□一葦

全球減肥藥行業正通過「以價換量」策略打開需求空間。高盛報告顯示，禮來與美國政府達成的定價協議將從2026年起降低GLP-1藥物價格，並納入聯邦醫保(Medicare)覆蓋，同時直接面向消費者(DTC)的銷售渠道和遠程醫療平臺降低用藥門檻，共同推動市場消費化趨勢加速。

這一背景下，機構預測2030年全球抗肥胖藥物市場規模將達1020億美元，較此前預期顯著上調。中國市場則受益於政策紅利，國家藥監局通過優先審評通道加速GLP-1類創新藥上市，例如博瑞醫藥的BGM0504注射液藉助審批優化推進Ⅲ期臨牀，華潤三九以最高2.82億元里程碑付款獲得其商業化權益，展現本土資本對創新藥研發的強力支持。

金融對減肥藥行業的助力體現在資本加速湧入、支付端政策突破及市場需求擴容等多維度，推動行業從研發競爭向商業化放量階段演進。

頭部藥企通過併購整合技術資源，鞏固研發與市場優勢。2025年諾和諾德以100億美元競購減肥藥開發商Metsera，超越輝瑞的81億美元報價，凸顯行業對專利技術的爭奪白熱化。這種資本博弈背後，是全球政策環境的差異化影響：美國FDA提高新藥審批門檻要求長期臨牀數據，歐盟則擴大醫保覆蓋刺激需求，倒逼企業通過併購分攤合規成本、搶佔技術高地。數據顯示，中小研發企業因合規成本上升退出率同比增加17%，市場集中度進一步向諾和諾德、禮來等巨頭集中。

減肥藥賽道的高成長性已獲得資本市場認可。禮來憑藉GLP-1藥物替爾泊肽成為全球首個市值破萬億美元的藥企，該產品2025年二季度單季銷售額達101億美元，佔公司營收近五成，市值較傳統藥企高出4倍。不過，行業需平衡短期收益與長期風險：降價政策可能壓縮利潤率，而專利到期(替爾泊肽核心專利預計2030年後逐步失效)和多靶點藥物競爭加劇，將考驗企業持續創新能力。金融助力的核心邏輯，正從單純押注單品銷售，轉向支持「綜合代謝獲益」類藥物研發，例如兼具減重與改善高血脂、糖尿病的多靶點製劑，這類產品在2025年市場佔比已提升至62%，成為資本佈局新焦點。

金融通過資本整合、支付端創新及市場預期引導，正推動減肥藥行業從「高價小衆」向「消費化大衆市場」轉型，但也需警惕政策調控與技術迭代帶來的估值波動。