2026 年光伏產業鏈有望扭虧？

光伏之源

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一、「反內卷」疊加市場化出清，2026 年產業鏈有望扭虧光伏主產業鏈已持續虧損近兩年，2025 年 7 月以來「反內卷」頂層信號密集釋放且規格持續提升，通過價格管控與供給側出清雙向發力，疊加市場化維度的尾部產能退出與龍頭高效化技改，行業盈利修復路徑清晰，2026 年有望實現全產業鏈扭虧。1. 反內卷政策落地：價格管控 + 供給側出清雙向突破（1）價格管控：多晶硅價格回升至成本線，產業鏈價格...

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供給側出清雙向突破（1）價格管控：多晶硅價格回升至成本線，產業鏈價格中樞逐步上移反內卷政策從法律層面為價格管控提供支撐：2025 年 7 月《反不正當競爭法》明確禁止低於成本價銷售，發改委與市場監管總局聯合發佈《價格法修正草案（徵求意見稿）》，明確低價傾銷認定標準，為整治惡性競爭提供法律依據。政策推動下，多晶硅價格從底部持續回升，據硅業分會數據，9 月下旬以來 N 型緻密料成交均價穩定在 4.97 萬元 / 噸，較底部漲幅達 56%，已可覆蓋頭部企業生產成本；截至 12 月 11 日，多晶硅期貨主力合約收盤價進一步升至 5.58 萬元 / 噸，價格修復趨勢明確。產業鏈各環節價格同步跟進：截至 12 月 10 日，183/210R/210 規格硅片成交均價分別為 1.18、1.23、1.50 元 / 片，TOPCon 電池片成交均價 0.275-0.28 元 / W，國內組件成交均價 0.685-0.76 元 / W。價格上漲直接帶動盈利修復，2025Q3 頭部多晶硅企業經營端已實現正盈利，硅片環節順價順暢，盈利顯著改善；雖電池組件環節價格漲幅尚未完全覆蓋成本上漲，盈利仍處承壓狀態，但整體虧損幅度已大幅收窄。國金證券測算，當產業鏈主要環節均覆蓋全成本時，對應組件含税價約 0.81 元 / W（未考慮開工率下降對摺舊及費用攤銷的影響），終端市場具備較好承接力，後續價格中樞有望持續向全成本線移動。（2）供給側出清：能耗新標 + 產能整合，落後產能加速退出多晶硅能耗新標成為出清核心抓手：2025 年 9 月 16 日發佈的《硅多晶和鍺單位產品能源消耗限額（徵求意見稿）》大幅收緊能耗標準，三氯氫硅法多晶硅 1 級（先進值）/2 級（新建或改擴建）/3 級（現有企業）單位產品綜合能耗分別降至 5/5.5/6.4kgce/kg，較原標準（7.5/8.5/10.5kgce/kg）顯著下調；新增硅烷流化牀法能耗標準 3.6/4.0/5.0kgce/kg。據硅業分會統計，標準正式實施後，國內多晶硅有效產能將降至約 240 萬噸 / 年，較 2024 年底下降 16.4%，與已建成裝置產能相比減少 31.4%，供需格局將得到實質性改善。產能整合平台落地加速出清：2025 年 12 月 9 日，多晶硅產能整合收購平台 「北京光和謙成科技有限責任公司」 正式成立，註冊資本 30 億元，通威（30.35%）、協鑫（16.79%）、東方希望（11.3%）、大全（11.13%）、新特（10.12%）為前五大股東。該平台擬通過頭部企業牽頭收購整合中小硅料廠的方式，關閉至少 100 萬噸多晶硅產能（約佔總產能的三分之一），並制定類似歐佩克的生產配額制度，從根本上解決供需失衡問題，為行業供給端優化提供標誌性突破。2. 市場化出清：尾部退出 + 龍頭技改，行業格局優化（1）尾部企業持續退出，現金流壓力倒逼產能出清持續虧損背景下，行業市場化出清加速推進：2025Q3 大部分主產業鏈企業通過以銷定產、收縮規模等方式加強現金管理，經營現金流環比改善，但二三線企業壓力持續加大，多家二三線膠膜企業通過出讓控股權、收縮業務規模等方式退出市場，尾部產能加速出清為頭部企業騰出市場空間。（2）龍頭高效化技改，650W + 組件成競爭分水嶺電池組件龍頭加速 TOPCon、BC 等高效路線技改，推動行業技術迭代與落後產能出清：晶科能源 Tiger Neo 3.0（650-670W）、晶澳科技 DeepBlue 5.0（650-670W）、天合光能 i-TOPCon Ultra 至尊（650W）、通威股份 TNC 3.0（650-670W）等 650W + 組件陸續量產下線，其中晶科能源相關訂單超 15GW，通威股份多分片電池 + 組件累計出貨超 10GW。高功率組件不僅能降低單瓦製造成本，更能幫助頭部企業搶佔更多訂單，提升產線開工率，進一步攤薄能源、人工及製造成本。國金證券預判，2026 年頭部企業高效產能比例將進一步提升，650W + 組件的供應能力將成為一二線企業的核心分水嶺，技術與資金實力不足的二三線企業將難以跟進，落後產能出清進程將加速。3. 2026 年產業鏈盈利扭虧測算：多場景下的盈利彈性當前光伏主要環節名義產能仍處過剩狀態，但 「反內卷 + 市場化出清」 將有效優化供需結構，國金證券基於保守 / 中性 / 樂觀三種需求假設，對各環節盈利彈性進行測算：（1）多晶硅環節：成本曲線陡峭，價格彈性顯著多晶硅環節成本曲線陡峭，不同需求假設下邊際產能成本決定行業均衡價格。保守 / 中性 / 樂觀假設下，2026 年全球光伏新增裝機對應硅料需求分別為 117/131/148 萬噸，剔除美國需求後國內硅料需求 107/120/136 萬噸。考慮開工率對摺舊的影響（設備投資額 7 億元 / 萬噸、折舊 15 年，開工率 70%/50%/30% 對應單位折舊 0.67/0.93/1.56 萬元 / 噸），測算保守 / 中性 / 樂觀需求下邊際產能全成本約為不含税 5 萬元 / 噸，對應含税價約 5.7 萬元 / 噸。若多晶硅收儲順利，價格彈性將進一步釋放：當含税價為 5.5/6.5/7.5 萬元 / 噸時，通威股份單位盈利彈性分別為 0.99/1.88/2.76 萬元 / 噸，協鑫科技為 1.17/2.05/2.94 萬元 / 噸，大全能源為 0.12/1.00/1.89 萬元 / 噸，新特能源為 0.07/0.95/1.84 萬元 / 噸。（2）硅片 / 電池片 / 組件：成本曲線平緩，盈利穩步修復主產業鏈中下游環節成本曲線相對平緩，參考設備投資額與投資回收期測算：硅片環節設備投資額 1.5 億元 / GW、折舊年限 10 年，保守 / 中性 / 樂觀假設下單位盈利分別為 0.006/0.015/0.023 元 / W；電池片環節設備投資額 1.3 億元 / GW、折舊年限 6 年，單位盈利分別為 0.011/0.022/0.030 元 / W；組件環節設備投資額 0.6 億元 / GW、折舊年限 10 年，單位盈利分別為 0.006/0.009/0.014 元 / W；一體化企業綜合單位盈利分別為 0.023/0.046/0.067 元 / W。（3）光伏玻璃 / 膠膜：頭部企業成本優勢顯著光伏玻璃環節設備投資額 7.5 億元 / 千噸日熔、折舊年限 15 年，保守 / 中性 / 樂觀假設下頭部企業單位盈利分別為 0.60/1.25/2.09 元 / 平；膠膜環節設備投資額 2 億元 / 億平、折舊年限 10 年，頭部企業單位盈利分別為 0.39/0.50/0.60 元 / 平，頭部企業憑藉規模與技術優勢，盈利修復彈性顯著高於行業平均水平。綜合來看，2026 年隨着價格管控落地與供給側出清推進，光伏全產業鏈有望實現盈利扭虧，頭部企業將充分受益於格局優化與價格回升。以上來源於國金證券整理改編而成，僅供參考。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}