智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，預計2026年汽車行業以舊換新政策延續的概率較大，但Q1行業或仍將面臨一段時間的需求透支期。建議投資人聚焦具有全球競爭力的中國企業，全面擁抱產業新趨勢。2026年上半年有望跑贏的投資標的包括：1)出海景氣延續、出海盈利彈性大的乘用車和商用車龍頭企業;2)自動駕駛加速滲透帶來的頭部智駕公司、上游產業鏈、L4公司的投資機會;3)人形機器人的產業趨勢，將繼續為板塊提供業績和估值的雙重驅動，建議聚焦特斯拉等人形機器人企業的上游核心零部件公司。

中信證券主要觀點如下：

乘用車總量：以舊換新政策有望延續，2026Q1或是行業最差時間，優先選擇出海品種進行長期佈局。

根據中汽協數據，2025年1-10月，我國乘用車批發銷量為2417萬輛，同比+12.8%，新能源乘用車批發銷量為1218萬輛，同比+32%，滲透率為50.4%。今年乘用車同比增長超預期，主要受益於以舊換新補貼政策的延續、海外多個市場出口銷量的增長。根據商務部發布的1-11月補貼總量數據，預計2025全年總補貼申請合計將達1240萬份，預計總補貼金額將達1650億元，對2025年的實際銷量增量拉動可能達到366萬輛。

2026年即將面臨新能源車的購置稅政策退坡，以舊換新政策雖然有望延續，但政策細節較2025年將有一定變化。中信證券判斷政策帶來的透支期可能將持續3-4個月左右，2026Q1汽車銷量可能將遭遇開門黑。預計2026年中國汽車總銷量有望達到3525萬輛，同比+1.5%;其中，乘用車行業銷量(含出口)將達到3,020萬輛，同比-1.5%，新能源乘用車銷量將達到1811萬輛，同比+14.9%。我們重點看好中國汽車行業的出海的投資機會，預計2026年出海銷量有望達到794萬輛，同比+14.4%。預計雖然行業內需銷量和利潤率在2026Q1可能迎來較大壓力，但2026年Q2-Q4行業將逐漸復甦，2026Q1的危機中同樣孕育着機遇，投資人應重點把握這一窗口期進行長期佈局，尤其是已經成功實現產能出海，展現出全球競爭力的優質汽車行業公司。

自動駕駛：數據驅動智駕模型飛速進步，L2滲透率加速提升，L4逐步開始商業化閉環。

2025年是智能駕駛行業加速滲透的一年，隨着龍頭企業開啓「智駕平權」的戰略，中信證券測算中國乘用車行業高速NOA(導航輔助駕駛)和城市NOA滲透率分別達到16%和14%，銷量約為363萬、333萬輛。2026年，中信證券預測高速NOA、城市NOA滲透率將分別達到21%和22%。

AI時代，智能駕駛產業正從「功能定義」走向「數據定義」，智駕模型全面轉向數據驅動，基於端到端+Transformer+BEV的智駕行業正在出現幾個明確趨勢：1)基座模型和端側模型的參數量正在不斷飆升;2)世界模型和強化學習成為重要的新趨勢;3)當前主流的英偉達雙Orin-X的性能限制已經成為智駕端側表現提升的核心瓶頸，越來越多的中國企業正在進行智駕芯片的軟硬件一體化自研;4)L2漸進式技術路線的企業正在加速提升MPI，開始發起對L4無人駕駛的商業探索;5)中國智駕行業正在形成「一超四強」的競爭格局。

此外，智駕行業還有兩個重要事項值得投資人高度關注：1)法規：新版L2智駕強標擬於2027年1月1日實施，該法規通過難度大，將更加利好安全屬性的硬件以及頭部的智駕玩家，加速行業格局集中;2)L4無人自動駕駛正在加速商業化落地，落地過程將遵循先封閉後開放、先載貨後載人的順序，看好Robotaxi、Robovan和礦山無人駕駛在2026年迎來快速商業化。

人形機器人：宏偉藍圖開啓，百家爭鳴之時。

2025年9月特斯拉發佈宏偉藍圖第四篇章，該篇章的核心是將AI帶入物理世界，引領世界實現「可持續富足」。人形機器人是第四篇章中的核心產品，馬斯克在X平臺上稱特斯拉未來約80%的價值將來自於Optimus機器人。目前機器人的硬件設計已接近定型，根據特斯拉2025Q3業績交流會，馬斯克預計Optimus V3.0將在2026Q1發佈，並在2026年年底前開啓量產。國內方面，政策鼓勵具身智能技術發展與應用普及，目標到2030年新一代智能終端、智能體的普及率超90%。國內機器人企業持續發佈新品，頭部企業即將開啓上市進程。類比國內新能源汽車產業鏈的發展歷史，當前具身智能機器人產業處於爆發前夕。中國的機器人供應鏈完備齊全，在規模化製造上具備優勢，隨着技術上實現對外資壟斷領域的突破，中國企業憑藉製造能力的優勢，幫助機器人企業解決成本問題，在機器人產業發展浪潮中,扮演重要角色。

商用車：出海持續高景氣，內需有望迎來換車週期。

根據中汽協數據，2025年1-10月商用車行業銷量累計347.2萬輛，同比+9%，其中重卡1-10月累計銷量分別為92.8萬臺(同比+24%)，大中客1-10月累計銷量9.4萬輛(同比+5%)。2025年年初商務部等8部門出臺的國四「以舊換新」政策為2025年重卡內需最強推動力，預計2025年全年拉動銷量12.6萬臺，佔內需總銷量的17%。市場普遍擔心商用車板塊的政策延續性，但2026年將是重卡行業法規的大年，推出進一步置換補貼的概率較大，此外當前國四重卡存量重卡仍超60萬臺，目前重卡銷量仍處於置換週期的起步位置。

根據中汽協數據，2025年1-10月，重卡銷量出口累計27.4萬臺(同比+12%)，2025年前三季度，大中客車累計出口銷量4.1萬臺(同比+29%)。2025年是全球商用車行業的小年，海外商用車企業訂單、收入、市場份額均出現明顯下滑。中國商用車企業2025年的利潤逆勢提升，已經充分證明龍頭企業具備全球性的競爭力。未來商用車出口成長空間廣闊，加之出口盈利顯著高於國內，龍頭公司的利潤潛力仍然具備上漲空間。

兩輪車：內需供給升級帶來盈利彈性、海外量價齊升。

國內市場處於國標更新關鍵節點，新國標推動行業規範化，加速中小品牌出清，頭部企業憑藉規模與技術優勢主導市場，產品向智能化、高端化升級。根據中國汽車工業協會，2024-2025年行業經歷庫存調整，短期波動不改中期復甦趨勢，保有端電動化率仍有10%-25%提升空間。大排量摩托車出口表現強勢，2025年1-10月出口同比增長59.1%，自主品牌海外市佔率持續提升;國內市場短期承壓，長期隨消費增長有望觸底回彈。海外市場方面，美國關稅政策推動供應鏈本土化，提前佈局海外產能的企業具備競爭優勢，低速電動車在全球市場的產品與成本競爭力顯著，行業整體增長動能充足。

風險因素：

國際貿易摩擦加劇的風險;去全球化趨勢下產業鏈或存在供應風險;國內宏觀經濟不及預期的風險;海外需求不足、國內消費不足或政府投資不及預期的風險;相關產業政策不達預期的風險;芯片供應不足導致整車出貨量不及預期的風險;關鍵原材料大幅漲價的風險;自動駕駛事故導致相關企業估值大幅下降的風險;智能汽車數據隱私管理不足的風險;市場對於新能源行業或智能化的發展前景信心下滑的風險。