【解剖大盤】

現在的市場情緒偏弱，因為上週兩場重磅會議加上聯儲局降息都沒有產生大的波瀾。今天繼續維持這種低迷，兩地市場均在調整，港股低開低走跌1.34%。

要說問題，還真不少。整體看，中美之間大的博弈沒有，但圍繞關稅的連鎖反應負面顯現。隨着美國聖誕季的臨近，聖誕禮物的搶購熱潮正給遠在數千公里之外的東南亞製造商帶來巨大壓力。12月15日報道指出，美國關稅波及的是整個東南亞地區的低成本出口國，這使得馬來西亞、越南、老撾、印度尼西亞等國更深地捲入了中美之間日益加劇的結構性競爭之中。美國和東亞國家簽訂的貿易協定，因為加了「毒丸」條款，導致隱性的後果。

另外，美國政府將經濟復甦押注AI生產力提升，以解決聯邦債務和福利承諾失衡困局。知名投資機構警告，若AI未能兌現承諾，美國將陷入深度衰退和主權債務危機，其破壞性遠超2008年金融危機。具體來看，前有甲骨文，後有OpenAI最新推出的GPT5.2不達預期，導致對AI的信心出現很大問題，映射之下，芯片股均遭受拖累，如中芯(00981)、及華虹(01347)跌4.4%及6.4%。長飛光纖(06869)也跌超10%。

還有機器人，當地時間12月14日，「掃地機器人鼻祖」iRobot申請第11章破產保護，預計2026年2月前完成程序，其與中國代工廠Picea達成《重組支持協議》，後者將獲100%股權。iRobot曾是全球領先消費機器人公司，2022年起業績下滑，多次謀求出售或孖展未果，如今命脈被中國製造商掌握。機器人情緒被帶壞，三花智控(02050)今天跌超7%。

今日，埃隆·馬斯克在社交平臺X上公開唱衰核聚變發電。其直言不諱道：「在地球上建造小型核聚變反應堆簡直愚蠢至極」，這種說法屬於屁股決定腦袋，為了讓其星鏈SpaceX順利上市，當然要猛吹太空算力，但對股市中的核聚變個股就有負面衝擊，如上海電氣(02727)跌超5%。

應對複雜多變的國際環境，資金再度選擇黃金避險，最強的是紫金黃金國際(02259)漲近8%、赤峯黃金(06693)漲超5%。

證監會喊話：要全力做好歲末年初工作。堅決守牢防風險、保穩定的底線。因此，保險證券這類品種繼續維穩，保險基本面更強一些，新華保險(01336)首十一個月原保險保費收入1,888.5萬人幣，按年增16%，今天漲超4%，其它中國太平(00966)、中國太保(02601)均漲超2%，證券類漲幅好的是底部的招商證券(06099)漲超3%。

現在國內主要制約股市的問題就是地產和消費，先看地產，12月15日，國家統計局公佈了上個月房地產數據與70個大中城市房價變動情況，1-11月，全國房地產開發投資78591億元，同比下降15.9%；其中，住宅投資60432億元，下降15.0%。顯示情況不樂觀，這個問題前面說了，一種是在發展中解決，一種是政策引導疏通。暫時都看不到明確的方向。

因此，唯一有點看頭的就是消費這塊，《求是》雜誌發表重要文章《擴大內需是戰略之舉》，把消費提升到了戰略高度。結合週末的消息，全國醫療保障工作會議日前在北京召開。會議要求，2026年要積極適應人口發展戰略，推動生育保險和長期護理保險發展。推動將靈活就業人員、農民工、新就業形態人員納入生育保險覆蓋範圍。合理提升產前檢查醫療費用保障水平，力爭全國基本實現政策範圍內分娩個人「無自付」。

從人口增量入手確實是較好的刺激方式。不過，輔助生殖這塊的錦欣生殖(01951)表現不是很強，只漲不到一個點，原因是其受益有限。反而是乳業類表現突出，還是基本面的問題，行業基本已接近底部，當前液奶需求跌幅收窄，牧場奶牛存欄量下降推動供需改善，奶價下跌節奏放緩，預計2026年奶價可能止跌回升，液奶量價有望同步回暖。相關優然牧業(09858)漲近8%、現代牧業(01117)漲近4%、底部的蒙牛乳業(02319)漲近2%。

商務部、央行等三部門於12月14日發佈《關於加強商務和金融協同更大力度提振消費的通知》，強調進一步激發消費潛力。多家媒體報道，貴州茅臺近期推出控量政策，涵蓋短期減負和中長期結構性改革。第三方平臺「今日酒價」數據顯示，12月15日，2025年53度500ml飛天茅臺散瓶批發參考價已回升至1560元/瓶，原箱產品報1550元/瓶，均重回官方指導價1499元/瓶上方。茅臺作為大消費龍頭，其價格企穩意義重大。

12月14日，李寧(02331)品牌以「龍耀開啓」為主題在北京地標性商圈三里屯太古裏隆重舉行全球首家龍店開業及全新榮耀金標產品系列正式發佈儀式。榮耀金標系列的推出與全新店型龍店的落地，兩者將形成強大協同效應，這既是李寧品牌發展的重要里程碑，也是零售渠道升級的關鍵實踐。李寧(02331)漲超5%；國產紡織服飾品牌已經具備和國際品牌抗衡的實力，代工龍頭裕元集團(00551)漲超6%，其它361度(01361)、特步國際(01368)漲超2%。

據布魯可(00325)官微消息，近日，在巴西聖保羅動漫展覽會上，布魯可攜衆多產品首次亮相，展出了變形金剛、聖鬥士星矢、新世紀福音戰士、DC、侏羅紀世界等10多個全球知名IP的近60款產品，其中聖鬥士星矢、變形金剛等IP近10款新品迎來首展。如果銷量能上來，布魯可(00325)就有望走出底部，今天漲超3%。

【板塊聚焦】

今天(15日)，工業和信息化部正式公佈我國首批L3級有條件自動駕駛車型准入許可，兩款分別適配城市擁堵、高速路段的車型將在北京、重慶指定區域開展上路試點，標誌着我國L3級自動駕駛從測試階段邁入商業化應用的關鍵一步。

這次公佈的兩款車型，來自一南一北兩個汽車生產廠家。重慶這家汽車企業生產的純電動轎車，可以實現在交通擁堵環境下高速公路和城市快速路單車道內最高時速50公里的自動駕駛功能，目前該功能僅限在重慶市有關路段開啓。

北京的這家汽車企業生產的這款純電動轎車，可以實現高速公路和城市快速路單車道內最高時速80公里的自動駕駛功能，目前該功能僅限在北京市有關路段開啓。

港股主要品種：出行類的小馬智行(09881)、文遠知行-W(00800)；芯片類的地平線(09660)、黑芝麻智能(02533)及零部件的耐世特(01316)。

【個股掘金】

億華通(02402)：政策催化不斷 發電產品首次海外出口

近期，公司宣佈其100kW燃料電池發電機組已順利交付澳大利亞客戶，用於昆士蘭州布里斯班一處分佈式發電項目。2025東京車展上，三菱扶桑卡客車公司發佈了全球首款搭載260kW大功率燃料電池系統的液氫重卡。

點評：政策催化不斷，支持力度進一步加大，超10個省市推出氫能車輛高速通行費減免政策，且覆蓋範圍持續擴展，氫能高速網絡的逐步成型，提升了氫能重卡商業化推廣的經濟性與市場潛力。這是公司第三款成熟發電產品，也是首次實現海外出口，氫能發電解決方案邁出全球化第一步。東京車展上，億華通此次提供最新研發的260kW液氫版燃料電池系統成為技術突破的關鍵。該系統基於億華通自主石墨板電堆開發，實現了低至5bar供氫壓力，260kW高性能功率輸出。

億華通作為中國氫燃料電池行業的領軍企業，已構建起覆蓋燃料電池系統研發、生產及全產業鏈協同發展的業務體系。2024年億華通以18.7%的市佔率位居中國燃料電池系統出貨量首位。公司與宇通客車、北汽福田等主流商用車企建立深度合作。全球首艘"氫-電混合動力"遊船在珠江投運，搭載億華通80kW海事級電堆。明確將"有軌電車"納入產品適用場景，未來計劃開發100kW以上高功率系統適配重型列車需求。

成本控制突破，公司通過材料創新與規模化生產，將系統成本從2018年1.2萬元/kW降至2025年2500元/kW，降幅達79%。按當前氫價(35元/kg)測算，氫能重卡TCO(總擁有成本)與柴油車差距已縮小至10%以內。