智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，內銷方面，國補拉動效應雖邊際放緩，但「兩新」政策優化、延續，有望激活家電更大消費潛能，白電龍頭公司的一級能效產品佔比更高，以舊換新內控管理流程更成熟，受益更明顯；出海仍為長期主線，多元化產能佈局公司佔優，看好家電龍頭的穩健經營能力。

東方證券主要觀點如下：

兩新」政策優化、延續，有望激活家電更大消費潛能

2025年12月11日，中央經濟工作會議閉幕，會議明確定調：強調「內需主導、建設強大國內市場」，優化「新一輪大規模設備更新和以舊換新」政策實施，提出深化拓展「人工智能+」；對外開放方面，推進免稅與外貿、數字/綠色貿易、完善海外服務體系與自貿試驗區佈局，利好出口鏈與跨境渠道持續改善。根據商務部統計，2025年1-11月，家電以舊換新超12844萬台，帶動相關商品銷售額超2.5萬億元，惠及3.6億多人次。該行認為，「兩新」政策延續已明確，後續在商品消費（如國補/以舊換新延續）與服務消費（消費券）層面有望形成需求端的持續刺激，同時「AI+消費硬件」（如清潔電器、家庭服務機器人、AI眼鏡、運動相機/無人機等）成為結構性增長主線之一。

墨西哥預期對TLC國家加徵關稅，對中國家電公司影響有限

2025年12月10日，墨西哥衆議院批准通過關稅法案草案，對來自無自由貿易協定（TLC）的國家（包括中國、印度、越南、泰國等）的進口關稅徵收額外關稅，預計於2026年1月1日正式生效。家電行業中有18個稅號涵蓋在內，其中冰箱稅率30%（提升20pct）、空調稅率30%（提升15pct）、家用洗衣機稅率30%（提升20pct）、電飯煲稅率20%（提升15pct）、電熱水器/電烤箱稅率25%（提升15pct）。墨西哥作為中國家電品牌面向北美的重要產能基地，其本身市場貢獻的收入佔公司總營收比重較小，對家電公司經營影響十分有限。

Miniled電視份額持續提升，RGB-Miniled有望成為下一代顯示技術升級方向

過去一年的以舊換新政策補貼，已經有效地完成了初步的消費者市場教育。2025年11月，國內Miniled線上銷量份額43%（較2025年1月提升21pct）；Miniled線下銷量份額40%（較2025年1月提升13pct）。展望2026年，在滲透率自然提升的基礎上，疊加全球體育大年的催化，中國頭部品牌有望憑藉成熟的供應鏈和產品力，在全球市場實現份額的進一步突破。RGB-Miniled成為下一代顯示革新方向，RGB-Miniled在以往Miniled技術基數上增加三色背光控制，畫質表現得到進一步加強。2025年雙11期間同尺寸下RGB-Miniled比OLED更具性價比，該技術有望成為中國品牌獲取全球TV高端市場的又一利器。

投資建議

主線一：龍頭公司經營效率更高，海外產能佈局更成熟，結合較高股息率可作為穩健配置首選，相關標的：美的集團、海爾智家、海信視像。

主線二：出海仍為長期主線，展望2026年有望迎來估值切換，相關標的：石頭科技。

主線三：主業業績穩健，有望開拓第二成長曲線，相關標的：安孚科技。

風險提示

以舊換新補貼資金到位節奏存在不確定性、關稅擾動反覆。