張馳寧 投資諮詢號：Z0020302
國泰君安期貨市場分析師
2025年最後一次FOMC會議，即將在美東時間12月10日（對應北京時間本週四凌晨）正式舉行，全球市場的目光正聚焦着聯儲局的一舉一動。
對於期貨投資者而言，市場當前雖普遍預期本次會議將降息25個基點，且貴金屬和有色金屬板塊的近期反彈已部分計入該預期，但作為年終收官之戰，真正的看點或在於可能引發「預期差」的細節。
這些細節主要包括最新的「點陣圖」對未來降息路徑的指引、聯儲局內部投票分歧的嚴重程度，以及鮑威爾在新聞發佈會上對經濟前景和後續政策靈活性的表態，它們將共同影響美國長期政策利率的走向。
一、點陣圖：窺探利率路徑的「密碼本」
聯儲局點陣圖本質上是一張「利率預期圖」，可以把它想象成聯儲局官員們對未來利率走勢的「匿名投票結果」，是洞察聯儲局政策風向的重要工具。
簡單來說，點陣圖是一張由許多小點組成的散點圖：橫軸代表時間，比如2025年、2026年以及「長期」；縱軸則代表利率水平。圖上的每一個點，都代表一位聯儲局官員對特定年份年底時，認為的「合理」利率水平是多少。
資料來源：美國聯邦公開市場委員會（FOMC）儘管9月點陣圖曾預示2026年與2027年各有一次降息，但近月聯儲局內部格局已現變化：前理事庫格勒離職並由傾向鴿派的米蘭接替，同時，作為下任主席熱門人選的哈塞特（與特朗普政策立場接近）可能延續寬鬆貨幣導向，疊加先前美國政府停擺及經濟數據搖擺，部分官員對降息的態度或已生變。若最新點陣圖顯示更多官員支持增加未來降息次數，則可能成為推動貴金屬、有色金屬等相關板塊開啓新一輪行情的催化劑。
另外，點陣圖是堆積還是分散，代表着聯儲局內部的分歧大小，如果點分散在各處，高低都有，則說明內部分歧很大，未來的政策路徑不確定性也更高，則會給市場帶來一定的擔憂。
二、政策聲明的「弦外之音」與鮑威爾的「語氣」
除了點陣圖，會後政策聲明的措辭以及聯儲局主席鮑威爾在新聞發佈會上的表態同樣至關重要。市場多頭最不願聽到的，是諸如「通脹仍有韌性」或「未來政策將嚴格依賴數據」這類偏鷹派的表述。反之，如果鮑威爾強調勞動力市場出現疲軟跡象，或對控制通脹展現出更強信心，則可能進一步鞏固市場的寬鬆預期。
這些細微的言語變化，將直接影響市場對後續利率路徑的解讀，進而引發美元指數的波動，並聯動影響整個大宗商品市場。
三、內部分歧：投票結果暗藏玄機
另一個衡量聯儲局內部團結度的關鍵指標是本次利率決議的投票結果。如果出現多位官員投下反對票，則表明FOMC內部或存在顯著分歧，這可能預示着政策路徑會有較大變數。反之，如果投票結果高度一致，則意味着當前的政策方向獲得了廣泛支持，有助於穩定市場對降息週期的預期。對於投資者而言，分歧越小，市場因政策不確定性而產生的波動風險往往就越低。
告別「已知」，博弈「未知」
總而言之，本次FOMC會議對於期貨市場的意義在於：需要從「博弈降息」切換到「窺探細節」。應密切關注點陣圖揭示的長期利率路徑、政策聲明的語調以及內部投票的分歧程度，降息25個基點本身或已被市場部分消化，任何超預期的信號，都可能為 利率敏感的品種注入新的波動，需警惕「買預期，賣事實」的行情演變。臨近會議節點，投資者需注意潛在的風險，謹慎持倉。
截稿時間：2025年12月9日15點06分
資料來源：美國聯邦公開市場委員會（FOMC）、國泰君安期貨研究所
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