金吾財訊 | 西部證券發研報指，百奧賽圖(02315)是一家創新技術驅動新藥研發的國際性生物技術公司，致力於成為全球新藥發源地。基於底層基因編輯技術，百奧賽圖自主研發了RenMice(RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR mimicTM)平台，用於全人治療性單克隆抗體、雙/多特異性抗體、雙抗ADC、納米抗體和類TCR抗體的發現。公司是一傢俱有高增長性和高技術壁壘的國際化生物技術企業，以專有基因編輯技術為底層驅動，圍繞創新動物模型供應及臨床前CRO服務，以及抗體序列分子/PCC分子轉讓等兩大業務主線，保持快速增長。全球新藥早研競爭激烈，「千鼠萬抗」貨架模式提升開發效率，抗體授權推動業績彈性。傳統基於的藥物開發模式難度較高，現階段藥物涵蓋的靶點高度集中，產品研發及商業化面臨激烈的競爭。公司於2020年3月率先啓動「千鼠萬抗」計劃，「抗體貨架」模式，一方面節省了研發時間並降低了早期研發的不確定性，另一方面通過源頭平行比較多個靶點，有望協助藥企提高研發效率及臨床轉化的成功率。公司抗體業務始於2020年，全年收入0.41億元，而2025年上半年收入達到1.63億元(按年+37.8%)。隨着後續分子進一步臨床推進，公司平台價值有望進一步放大。預計2025-2027年公司營收分別為13.87/18.09/23.06億元，按年增長41.5%/30.4%/27.4%，歸母淨利潤1.47/3.35/5.27億元，按年增長339.3%/127.3%/57.4%。首次覆蓋，給予「買入」評級。