智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，首次覆蓋給予極兔速遞-W(01519)目標價12.60港元和「增持」評級，極兔速遞憑藉高度靈活的區域代理制度實現從東南亞到全球的快速擴張，東南亞地區成為利潤基石，中國地區盈利改善，新興市場有望構建第二增長極。

國泰海通證券主要觀點如下：

高度靈活的區域代理制度實現從東南亞市場領導者到覆蓋13國的全球綜合物流運營商的快速擴張

公司自2015年於印尼成立以來，憑藉獨特的區域代理模式快速崛起，連續多年穩居區域第一。隨後，公司於2020年進入中國快遞市場，通過收購龍邦速運、百世集團中國業務及順豐豐網，以低價和兼併方式破局紅海，顯著提升網絡能力與市場份額，並於2023年在港交所上市。與此同時，公司持續進軍中東、拉美等新市場，形成覆蓋13國的全球網絡。

東南亞奠定公司利潤基石，新興電商平台拉動件量增長

宏觀經濟上行及電商市場蓬勃發展支撐東南亞市場快遞業務量加速增長，電商平台指定物流服務商的分配機制使得行業形成寡頭競爭格局，行業馬太效應加劇。目前，電商自建物流對公司業績衝擊已接近尾聲，TikTok興起帶動公司業務量大幅增長，市佔率蟬聯多年行業第一。

中國反內卷重啓，驅動公司份額企穩後優化收入結構

公司憑藉併購整合和社交電商紅利，快速提升中國市場市佔率，目前位列行業第五。隨着份額企穩，公司積極優化客戶結構和產品結構，帶動利潤端改善明顯。反內卷下，公司營收回歸10%左右增速，市佔率和毛利潤依舊穩中向好。

新市場業務量增長迅速，公司盈利改善明顯

在電商平台加速出海佈局背景下，公司積極拓展頭部電商合作，市場份額穩固。隨着新市場網絡承載力加強和規模效應顯現，公司成本端壓力持續釋放，有望構築利潤第二增長曲線。

風險提示

價格戰捲土重來、業務量增速不及預期、人力成本大幅增加、油價波動