派拉蒙以每股30美元全現金方式發起對華納兄弟的競購，其高達1084億美元的企業估值和資金確定性對奈飛的現金加股票方案構成直接挑戰。隨着特朗普對奈飛交易表達反壟斷擔憂，派拉蒙方案在監管與市場層面均獲優勢，令交易天平發生傾斜，華納兄弟股東面臨確定溢價與漫長審批風險之間的關鍵抉擇。

圍繞華納兄弟的控制權爭奪戰已正式演變為一場白熱化的資本對決。派拉蒙（與Skydance合併後）今日發起強力攻勢，提出以全現金方式收購華納兄弟的所有流通股，這一報價旨在通過更優越的財務條款和確定性，直接阻擊此前Netflix提出的收購方案，意圖重塑全球媒體娛樂版圖。

隨着新的競價細節披露，二級市場迅速做出反應，投資者用腳投票表達了對不同方案的看法。派拉蒙股價在紐約市場早盤交易中一度飆升近10%，而競爭對手Netflix的股價則承壓下跌約4%。

據福克斯商業記者Charles Gasparino分析，隨着Netflix股價遭重挫，其此前競購方案中股票部分的價值保護機制面臨失效風險，這意味着Netflix可能被迫籌集更多現金以維持交易吸引力。

此次競購戰的影響力已超越華爾街，直接觸動了華盛頓的監管神經。美國總統特朗普已公開表達了對Netflix收購案在反壟斷層面的懷疑態度，警告該交易可能導致過度集中，並罕見地暗示將親自關注相關審批決策。

受此影響，預測市場Polymarket上關於Netflix與華納兄弟達成交易的勝率已從約20%降至16%。

派拉蒙此次提出的全現金要約將華納兄弟的企業價值估定為1084億美元，相比Netflix結構複雜的現金加股票方案，前者不僅提供了更高的溢價，還承諾了更為清晰的監管路徑。

華納兄弟股東目前面臨着關鍵抉擇：是接受派拉蒙承諾的注資與產業協同，還是承擔Netflix方案中因股價波動和漫長監管審查所帶來的不確定性。

全現金溢價與結構優勢

根據派拉蒙發佈的聲明，其提出的收購價為每股30美元全現金，這一價格較2025年9月10日華納兄弟未受干擾前的股價溢價139%。

與之形成鮮明對比的是，Netflix上週五宣佈的提案價值約為每股27.75美元，且採用「23.25美元現金+4.50美元股票」的混合結構。派拉蒙指出，Netflix的報價不僅總價值較低（企業價值約827億美元），且高度依賴Netflix未來的股價表現。

在交易結構上，派拉蒙強調其方案是收購華納兄弟的全部資產，而Netflix的協議則假設將華納兄弟旗下部分資產剝離，僅留給股東一個規模較小且高槓杆的「全球網絡」殘留資產。

派拉蒙董事長兼首席執行官David Ellison表示，其全現金方案為股東提供了「確定且更快的完成路徑」，避免了持有前途未卜的非核心資產以及應對複雜的監管流程。

此次全現金收購方案獲得了全額股權支持（由Ellison家族和RedBird資本提供）以及銀行承態債務孖展（由Bank of America、Citi和Apollo提供），資金保障力度強勁。

戰略協同與行業重塑

David Ellison在聲明中強調，派拉蒙與華納兄弟的合併將創造一個更加強大的好萊塢製片巨頭，不僅有利於創意社區，也有利於電影院線行業。

派拉蒙列舉了合併後的多項戰略優勢，包括更龐大的內容預算、更強的院線發行能力、以及由「派拉蒙+」和「HBO Max」組成的更具盈利能力的直接面向消費者平臺。

此外，該併購提議還承諾通過甲骨文公司的合作關係獲得技術提升，並整合全球主要的體育賽事轉播權。

派拉蒙預計，合併將產生超過60億美元的成本協同效應，並在與Netflix、Amazon和Disney的競爭中佔據更有利的地位。

前華納兄弟首席執行官對此評價稱，若將華納兄弟出售給Netflix，將是減少好萊塢競爭的最有效方式，這也側面印證了派拉蒙方案在維持行業多元競爭方面的合理性。

監管阻力與政治博弈

儘管企業併購通常由聯邦貿易委員會（FTC）等獨立監管機構處理，但此次交易已引發了美國最高行政層的關注。

特朗普總統在肯尼迪中心歌劇院出席活動時對記者表示，他對Netflix收購華納兄弟獲得批准的前景持懷疑態度。他指出，Netflix已擁有巨大的市場份額，若收購華納兄弟，其份額將「大幅上升」，這一交易「可能會是個問題」。

特朗普明確表示，他計劃在對此事給予批准前與經濟學家討論交易機制，並稱自己將「參與這一決定」。這番言論加劇了市場對Netflix方案面臨長期全球反壟斷訴訟的擔憂。

值得注意的是，Ellison家族作為派拉蒙的主要支持者，與特朗普關係較為緊密，而Netflix則被特朗普政府視為受奧巴馬時代影響較深的企業，這種政治光譜的差異可能成為影響交易走向的隱性變量。

華爾街質疑奈飛收購邏輯

除了監管壓力，Netflix的收購動機也遭到了賣方分析師的質疑。

Barclays分析師團隊不僅質疑Netflix為何要斥資近800億美元收購一家其早已通過流媒體模式「顛覆」了的傳統制片公司，還指出該交易預期的成本協同效應僅為20億至30億美元，且由於現有的內容許可協議，整合過程將異常緩慢。

相比之下，派拉蒙目前在輿論戰和資本戰中雙線發力，試圖向華納兄弟董事會和股東證明，其全現金方案纔是實現資產價值最大化的唯一途徑。如果Netflix無法拿出更具說服力的反擊方案或解決監管擔憂，這場好萊塢世紀併購案的天平或將向派拉蒙傾斜。