智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，首次覆蓋給予滬上阿姨(02589)「增持」評級，目標價116.56港元，滬上阿姨旗下擁有「滬上阿姨」「茶瀑布」和「滬咖」三大品牌，形成覆蓋不同價格帶與消費群體的品牌矩陣。公司憑藉高效的研發與加盟模式快速拓展市場，尤其在北方具備優勢。公司實施「一體兩翼」戰略，多品牌開店潛力較大。

國泰海通證券主要觀點如下：

現制飲品頭部企業，打造品牌矩陣、通過加盟模式拓展全國市場

公司旗下有現製茶飲品牌「滬上阿姨」、「茶瀑布」與現磨咖啡品牌「滬咖」，定位不同品類、差異化價格帶，通過三大品牌概念構建了覆蓋不同消費群體與市場層級的立體化產品矩陣。公司產品研發體系成熟，上新頻率行業領先，高效響應市場需求，引領更健康、更美味的現制飲品消費潮流。

現制飲品市場空間廣闊，連鎖化率持續提升

中國人均現制飲品消費量提升潛力大，下沉市場是主要增長來源。外賣大戰引爆短期需求，加快現制飲品滲透率提升進程。中國現製茶飲行業競爭激烈，格局分散，滬上阿姨在北方市場領先。展望未來，連鎖品牌相比獨立茶飲店更具規模、供應鏈、運營優勢，茶飲行業連鎖化率呈提升趨勢，長尾品牌加速出清。

多品牌擴大客群覆蓋，咖啡品類提升店效

公司實施「一體兩翼」戰略，其中「一體」為「滬上阿姨」主品牌，該行測算國內開店空間1.8萬家;「兩翼」分別為「茶瀑布」和海外市場，測算出「茶瀑布」國內開店空間超5000家，海外目前進軍馬來西亞和美國，處於發展初期，成長潛力較大。此外，咖啡業務經歷調整升級，目前整合進滬上阿姨主品牌，有望貢獻單店增量。

風險提示

開店不及預期，加盟商管理風險，行業競爭加劇