Jonathan Stempel

路透12月11日 - 六十年來，沃倫-巴菲特一直是伯克希爾-哈撒韋公司BRKa.N的代表人物，他建立了一個強大的企業集團，擁有衆多股東粉絲，使自己成為世界上最受尊敬的投資者。

(link) 在他準備把火炬傳給副董事長格雷格-阿貝爾（Greg Abel）時，投資者面臨着這樣一個現實：巴菲特的光環（部分反映在伯克希爾的股價上）將逐漸消失。

這一變化很可能會使伯克希爾的數十家企業迎來更多的高層親力親為的領導。一些投資者可能會要求伯克希爾走更傳統的公司道路，比如支付股息。

現年 63 歲的阿貝爾將於 1 月 1 日出任首席執行官 (link)，這將是公司歷史上最艱難的人事變動之一。現年 95 歲的巴菲特自 1965 年以來一直領導伯克希爾公司，他將繼續擔任董事長。

) 喬治華盛頓大學法學教授勞倫斯-坎寧安（Lawrence Cunningham）說："巴菲特(有巨大的光環效應，"他是多本關於巴菲特和伯克希爾的書籍的作者。

他說，阿貝爾必須讓懷疑論者相信，沒有巴菲特最終決定購買哪些公司和股票，或者在年度股東信和股東大會上提供指導和智慧，伯克希爾公司也會蓬勃發展。

"坎寧安說："我不指望他在年會上開始講笑話和喫花生脆。"他最大的挑戰是說，我不是沃倫-巴菲特--你們不應該在意。"

伯克希爾已經做出了一些調整，就 在阿貝爾上任前三周， 伯克希爾 宣佈了一項管理層調整 (link) 。

阿貝爾將把伯克希爾 32 家消費品、服務和零售企業的直接管理權交給亞當-約翰遜（Adam Johnson），後者將繼續管理 NetJets 豪華飛機部門。伯克希爾還提升南希-皮爾斯（Nancy Pierce）擔任 Geico 的首席運營官。

她 接替了託德-康姆斯（Todd Combs (link) ），後者也曾是巴菲特的投資組合經理之一，現轉任摩根大通JPM.N董事。伯克希爾還任命了一位新的首席財務官和有史以來第一位內部總法律顧問。

加州埃爾塞貢多 Running Point Capital 公司首席投資官邁克爾-阿什利-舒爾曼（Michael Ashley Schulman）說："阿貝爾正在安排'值得信賴的副手和新鮮人才，以平衡伯克希爾公司的連續性和現代化。

伯克希爾歷經六十年變革

巴菲特將總部位於內布拉斯加州奧馬哈市的伯克希爾公司從一家瀕臨倒閉的紡織品公司轉變為價值 1.07 萬億美元 的企業集團，其規模相當於一輛謝爾曼坦克。

伯克希爾旗下擁有近 200 家企業，包括 BNSF 鐵路、Geico 汽車保險、伯克希爾-哈撒韋能源以及布魯克斯和金霸王等零售品牌，這使得伯克希爾成為美國經濟的合理代表。

巴菲特還在選股方面建立了自己的聲譽，包括對蘋果AAPL.O和美國運通AXP.N的長期投資。

阿貝爾於2000年加入伯克希爾公司，領導伯克希爾-哈撒韋能源公司長達十年之久，2018年成為伯克希爾公司副董事長，主管非保險業務。

"格雷格-阿貝爾可能比沃倫-巴菲特更親力親為，"紐約CFRA Research公司負責伯克希爾業務的分析師凱茜-塞弗特（Cathy Seifert）說。"他可能會在公司改善運營支出和尋找增長戰略方面磨刀霍霍。更嚴格的親力親為戰略比伯克希爾讓我們相信的更有鍼砭時弊的作用。"

伯克希爾公司通過巴菲特的助理拒絕發表評論，稱巴菲特在 11 月 10 日致股東的信中談到了伯克希爾公司的一些未來 (link)。巴菲特和阿貝爾沒有接受採訪。

伯克希爾如何發展

自 1965 年以來，伯克希爾的股票已經上漲了近 600 萬分之一，遠遠高於標普500指數.SPX的 46,000% 的漲幅，但近年來，伯克希爾的表現與標普500指數相似，甚至落後於該指數。

長期以來，巴菲特一直在緩和投資者的預期，他在 11 月份告訴股東們，雖然伯克希爾公司的業務總體上 "前景略好於平均水平"，但公司的規模 "會造成損失"。

阿貝爾必須與規模抗衡。雖然伯克希爾擁有 3817 億美元的現金，可以帶來大量收入，但這可能會拖累整體業績，因為這些現金沒有投資到其他地方。

股東們承認，回報將無法與過去相比。

匹茲堡 Henry H. Armstrong & Associates 公司總裁詹姆斯-阿姆斯特朗（James Armstrong）說："我們不指望像巴菲特幾十年來賺取 23% 的收益，"他在伯克希爾投資已有 40 年。他在伯克希爾投資了 40 年。"你不可能用 1 萬億美元的資產做到這一點。但如果格雷格-阿貝爾每年能賺到 8%到 10%，我就心滿意足了。

即使擁有伯克希爾的現金，阿貝爾的玩法可能也會受到限制，伯克希爾對私募股權資金的泛濫感到惋惜，這有助於推高收購估值。

"阿姆斯特朗說："有很多人在拍桌子，說'投資那些現金'。"我不希望伯克希爾在看到好機會、好價格之前投資這些現金。"

長期以來，許多投資者一直要求亞伯開始支付股息，因為股息佔標普500指數回報率的 31%。伯克希爾自 1967 年以來就沒有支付過股息，即使是 2% 的股息，伯克希爾每年也只需花費約 210 億美元。

"塞弗特說："我預計會有更多的股東要求支付股息、更好地闡明股東回購以及更正式的資本分配戰略。

許多分析師認為伯克希爾披露的信息難以理解或不完整，他們可能還會要求伯克希爾改進這些信息。伯克希爾在財務報告中只用幾句話或幾段來介紹一些大型子公司，而沒有具體提及整體盈利能力。

儘管如此，在阿貝爾平衡這些要求的同時，許多股東並不希望伯克希爾失去伯克希爾的特色。

"加州 Costa Mesa 的 Check Capital Management 公司總裁 Steve Check 說："我們不想改變伯克希爾的文化。

投票權依然存在

伯克希爾的長凳仍存在一些問題。

現年 74 歲的阿吉特-詹恩（Ajit Jain）領導着伯克希爾的保險業務，在巴菲特身邊工作了 40 年，目前還不清楚他將留任多久。

特德-韋施勒（Ted Weschler）的命運也不明朗。他和康姆斯一樣，曾幫助巴菲特投資股票。人們一度認為他們會接管伯克希爾的股票投資組合，但巴菲特近年來表示，阿貝爾可以處理 (link)。

巴菲特仍控制着伯克希爾公司 29.8% 的投票權，他或他的遺產至少在幾年內都將擁有超強的影響力。這可能會阻礙那些希望發揮更大作用的激進股東。

"只要沃倫-巴菲特仍在工作，仍是董事長，伯克希爾的業務就會有他的印記，"Check 說。

不過，阿貝爾還很年輕，可以在伯克希爾掌權足夠長的時間，看到伯克希爾的發展，即使很難重塑。

"格雷格會有一點發展空間，"坎寧安說。

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