中信證券發布報告，首次覆蓋震坤行(ZKH.US)，給予「增持」評級，目標價為4.3美元。公司系國內MRO電商領先平台，隨着客戶拓展及海外業務加快佈局，有望重回增長軌道。 報告指，震坤行發布2025年三季度業績公告，營收23.28億元，按年增長2.1%；Non-GAAP 調整後淨虧損0.14億元，虧幅按年收窄78.7%。經歷上半年調整後，公司業務在第三季度步入復甦階段，GMV按年降幅收窄，大型企業和中小企業客戶的商品交易總額均實現增長。該行看好公司GMV重回增長軌道，實現盈利質量進一步改善。 自有品牌戰略方面，公司堅定佈局有較高毛利的自有品牌系列產品，25Q3自有品牌GMV按年增長16.7%，佔總GMV比重提升至 8.2%。公司整體客戶數及SKU供給量同步高增，截止25Q3公司客戶數為7.08萬家，按年增長48.0%；25Q3公司新增超230萬個SKU，總可售SKU數量突破1900萬。 人工智能賦能業務方面，公司在物料標準化管理、產品推薦、銷售轉化、數據治理及流程自動化等多個運營環節應用人工智能技術，核心應用「AI 推品大腦」自2024Q4上線後，截止2025Q3已累計推薦超過2000萬條物料，創造超1億元人民幣的增量營收。 海外市場方面，公司在美國的分銷渠道進一步拓展，除自有北美平台Northsky外，已成功入駐亞馬遜等第三方平台。該行看好公司發力自有品牌及出海戰略帶動毛利率持續提升，AI助推工業品電商主業提質增效。