Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多12月10日 - 周三，在聯儲局降息 (link)，聯儲局主席傑羅姆-鮑威爾（Jerome Powell）對經濟增長和通脹前景作出積極展望後，美元 (link)，華爾街 (link)，小型股羅素2000指數（Russell 2000 index）飆升至新高。

更多詳情見下文。在我今天的專欄中，我將探討全球利率格局如何突然變得更加鷹派，從而可能給投資者帶來更大的波動。 全球寬鬆周期已經結束 (link)。

如果您有更多時間閱讀，以下是我推薦的幾篇文章，幫助您理解今天市場上發生的事情。

1. 聯儲局降息出現分歧，發出暫停信號，2026 年降息一次，經濟增長反彈 (link)

2. 加拿大央行維持利率不變，稱經濟具有韌性 (link)

3. 消費通脹創 21 個月新高，中國通縮壓力依然存在 (link)

4. 拉加德表示，歐洲央行可能再次上調經濟增長展望 (link)

5. 人工智能對經濟的掩蓋是雙向的：邁克-多蘭 (link)

今日主要市場動態

• 股市：華爾街強勁反彈 - 羅素 2000 指數表現出色，納斯達克指數落後。

• 板塊/股票：工業、材料 +1.8%。唯一下跌的板塊是公用事業，僅下跌 0.1%。 通用電氣 Vernova (link) +15%，華納兄弟 +4.5%。優步 -5.5%，微軟 -2.8%

• 外匯：美元廣泛下跌，對瑞士法郎、歐元、新西蘭元下跌約 0.6%-0.8%。巴西雷亞爾 -1%。

• 債券：美國國債收益率下跌，短端跌幅高達 7 個點子，牛市曲線陡峭化。

• 商品/金屬： 石油 (link) +1%, 黃金 +0.5%, 白銀 +1.5% (link) 至新高 61.74 美元/盎司。

今日話題

* 聯儲局趨於中性

聯儲局周三降息25個點子，鮑威爾表示，目前政策大體處於中性區間，這意味着決策者 "完全有能力等待並觀察經濟未來如何發展"。

鮑威爾看好經濟增長、生產率以及聯儲局將通脹率降至2%目標的能力。市場對此表示歡迎，華爾街出現反彈，羅素2000指數創下歷史新高。

* 新興市場通脹信號

中國 (link) 和巴西 (link) 周三公布了最新的通脹數據，信號好壞參半。中國的消費通脹率升至 21 個月以來的新高，但生產通縮依然根深蒂固，而巴西的消費通脹率則放緩至一年多來的最低點。

中國的人民幣兌美元匯率升至 14 個月來的新高，而巴西的雷亞爾則是周三全球表現最差的貨幣之一。中國債券收益率下降，而巴西債券收益率上升。

* 你有白銀

白銀正在鞏固其作為 2025 年全球表現最佳資產之一的地位，本周甚至躍升至每盎司 60 美元以上的新紀錄。今年以來，白銀上漲了 110%，幾乎是黃金漲幅的兩倍。

它還能繼續嗎？隨着投資者在年底結賬，獲利回吐應該會開始。但勢頭強勁，技術面利好，供需動態看漲--白銀市場只是 30 萬億美元黃金市場的一小部分，如果投資者想更多地接觸另類資產，相對需求看起來相當強勁。

全球央行寬鬆周期結束

與幾周前相比，全球利率前景突然變得不那麼樂觀，這表明 2026 年的波動性可能比投資者預期的要大得多。

澳洲央行總裁米歇爾-布洛克（Michele Bullock） (link) 和歐洲央行董事會成員伊莎貝爾-施納貝爾（Isabel Schnabel (link)）本周的言論表明，他們的下一步行動可能是加息，這使近期各大央行出現的鷹派傾向成為焦點。

布洛克的講話令市場措手不及，而施納貝爾的講話則不那麼令人喫驚。但這兩句話共同強調了明年更具挑戰性的貨幣政策環境--借貸成本很可能上升。

共同點是通脹，許多發達經濟體的通脹仍然頑固地高於目標值，而經濟增長仍以穩健為主。

現在的問題是，聯儲局主席傑羅姆-鮑威爾周三是否會發出類似的信號，即所謂的 "鷹派降息"--在降息的同時收緊指引。

鷹派傾向

市場對 G10 央行的利率預期顯示，只有聯儲局、英國央行和挪威央行三家央行預計明年將降息，其中聯儲局降息 75 個點子，另外兩家降息 50 個點子。

目前預計加拿大央行和澳大利亞央行明年將分別加息約 35 個點子和 50 個點子。就在幾周前，人們還認為這兩個國家降息的可能性大於加息。

是什麼原因導致了這種轉變？

許多主要央行都處於一個極不尋常的位置，它們啱啱經歷了幾十年來經濟衰退之外最快的降息周期。據德意志銀行分析師稱，聯儲局的情況是自上世紀 80 年代中期以來，而歐洲央行從未在經濟不景氣的情況下如此積極地放鬆政策。

歷史表明，不出意外的話，在沒有經濟衰退的情況下迅速放鬆政策往往會導致經濟活動重新強勁加速，特別是如果在降息的同時還採取了寬鬆的財政政策，這就為比預期更快地恢復加息鋪平了道路。這可能就是我們明年看到的情況。

"德意志銀行（Deutsche Bank）的吉姆-裏德（Jim Reid）周二寫道："央行目前正在走鋼絲。

當然，聯儲局很快加息的可能性很低。但裏德說，從國際風向來看，2026 年的加息不可能被完全排除在外。

打破市場自滿情緒

當投資者重新評估全球央行格局時，貨幣和債券可能會特別脆弱，尤其是在這些市場目前波動性如此低迷的情況下。

衡量美國國債市場引伸波幅的 "MOVE "指數上周跌至四年來的最低點，而本周六種主要貨幣兌美元的引伸波幅指數也創下了去年7月以來的最低點。

10 國集團央行鷹派傾向的一個可能影響是日圓再次面臨拋售壓力。

長期以來，市場的一致觀點是日本央行將在 2026 年加息，但市場預期 10 國集團中很少有央行會跟進，這有助於支撐日圓匯率。

全球鷹派中樞將使日本央行的政策大為複雜化，並有可能使日圓重回近期的歷史低點，即 1 美元兌 162 日圓左右，從而引發大藏省干預外匯市場的擔憂。如今日圓離這一水平已經不遠了。

另一個潛在後果是新興市場貨幣疲軟。這是因為，在其他條件相同的情況下，如果全球利率上升，投資者就會被髮達經濟體貨幣的安全性和日益誘人的回報所吸引。

與此同時，全球許多債券市場開始變得惶恐不安，日本再次成為領頭羊。日本政府債券(JGBs) 的大量拋售導致長期收益率飆升至歷史高位。

但日本國債並非孤例。澳大利亞 10 年期國債收益率自 10 月底以來上漲了 70 個點子，德國 30 年期國債收益率周二創下 14 年新高，加拿大 10 年期國債收益率在一周多一點的時間裏上漲了 35 個點子。

在今年即將結束之際，貨幣和債券市場出現了某種悖論。投資者情緒緊張，但波動率卻很低。明年全球加息周期的前景可能很快就會解決這個問題。

明天市場會發生什麼變化？

• 澳大利亞 11 月失業率()

• 日本 20 年期國債拍賣

• 菲律賓利率決議

• 瑞士利率決議

• 土耳其利率決議

• 加拿大貿易(9 月)

• 美國財政部拍賣 220 億美元 30 年期國債

• 美國每周申請失業救濟人數

• 美國 9 月貿易()

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