智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，首次覆蓋樂舒適(02698)給予跑贏行業評級，目標價40.00港元，對應2026年24倍P/E，有24%上行空間。該行預計公司2025/2026年EPS分別為0.19/0.22美元，2024-2026年CAGR為21.1%。當前股價對應2025/2026年23/19倍P/E，該行認為市場低估了公司非洲深度本土化的壁壘優勢、新興市場中長期成長紅利及品類延伸發展前景。

中金主要觀點如下：

樂舒適為非洲衛生用品龍頭，憑藉貼合當地市場的深度本土化佈局享受新興市場成長紅利，該行看好其後續品類延伸及區域拓展帶來的廣闊成長空間。潛在催化劑：中非及拉美市場突破;新品類佈局;投資併購。

新興市場衛品消費空間廣闊，樂舒適享成長紅利

受益於全球最高的出生率及年輕化的人口結構，非洲、拉丁美洲及中亞市場衛品行業(紙尿褲、拉拉褲、衛生巾)2025-29E CAGR將分別達7.9%、3.0%、4.8%，居全球之首(沙利文)。格局上，樂舒適超越一衆國際集團及本土企業居龍頭地位，2024年其在非洲紙尿褲、衛生巾市場銷量份額分別為20.3%/15.6%，且領先優勢有望進一步拉大。

製造、品牌、渠道、管理四維共振，深度本土化高築護城河

樂舒適構建了深度本土化的經營模式：製造端，強大本地化生產能力帶來關稅、人工、運輸等成本優勢，成就產品高性價比;品牌端，因地制宜打造貼合當地需求的差異化產品，梯度化品牌佈局覆蓋全價格帶消費客群;渠道端，針對非洲分散且以線下為主的渠道特點，長期耕耘沉澱出深度下沉、廣泛分佈的分銷網絡，核心市場人口覆蓋率超80%;管理端，90%員工本地化，全球化管理架構成熟。

品類及區域拓展前景廣闊，劍指新興市場大消費龍頭

1)區域擴張：公司在非洲核心市場享受當地消費需求釋放紅利的同時，擬進一步穩固並提升其市佔率，同時將複用其發展經驗，繼續拓展拉美、中亞等新興市場，進一步打開成長空間;2)品類拓展：在紙尿褲核心品類基礎上，公司衛生巾第二曲線成長迅速，未來有望繼續拓展拉拉褲、溼巾及其他具備協同效應的消費品類。

風險提示：競爭加劇;市場開拓不及預期;匯率及原材料價格波動。