar於12月2日正式宣佈永久關閉位於加拿大不列顛哥倫比亞省 （BC） 的Crofton紙廠。Crofton紙廠年產38萬噸獅牌漂白針葉漿；芬林集團12月2日也宣佈Rauma漿廠65萬噸針葉漿產能將於12月15日開始臨時停產，預計明年1月7日逐步恢復生產，此外其旗下芬林芬寶公司正為Joutseno紙漿廠在2026年期間的重大生產削減做準備。需求方面，最新公布的10月歐洲港口木漿庫存按月明顯下降，需求出現一定好轉。國內方面，儘管今年仍有大量成品紙產能投產，但終端有效需求始終不足，紙張仍處於過剩狀態，紙廠開工率不高，成品紙總體產量未有明顯增加，而且紙端產能過剩使得行業利潤持續收縮。下游紙廠原料採購心態謹慎，採購意願普遍較低，使得國內港口庫存仍處於歷史高位。
策略
中性。由於前期利空因素被市場逐步消化，受到空頭回補及海外供應擾動的影響，近期紙漿期價強勢上漲，不過由於供需面尚未出現實質性改善，或將限制漿價繼續上行空間。此外需要關注剩餘布針倉單問題對於盤面的擾動。
風險
宏觀風險、外盤報價超預期變動、匯率風險
責任編輯：趙思遠