十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：配置上要尋求交集，即海外敞口為基底、內需積極變化也會產生催化的品種

外需品種是今年已經被充分證實和演繹過的線索，但延續到明年只是既有事實的延續，超預期的空間有限，賺業績而不是估值的錢；內需品種目前景氣上升的品種有限，且未來的政策以及對於內需的刺激效果是或有事件，並且今年剛經歷過從過高預期到迴歸現實的修正，但投資者的預期足夠低、持倉足夠低，一旦超預期可以享有估值彈性。

從配置角度，最大的交集就是我們此前一直提示的資源與傳統製造業領域中國在全球有份額優勢的行業對應的龍頭企業，講出「供應在內反內卷，需求在外出利潤」的投資邏輯，不斷提升在全球的定價權，重點關注的行業包括有色、化工和新能源等，雖然能見度高的利基市場在海外，但如果內需有積極變化，這些品種的彈性不小。企業出海依舊是打開利潤和市值空間的重要方式，A股從本國敞口的新興市場定位向全球敞口的成熟市場定位過渡也依舊是時代特徵，這條配置線索依舊會延續，重點關注的行業包括工程機械、創新藥、電力設備、遊戲和軍工等。不過，從降低組合波動的角度，實際上內需品種的優勢在提高。市場主要的增量資金依然是追求低迴撤和穩健回報的配置型資金(保險、固收+等)，本質上滿足的是居民儲蓄型的配置需求，在明年債券組合潛在波動提升、管理難度加大的背景下，配置型資金對股票頭寸的低波要求實際上會加大。我們可以開始關注一些服務消費品種，如航空、免稅、酒店、現製茶飲、IP產業鏈、黃金飾品等領域。

中信建投：跨年行情蓄勢待發

從9 月初至12 月初，AH 兩地市場經歷了較長時間的調整，投資者情緒趨於謹慎，而近期，多項關鍵事件與數據相繼公布，整體基調符合或略好於市場預期。我們認為牛市底層邏輯仍在，主要由結構性行情和資本市場改革政策推動。目前市場已經基本完成調整，疊加基金排名基本落地，跨年有望迎來新一波行情。中期行業配置方面，重點關注具有一定景氣催化的有色金屬和AI 算力，主題上以商業航天為主，可控核聚變和人形機器人為輔；港股也具有投資機會，潛在熱點板塊主要有互聯網巨頭、創新藥。

華西證券：資金不悲觀，支撐新階段行情

行情進入修復第二階段，大跌前的點位形成支撐。我們將本輪修復分為兩個階段，第一階段為對11月21日大跌的修復，在12月5日前基本完成。12月8日的大漲，意味着大跌點位附近的籌碼基本認可上漲邏輯，不再形成行情壓力，行情正式進入修復的第二階段。在這一階段中，大跌前的點位能夠起到支撐作用，例如12月11日下跌至此處後，12月12日行情大幅反彈，背後是此處的籌碼態度仍然樂觀，當價格逐漸下降至成本線附近，這些籌碼更傾向於將此視為加倉機會，博弈可能的反彈。

值得注意的是，結構風險再度醞釀，不利於優勢題材持續走強。從成交集中度來看(前5%成交額佔比)，當前值為44.42%，接近45%歷史偏高經驗值。成交集中度偏高，意味着市場價交易方向過於集中，對行情後續的上漲邏輯要求更為嚴格，一旦邏輯不及預期，資金可能迅速流出。事實上，12月9日成交集中度曾高於45%，隨後表現強勢的AI算力「讓位」於消費和商業航天。同時，股價偏高的個股佔比(股價高於其95%歷史分位數的個股佔比)為14.91%，基本觸及歷史偏高經驗值45%，個股性價比仍然是潛在壓力之一。

儘管結構風險醞釀，推舉主線的難度偏大，但資金並未觀望，而是選擇定向突圍。例如，北證50在12月11日大漲3.84%，且由午後的脈衝式上漲推動，而其他寬基指數當天基本下跌。原因來看，北證50成分股市值相對較小，92%的成分股不超過100億元，在定向突圍時更容易被推升。題材行情與之類似，商業航天和核電同樣存在脈衝式上漲的現象，而AI算力、半導體熱度在12月12日反彈前相對不高。

國金證券：中央經濟工作會議定調擴內需、反內卷，走出通縮路徑明晰

本周國內對於基本面預期影響最大的事件便是中央經濟工作會議的召開，我們認為在中央經濟工作會議定調擴內需和注重反內卷的背景下，未來國內走出通縮的路徑已經明晰：

(1)擴內需依舊是在第一順位提出的重要任務，但側重點已經從政府引導轉向內生性驅動。對比2024年的中央經濟工作會議表述，可以發現有關擴內需的表述和實現路徑出現了明顯的變化：收入側，2024年側重於提升中低收入人群收入與退休人員福利，而2025年則是在「十五五」規劃的指導下「制定實施城鄉居民增收計劃」；而在「兩新兩重」政策方面，相較於2024年的表述都有所收斂，從「加力擴圍」、「更大力度」轉變為「優化實施」，在投資側也注重「激發民間投資活力」而不是「以政府投資有效帶動社會投資」。結合上述表述的對比，我們可以判斷2026年擴內需更依賴於居民收入預期改善而非政府補貼，更依賴於民間投資而非政府投資，更依賴於內生性、市場自我運行機制的修復而非政策強刺激或政府幹預。我們可以看到其實2023年以來消費者的消費意願在穩步修復，但未來收入信心卻不斷下降，一直到2025年Q3有企穩回升的跡象，可以認為過去是收入信心的下降而非消費意願的下降導致消費過於依賴於補貼政策。

(2)會議提出「制定全國統一大市場建設條例，深入整治‘內卷式’競爭」。製造業反內卷繼續深入，這是中游企業盈利修復的重要前置條件，從而為企業盈利→居民收入的傳導打下基礎。回顧2016-2017年的歷史經驗，當工業企業「盈利底」出現後，居民就業與薪資往往隨之出現趨勢性好轉，形成「企業盈利改善→就業增加與薪資提升」的傳導路徑。當前2025Q3企業盈利底部的信號已逐漸明朗，未來我們或將有望看到居民薪資的邊際改善。

光大證券：新一輪政策部署護航，A股跨年行情可期

多項重要事件密集落地，本周A股波動明顯。本周市場的明顯波動主要源於多方面因素的綜合作用，一方面，多項國內外重要事件密集落地，臨近關鍵節點之際，市場波動隨之加劇。海外方面，本周聯儲局召開議息會議；國內方面，物價、進出口、金融多項重要經濟金融數據公布，中央經濟工作會議也明確了明年經濟工作的總體部署。另一方面，市場整體估值處在歷史相對高位，且市場點位也處於整數關口，市場短期分歧也有所加大。新一輪政策部署護航，A股跨年行情可期，關注TMT和先進製造板塊，若受外部因素影響，短期內市場偏震盪，則可關注防禦及消費板塊。

新一輪政策部署護航，A股跨年行情可期：一方面，未來國內經濟政策有望持續發力，經濟增長有望保持在合理區間，進一步夯實資本市場繁榮發展的基礎；另一方面，政策紅利釋放，有望提振市場信心，進一步吸引各類資金積極流入；此外，歷史來看，「十三五」和「十四五」開局之年A股市場均有不錯的表現，歷史上開局之年的積極表現有望在2026年得到延續。行業配置方面，關注TMT和先進製造板塊；若受外部因素影響，短期內市場偏震盪，則可關注防禦及消費板塊。

東吳證券：國內廠商聚焦全棧體系突破，AI應用端多場景落地試點

本周AI產業核心特徵為全棧能力比拼與場景滲透並行。本周全球AI產業進入「全棧能力比拼+場景深度滲透」的關鍵周期，基礎設施的系統級升級、應用端的規模化落地與跨界生態的協同創新形成共振。從雲廠商的算力佈局到影視、終端等場景的技術落地，再到國際巨頭的技術博弈，行業呈現出「硬實力築底、場景化破局、生態化競爭」的鮮明特徵，技術迭代與產業應用的融合速度持續加快。

算力硬件領域，國內廠商聚焦全棧體系突破。算力硬件領域本周以國內廠商的技術突破為核心，競爭焦點從單一算力供給升級為「芯片-服務器-平台」的全棧體系構建。國內端，聯想12月10日正式推出「AI工廠」解決方案，同步發布萬全異構智算平台4.0與問天WA8080aG5算力服務器——前者通過異構算力調度技術實現大模型預訓練時間縮短35%，後者支持單GPU超1000瓦功耗，為未來更高性能模型訓練預留升級空間，成功破解國內算力異構化整合難題。同日，華為雲發布「盤古算力調度系統」，可實現跨區域算力資源的智能分配，使算力利用率提升至85%以上。這些佈局不僅直接拉動通信設備、高規格數據中心的需求，更推動算力基礎設施從「資源型」向「生產型」轉型。

信達證券：風格切換可能會越來越強，關注低位價值板塊

近期配置觀點：風格切換可能會越來越強，關注低位價值板塊。非銀金融彈性逐漸增加，成長中關注低位的電力設備、AI應用端，周期股半年內也有望存在彈性表現。

配置風格展望：Q4風格往往容易發生變化。10月份之後到明年初，季報數據和經濟數據對股票市場的影響逐漸弱化，政策預期和估值的重要性提升。一方面10月之後政策密集期往往會有新的政策催化，另一方面市場開始展望明年的盈利，大部分行業的盈利展望回到同一起跑線，低位的板塊優勢會更明顯，容易出現估值切換行情。

牛市震盪期之後風格也容易發生變化。牛市中震盪之後，大小盤風格有很大的概率會變化，成長價值風格轉變概率沒有明確的規律，即使成長價值風格不變，領升板塊往往也會出現些變化。

配置行業展望：(1)金融(非銀金融)：金融整體估值偏低，牛市概率上升，非銀的業績彈性大概率存在。後續伴隨着居民資金加速流入，獲得超額收益的確定性較高；(2)電力設備：2026年基本面逐漸觸底企穩概率高，受益於AI產業鏈投資機會擴散，供需格局轉好，存在漲價動力；(3)機械設備：工程機械出口景氣持續，機器人板塊催化事件較多，可能受益於成長反彈和風格內部高低切，也可能受益於地產鏈政策博弈；(4)有色金屬&軍工：政策、業績、主題邏輯均較順暢，基本面相對獨立且受益於地緣政治擾動，有色金屬需求同時受益於新舊動能和海內外經濟共振；(5)高股息資產(石油石化、公用事業、交通運輸)：指數震盪期適合做底倉，抗波動能力強，險資等中長期資金主要配置方向，公募基金相對於指數權重低配較多，有價值迴歸可能性。

華寶證券：會議定調落地，佈局春季成長

擇機佈局，聚焦成長。中央經濟工作會議明確「穩中求進、提質增效」的總基調，繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，穩定了中長期預期。然而，從市場往往進入預期兌現期，短期風險偏好可能有所收斂。不過,考慮到當前市場仍處牛市情緒當中，且明年春節靠後，跨年及春節躁動行情有望提前演繹，若有調整或是佈局良機。從行業風格來看，中短期內科技成長等高景氣方向有望繼續佔優。

中銀證券：聚焦AI算力和商業航天雙主線

算力基礎設施建設的旺盛需求之下，光模塊等關鍵配套設施存在一定的供給缺口。第三方機構LightCounting預計，光通信芯片組市場2025-2030年複合年增長率(CAGR)為17%，總銷售額將從2024年的約35億美元增至2030年超110億美元，EML和CW激光器芯片短缺將持續至2026年底。當前光芯片供需缺口達25%-30%，2026年光芯片價格有望上漲。

「春躁」行情啓動，科技彈性為先，AI硬件先行，關注具備技術進展帶動需求增長的TPU產業鏈，特別是光模塊、PCB、OCS、光纖供應商等，此外關注硬件端「緊缺」環節的存儲芯片。

商業航天主題突破「升溫」期。商業航天領域近期迎來頂層設計完善以及新政策支持，11月29日國家航天局正式設立商業航天司，並印發了《國家航天局推進商業航天高質量安全發展行動計劃(2025—2027年)》(以下簡稱《行動計劃》)，為產業發展明確了發展藍圖，增強了市場對商業航天長期發展的信心。《行動計劃》明確提出擴大政府採購，推動商業運載火箭、商業衛星等能力參與國家航天任務，表明商業公司有望承接國家級項目，打開民營公司未來市場想象空間。《行動計劃》同時提出將設立國家商業航天發展基金，採用多元出資模式，旨在吸引社會資本，為民營火箭、衛星互聯網等注入確定性預期。近期我國衛星互聯網低軌衛星組網發射明顯提速，產業進展上，12月3日朱雀三號遙一運載火箭在東風商業航天創新試驗區發射升空，按程序完成了飛行任務，火箭二級進入預定軌道，研製方藍箭航天已在今年7月啓動科創板上市輔導，未來國內商業航天進入常態化、高頻次發射階段後將對產業鏈上下游形成實質性利好。

銀河證券：重點關注明年政策紅利與景氣方向的佈局機會

本周海內外一系列重磅事件相繼落地。12月聯儲局議息會議降息25個點子，符合市場預期，但內部分歧有所擴大。12月中央政治局會議和中央經濟工作會議在周內召開，為2026年經濟工作指明方向，也為市場進一步指引投資線索。其中，中央經濟工作會議延續中央政治局會議表述，強調「穩中求進、提質增效」。內需作為重點任務首位，反映出明年首要解決「有效需求不足」這一最緊迫的現實矛盾，創新驅動下科技創新重要性突出，反內卷政策有望深入推進。與此同時，資本市場作用有望進一步強化，會議明確「持續深化資本市場投孖展綜合改革」。短期來看，臨近年底，市場震盪結構的特徵或將延續，行情輪動速度較快，重點關注明年政策紅利與景氣方向的佈局機會。

配置方面，重點關注以下「兩條主線+兩條輔助線」：主線一，全球百年未遇之大變局加速演進，國內經濟底層邏輯轉向新質生產力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚變、量子科技、航空航天等「十五五」重點領域值得關注。主線二，反內卷政策溫和推進，供需結構優化疊加價格回升預期帶動下，製造業、資源板塊盈利修復路徑清晰。此外，擴大內需政策導向下消費板塊迎來佈局窗口，出海趨勢將帶動企業盈利空間進一步打開。

本文轉載自"財聯社"；智通財經編輯：蔣遠華。