12月15日，交易撮合者們正帶着一個價值千億美元的懸念步入2025年的最後幾周。派拉蒙天舞公司(PSKY.US)從奈飛公司(NFLX.US)眼皮底下搶購華納兄弟探索公司(WBD.US)的收購要約，概括了定義這個併購大年的幾個主題：對變革性聯姻重燃的渴望、來自華爾街的大筆支票、中東資金的湧入，以及美國總統唐納德·特朗普作為顛覆者和交易促成者的雙重角色。

數據顯示，隨着公司在更友好的監管機構鼓勵下追逐超大規模的合併，今年全球交易總額已增長約40%，達到約4.5萬億美元。這是有記錄以來的第二高總額，其中包括數量創紀錄的價值300億美元及以上的交易。

"董事會會議室和CEO們中有一種情緒，認為這可能是一個為期多年的窗口期，可以大膽設想，"高盛集團美洲併購業務聯席主管本·華萊士表示。"我們正處於降息週期的起點，因此預期未來會有更多流動性。"

除了奈飛收購華納兄弟，今年的重磅交易還包括聯合太平洋公司以含債務逾800億美元的價格收購競爭對手鐵路運營商諾福克南方公司(NSC.US)、對視頻遊戲製造商藝電公司(EA.US)的創紀錄槓桿收購，以及英美資源集團收購泰克資源(TECK.US)以重塑全球礦業格局。

"當你環顧四周，看到同行們進行這些大型交易並順勢而起時，你不想被落下，"紐約Kirkland & Ellis律師事務所合夥人瑪吉·弗洛雷斯説。"當前的監管環境非常有利於交易活動，人們正在利用這一點。"

交易總額也顯示出某些領域存在一定程度的狂熱，一些顧問和分析師擔心這種趨勢不可持續。全球貿易緊張局勢持續存在，市場觀察人士日益警告稱，支撐併購復甦的炙手可熱的股票市場可能出現拋售。

高盛、摩根大通和摩根士丹利的高管都警告了未來幾個月市場回調的風險，部分原因與對過熱的人工智能生態系統的擔憂有關，該領域的大量投資推動了科技股飆升。

"這些股市回報確實來自人工智能，而人工智能的支出是不可持續的，"摩根大通全球投行業務主席查理·杜普雷表示。"如果這方面出現退潮，那麼你會看到一個更廣泛的市場實際上並沒有在進步。"

人工智能熱潮促成了今年一些引人注目的交易。薩姆·奧特曼的OpenAI接受了來自軟銀集團、英偉達公司(NVDA.US)和華特迪士尼公司(DIS.US)等的主要投資;由貝萊德旗下全球基礎設施合作伙伴牽頭的財團同意支付400億美元收購Aligned數據中心。三月，谷歌母公司Alphabet將其以320億美元收購網絡安全初創公司Wiz Inc.的交易描述為在人工智能時代為客戶提供新保障的一種方式。

"現在每個人都需要成為人工智能銀行家，"摩根士丹利全球科技併購主管Wally Cheng表示。"正如15年前軟件開始'吞噬世界'一樣，人工智能現在正在'吞噬軟件'。"

更廣泛的技術行業已經創下了創紀錄的交易年，這得益於一系列跨越公開和私募市場的大手筆收購。這一趨勢在今年夏天甚至延伸到了白宮，當時美國政府以非常規手段收購了英特爾公司(INTC.US)約10%的股份，旨在重振該公司並提升國內芯片製造能力。

這是特朗普在第二任期內，特別是在被視為關鍵任務的行業，願意模糊國家與產業界限並介入併購局勢的最明確跡象之一。他的政府還收購了稀土生產商MP Materials(MP.US)的股份，商務部長霍華德·盧特尼克也暗示了在國防領域可能有類似交易。

特朗普還單獨將自己定位為高調交易的"造王者"。美國政府獲得了美國鋼鐵公司所謂的"黃金股"，作為批准其被日本新日鐵公司收購的條件;總統最近還表示，他將反對任何不包括CNN新所有權的華納兄弟收購案。

"特朗普政府如今對併購監管的做法與第一任期時相比明顯不同，"波士頓學院法學院教授布萊恩·奎因説。奎因表示，他無法想象15到20年前的共和黨成員會相信美國政府現在"參與挑選贏家"。

誠然，銀行家們會思考，如果不是因為今年早些時候的混亂時期——當時特朗普的貿易戰拖累市場，導致交易暫停——他們在2025年能否完成更多交易。而作為持續經濟挑戰仍在影響併購某些領域的跡象，全球宣佈的交易數量依然持平。

諮詢公司麥肯錫併購業務全球聯席主管傑克·亨利表示，許多中小型上市公司表現落後於大盤，它們選擇推進自己的戰略計劃，而非考慮外部增長選項。

"他們在想，'我最好還是專注於運營好自己的業務，逐步達成目標。'必須有爆炸性的報價才能讓他們坐到談判桌前，"他説。

與此同時，其買賣活動是併購關鍵晴雨表的私募股權公司，由於與買家之間存在估值差距，在某些資產的處置上仍面臨困難。這對它們籌集資金和進行新收購的能力產生了連鎖反應。但隨着利率下降，更多潛在收購者加入，銀行家們也開始看到這一領域的復甦。

"目前比任何事情都更能激勵私募股權機構的是它們需要向投資者返還現金的需求，"美國銀行全球金融讚助商業務主席薩巴·納扎爾説。"過去幾個月我們一直處於競標狂潮中。"

創紀錄之路

交易撮合者們在年初曾私下議論，在特朗普親商政府的領導下，併購交易可能創下紀錄。雖然他們將在2025年與這一里程碑擦肩而過，但華爾街普遍認為，早期的波折只是推遲了必然趨勢。

花旗集團北美併購業務聯席主管布萊恩·林克表示，在四月的"解放日"之後，他曾預期要花更多時間研究關稅對不同業務的影響以及如何調整。

"但實際情況並非如此，"他説。"除非市場重新出現恐懼情緒，否則短期內似乎沒有什麼能改變當前的動態。"