智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，消費行業需要重視「十五五」規劃中消費的中長期目標，短期關注針對2026年消費相關具體政策落地。對消費行業2026年海外業務的發展持樂觀觀點。預計2026年服務消費將有明顯變化：相比於商品消費，更看好服務消費的改善預期，近期的相關政策對服務消費重視度明顯提升，特別是清理消費領域不合理限制措施是釋放服務消費需求的有效方式，有望逐步見效。

中國銀河證券主要觀點如下：

事件

中央經濟工作會議2025年12月10日至11日在北京舉行。會議提出，堅持內需主導，建設強大國內市場。深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計劃。擴大優質商品和服務供給。優化「兩新」政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。

大力提振消費是系統性大工程，政策不斷髮力

1）各種原因導致中國消費市場面臨購買力不足的壓力。國補是對短期需求不足最快的刺激方式。2024年7月以來，消費政策力度顯著增強，國家發改委、財政部於7月統籌安排1500億元超長期特別國債資金，專項用於支持消費品以舊換新；2025年政府繼續安排3000億資金支持消費品以舊換新。2024年下半年到2025年由於國家補貼刺激有一定改善，但目前面臨國補退坡壓力。2025年10月社零總額同比+2.9%，增速環比-0.1pct。中央經濟工作會議肯定了以舊換新補貼政策的作用，提到了優化「兩新」政策實施。該行預計2026年以舊換新補貼政策將進一步優化，對於已享受補貼的品類預計力度將有所下降，同時預計會引入新的補貼品類。

2）2024年12月中央經濟工作會議將大力提振消費列為2025年經濟工作首要任務，此後圍繞提振消費的各類政策不斷。2025年3月，《提振消費專項行動方案》部署8大方面30項重點任務；2025年4月，國家稅務總局全面推廣境外旅客購物離境退稅「即買即退」；2025年9月，《關於釋放體育消費潛力進一步推進體育產業高質量發展的意見》重點提及激發體育消費需求。3）2025年10月，十五五規劃建議中將消費行業置於戰略高度，提出「大力提振消費，增強居民消費能力，擴大優質消費品和服務供給」，「居民消費率明顯提高，內需拉動經濟增長主動力作用持續增強」。11月六部門印發《關於增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案》中提到，到2027年，消費品供給結構明顯優化，形成3個萬億級消費領域和10個千億級消費熱點，打造一批富有文化內涵、享譽全球的高品質消費品；到2030年，供給與消費良性互動，相互促進的高質量發展格局基本形成，消費對經濟增長的貢獻率穩步提升，並提出五大方面共十九項舉措。

投資建議：消費個股方面，關注市場風格切換（高切低）過程中的高派息率優質公司，以及各細分賽道中有阿爾法的公司。社服板塊新消費賽道，推薦古茗、大麥娛樂。食品飲料板塊，推薦鍋圈、東鵬飲料、安井食品。農業板塊推薦中寵股份。紡服板塊關注安踏體育、特步國際。科技消費推薦TCL電子H、海信視像、綠聯科技、石頭科技；家電高派息率推薦美的集團、海爾智家。輕工板塊推薦奧瑞金，關注永藝股份。

風險提示：國補退坡風險；消費者需求不足的風險；市場競爭的風險。

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