近日，摩根資產管理發布了最新一期《長期資本市場假設》。這份覆蓋全球200多個資產類別、20種貨幣的報告，旨在為專業投資者預測未來10年至15年大類資產的回報、相關性及波動性。

　　摩根資產管理多資產解決方案全球策略師盛楠在接受上證報記者採訪時表示，儘管面臨挑戰，但全球財政政策的積極轉向與以AI為代表的科技革命，正為長期經濟增長與市場回報帶來結構性機會。此外，得益於中國在AI等高科技領域的投資與發展速度超出預期，外資有望繼續流入中國市場。

　　展望全球資產未來表現，盛楠表示，儘管當前估值偏高，但基於堅實的企業盈利增長前景，預計未來10年至15年全球股市有望實現約7%的年化回報率。債券方面，當前較高的初始收益率有望提供可觀的收入，並在經濟下行時有望起到對沖作用，是組合中不可或缺的部分。

　　該報告預計，未來10年至15年新興市場股票年化回報率為7.8%，高於全球水平。對此，盛楠解釋稱，這主要得益於估值相對美股更具優勢、營收增長更快，以及許多新興市場開始更加註重股東回報，政策鼓勵股份回購與現金派息，長期有望支撐股票回報。

　　盛楠表示，摩根資管總體上看好亞洲股市，因其對科技與AI發展的敞口較大。具體來看，中國A股是新興市場重要組成部分，其回報預期與新興市場整體水平接近。

　　面對近期市場對AI「泡沫」的擔憂，盛楠表示，報告是從超長期（10至15年）視角看待科技發展的。長期來看，AI等技術將切實提升全要素生產率。受益者不應僅限於科技股，未來金融、醫療等行業通過應用AI也有望提升利潤率，且這一趨勢將擴散至全球。

　　具體到中國科技領域，盛楠表示，摩根資管把對中國長期全要素生產率增長的假設上調20個點子至1%。這主要是因為中國在AI等高科技領域的投資與發展速度超出預期。她認為，科技發展正從開發階段嚮應用階段轉變，這是全球性趨勢，也是科技紅利將更廣泛滲透至各行業與各市場的原因。

　　站在當前時點，盛楠表示，從觀察與數據看，外資流入中國市場有逐步恢復的跡象，「我們一直看好A股。‘反內卷’政策推進下，A股上行空間依然很大，此外，企業盈利改善與PPI轉正都有較大潛力」。

　　關於A股與港股，盛楠分析稱：港股與全球市場（尤其是美股）相關性高，若擔憂美股波動，港股波動也會加大；A股則與全球市場相關性相對較低，下行風險與波動率可能更小，在全球投資組合中能起到更好的風險分散作用。

　　展望A股市場潛在增量資金來源，盛楠認為可能來自兩方面：一是隨着定期存款到期，部分資金可能直接或間接流入資本市場；二是隨着政策環境改善，可能吸引更多外資關注並流入A股。

（文章來源：上海證券報）