來源：城商行研究
三十六萬億的公募市場，一九效應加劇，超半數公司非貨規模不足300億，行業正從「規模競賽」轉向「特色突圍」，不過可能真不需要這麼多基金公司。
中國公募基金行業正經歷一場深刻變革。截至2025年9月底，全市場公募基金管理機構達165家，管理總規模攀升至36.74萬億元。
與此同時，行業分化加劇：易方達、華夏兩家龍頭公司非貨幣基金規模已分別達1.81萬億元和1.52萬億元，而超半數公募機構的非貨規模未能突破300億元。
再看看排名後面的基金公司規模，按照最新的監管邏輯，明年基金公司就應該允許合併重組破產。
行業過剩：牌照不再稀缺，股權難尋接盤者
公募基金行業的過剩問題已經十分明顯。2025年10月的數據顯示，基金產品總數已激增至13310只，是10年前的6.5倍，典型的鋤頭比地還多。
供給過剩直接導致了行業生態的惡化。2023年至今，已有不少於14起公募機構股權掛牌出售事件，但成功交易的僅有4起。
前海聯合基金的股權經歷了五次拍賣仍難以成交，最終成交價不足4000萬元。
「如今一張公募牌照的交易，價格已不是核心障礙，能否具有充沛的股東資格纔是關鍵。」一位業內人士點出了當前公募股權交易的困境。 曾經一牌難求的公募牌照，如今在市場上已難以出手。
生存困境：頭部日入千萬，尾部日入萬元
公募行業的「馬太效應」愈發顯著，頭部公司與小型公司的營收差距猶如天塹。2025年上半年數據顯示，華夏基金日均營收超過2300萬元，而瑞達基金等小型公募機構日均收入僅維持在萬元水平。
小型基金公司的生存困境是一個全方位的閉環。
一家深圳小型公募基金人士坦言：「公司規模小，根本進不了銀行、券商等主流渠道的白名單，連‘入場券’都拿不到。」
缺乏渠道資源導致新產品發行舉步維艱，而ETF等創新產品更是需要鉅額前期投入，小型公募根本無法與巨頭們抗衡。
迷你化管理人不斷湧現。成立已有13年的華宸未來在管規模僅3.7億元，平均每年淨增規模不到3000萬元。這類機構已陷入惡性循環：微薄的管理費無法支撐日常運維，進而導致投研能力不足，進一步制約規模增長。
特色化生存路徑
在行業整體分化的背景下，一批中小基金公司開始通過特色化經營尋求突圍。
德邦基金總經理張騄表示：「對於中小基金公司而言，只有最大程度認知併發揮自身的優勢，才能揚長避短。」這種「集中優勢、單點突破」的策略，已成為許多中小基金公司的共同選擇。
博道基金，量化「指數+」產品矩陣，以量化投資為核心競爭力，採用「傳統多因子」與「AI全流程」雙框架並行的均衡策略，構建了層次清晰、工具屬性鮮明的「指數+」產品體系，管理規模位居行業前列
中航基金，公募REITs與特色固收，依託股東產業背景，在公募REITs（涉及綠能、光伏、倉儲物流等底層資產）和ESG主題債券基金等領域形成了差異化特色，並致力於構建平台化、一體化的投研體系
鵬揚基金的核心特色在於其「固收」基因，作為全國首家「私轉公」基金公司，其以宏觀研究和大類資產配置見長，構建了「平台型、團隊制、一體化」的投研體系。公司在低波動固收及「固收+」領域優勢突出，並積極佈局特色指數產品（如超長久期債券ETF） 。截至2025年9月末，公司管理總規模已突破2000億元
以「固收+」產品為特色的安信基金，金元順安基金則通過極致發揮權益產品優勢，旗下金元順安元啓基金經過近6年積累，最終為公司帶來品牌和規模的「台階式」躍升。
在海外市場，「小而美」的特色化機構與綜合性大型財富管理機構共存的行業生態已經成熟。 美國市場既有貝萊德、先鋒領航這樣的綜合性巨頭，也有太平洋投資管理公司等專注於特定領域的精品機構。
中國公募基金行業正在從「紡錘型」結構向「金字塔型」結構轉變。
頂端是綜合性大型財富管理機構，如非貨規模超萬億的易方達、華夏等頭部公司；中部是部分在特定領域有競爭優勢的中型公司；底層則是大量尋求特色化生存的小型機構。
波士頓諮詢（BCG）將全球資產管理機構分為四大類：阿爾法精品店、貝塔巨頭、分銷平台以及解決方案專家。 這為中國公募基金行業的差異化發展提供了參考方向。
未來三到五年，公募基金行業將呈現強者恒強的競爭格局，尾部機構的淘汰將進一步加速。沒有特色和持續盈利能力的機構將面臨被淘汰的命運。
對於中小基金公司來說，唯一的出路是放棄「大而全」的幻想，深耕自身優勢領域，在細分賽道上打造核心競爭力。
在一個健康的行業生態裏，既要有參天大樹，也要有灌木叢林。基金行業也不例外，「大而全」和「專而精」的基金公司應該各美其美、美美與共。
正如一位業內人士所說：「資管行業，慢即是快。奮力奔跑的同時，也要自我剋制。」剋制最明顯的表現就是做減法，聚焦自己的長板，而不是拼命的去補短板。
不知道2026年公募基金行業是否會有兼併重組？
責任編輯：王珂