智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，看到挖掘機11月增速回升，而其中內銷改善反映了經濟的結構性改善，出口改善反映了行業的競爭力上升。該行認為市場對行業結構性改善的預期將上升，也將帶來風險評價的下降，利好中盤藍籌公司的投資機會。部分相關標的：恆立液壓(601100.SH，未評級)、柳工(000528.SZ，未評級)、中聯重科(000157.SZ，買入)、徐工機械(000425.SZ，未評級)。

東方證券主要觀點如下：

挖掘機11月銷量增速回升

根據工程機械協會，2025 年1-11 月，共銷售挖掘機21.22 萬臺，同比增長16.7%，其中，國內銷量10.82 萬臺，同比增長18.6%，出口銷量10.40 萬臺，同比增長14.9%，該行看到今年挖掘機保持了很好的增長韌性。從單月看，2025 年11 月我國挖機銷量20027 臺，同比增長13.9%，其中，國內銷量9842 臺，同比增長9.11%;出口量10185 臺，同比增長18.8%。相比於10月，11 月的內外銷增速皆有回升，行業景氣度小幅回升，帶來短期投資會。

內銷反映經濟結構性改善，出口反映行業在新興國家的競爭力提升

從內銷來看，目前我國挖機的結構在改善，小挖的佔比仍高，反映機器人替人的需求，大挖的佔比提升，反映大型項目和礦山需求提升，而中挖的比例則保持較低水平，也反映了地產建築的結構性拖累。從出口看，我國挖機主要銷往新興國家，而新興國家的城市化建設仍在持續，該行認為國內主機廠通過深耕海外市場提升競爭力，份額也在持續提升。綜合來看，該行認為11 月增速回升的背後反映了經濟的結構性改善。

結構性改善預期向上，建議關注中盤藍籌

該行觀測到以挖掘機為代表的工程機械品類在11 月增速回升，且增速反映了經濟的結構性改善，該行預計將帶來DDM 模型分母端的風險評價下降，利好中盤藍籌公司的投資機會。從工程機械的改善來看，由於中大型公司在海外持續深耕，該行認為中大型公司將繼續受益海外的增長，但中盤藍籌的彈性機會更大，建議關注工程機械的中盤藍籌公司。

風險提示

宏觀經濟波動導致投資不及預期、海外高利率拖累需求、海外貿易摩擦加劇、原材料價格上漲拖累企業盈利