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鋰市場在經歷了兩年的調整後，似乎已經基本接近底部。Bernstein最新發布的2026年週期報告展望指出，2025年市場已實現供需平衡，而2026年文章將進入供需緊張平衡狀態。隨着行業資本大幅收緊，新的供應增長成本即將結束，鋰價有望從當前線附近反彈。

核心觀點：經過近兩年的下行週期，全球鋰市場正在迎來令人興奮的拐點。

根據伯恩斯坦的最新測算，鋰市場在2025年已經快於預期地實現了再平衡。雖然目前現貨價格仍徘徊在1.3萬美元/噸左右，略高於1.1萬美元/噸的邊際現金成本，但這一水平顯然引發了新的產能投資。核心預測數據：

2025年：鋰價築底，均價約1萬美元/噸。

2026年：供需收緊，碳酸鋰預測均價回升至1.7萬美元/噸。

2027年：供應缺口擴大，預測均價進一步漲至2.5萬美元/噸。

從規律歷史來看，鋰礦股的股價通常會領先現貨價格6-12個月啓動，並在觸底後的至少兩年內跑贏大盤。對於尋求佈局下一個鋰上行週期的投資者而言，這正是一個有吸引力的切入點。

2025年發生了什麼？

庫存去化，供需平衡2025年前9個月，全球鋰供應量為118萬噸LCE（碳酸鋰當量），需求量為115萬噸LCE，市場供應需已基本平衡這一平衡的達成主要由兩個因素：

電動汽車（EV）和儲能系統（ESS）需求的強勁支撐。

低價環境下，成本高的產能被迫出清或減產。

庫存天數跌至最低位一個關鍵的先行指標是中國的鋰庫存數據。2025年全年，中國鋰庫存下降了10萬至11萬。更重要的是，庫存週轉天數已降至約25天，為2024年以來的最低水平。這表明基本面正在相當緊收。

2026年展望：緊缺是如何形成的？

資本開支「腰斬」，產能增長失速當前鋰價使得行業迴歸平均率歸零，直接導致2025年全行業資本開支（Capex）同比下降了50%。

現有產能產能過剩：預計2026年鋰需求將同比增長29%至220萬噸LCE，而供應增長17%。這意味着行業平均產能產能過剩2025年的90%高峯至99%。

新增產能斷檔：受低價影響，2026年後期，新增產能的投產速度將預設。如果沒有更高的價格信號刺激，許多關停維持（C&M）狀態的高成本礦山將無法重啓。

需求側的超預期目標：儲備爆發此前於一年前的預測，伯恩斯坦大幅上調了鋰需求預期，核心驅動力並非來自電動汽車，而是儲能系統（ESS）。隨着光伏和儲能成本的下降，ESS的採用率飆升，加速了市場從過剩向缺緊的轉變。

預計到2030年，全球鋰需求增量2025年的170萬噸增長至410萬噸（CAGR 19%）。要滿足這一需求，行業產能需要達到480萬噸，這意味着目前規劃的產能缺口巨大。

價格分析：成本支撐與上漲空間

底在何方？邊際現金成本為鋰價提供了嚴重的底部支撐。根據成本曲線分析，全球90分位的邊際現金成本約為1.11萬美元/噸LCE。目前的現貨價格已相當接近這一水平，導致高成本生產商（如中國的雲母礦和部分非洲項目）面臨巨大的經營壓力甚至停產。

高在哪裏？為激勵行業進行必要的再投資以滿足未來需求，鋰價必須回完全超盈虧平衡成本以上。伯恩斯坦認為，長期合理的鋰價應在1.5萬美元/噸左右。為了應對2026-2027年的供需錯配，價格短期內有超漲的動力。Bernstein預測2027年鋰價將達到2.5萬美元/噸，這與當前期貨市場定價（而期貨市場目前定價2026年1.3萬美元/噸）顯着相關。