【華西非銀】中金吸收合併東興、信達預案點評：優勢互補，打造一流投資銀行

魏濤非銀資訊

2025/12/19

事件概述:2025年12月18日，中金公司、東興證券和信達證券復牌。分析與判斷:本次交易是中央匯金旗下的券商牌照整合。中金公司已有整合中投證券的經驗，此次吸收合併具有區域特色、不良資產業務經驗和客戶資源的東興證券和信達證券，將在網點擴容和區域輻射、特色業務拓展、客戶渠道等方面獲得競爭力的提升。► 本次交易的核心指標三家證券公司於2025年11月19日公告重大事項，並於次日停牌。根據2025年12...

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股東結構變化及承諾每1股東興證券A股股票可以換得0.4373股中金公司A股股票；每1股信達證券A股股票可以換得0.5188股中金公司A股股票。換股實施後，中央匯金直接持有中金公司的股份約19.36億股，佔存續公司總股本的24.44%，中央匯金仍為存續公司控股股東及實際控制人。在本次交易前，中國信達（01359.HK）持有信達證券78.67%股權，中央匯金持有58%中國信達；中國東方直接持有45.00%東興證券，又經持股85.71%的東富國創（一致行動人）持股0.14%東興證券，中央匯金持有71.55%中國東方。中國東方、東富國創（中國東方的一致行動人）、中國信達和中央匯金已出具各自的《關於股份鎖定的承諾函》，自本次交易發行結束之日起，鎖定期36個月。►   打造一流投資銀行規模指標方面，本次交易後，中金公司的總資產、營業收入、淨利潤（2025年前三季度靜態數值）將達到10096億元、274億元和95億元；排名將從第6/6/11名提升至第4/3/6名。區域拓展方面，東興證券在福建省、信達證券在遼寧省具有多年的客户積累和渠道優勢，與中金公司的網點佈局高度互補。合併後，中金公司的網點將從245家提升至436家，零售客户數由972萬户增加至1400萬户（按照零售客户號統計，未剔除重疊客户）。合併後公司可藉助金孖展產管理公司作為重要股東的資源紐帶，發揮被併購公司在不良資產經營和特殊機遇投資領域的差異化優勢，在資產盤活、債務重組、證券化產品創新等方面賦能。中金公司具有較好的資本運用效率，財務槓桿率一直處於行業較高水平。根據2025年9月末未經審計數據，中金公司、東興證券和信達證券的經營槓桿率分別為5.42倍、3.20倍和3.84倍，通過穩慎擴表提升資本利用效率，有利於合併後公司打開業務施展空間。投資建議:國泰海通、國聯民生、國信證券（併購萬和證券）的整合相繼落地，中金公司與東興、信達的合併有望再次引發資金對證券行業同業併購的期待。我們認為，證券公司作為服務實體經濟和資本市場的重要中介，在促進投孖展協調發展中仍有功能發揮的空間，業績高景氣有望持續。行業整體市淨率1.38倍，在過去十年的36%分位數，估值仍在低位，建議關注戰略性增配機會。風險提示併購事項進展不及預期；資本市場波動及成交活躍度變化對證券公司業績的影響。注：文中報告節選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。分析師：羅惠洲分析師執業編號：S1120520070004證券研究報告：《【華西非銀】中金吸收合併東興、信達預案點評：優勢互補，打造一流投資銀行》報告發布日期：2025年12月19日分析師承諾作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基於作者的職業理解，通過合理判斷並得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響，特此聲明。重要提示《證券期貨投資者適當性管理辦法》於2017年7月1日起正式實施。通過本訂閲號發布的觀點和信息僅面向華西證券的專業投資機構客户。若您並非華西證券客户中的專業投資機構客户，為控制投資風險，請取消訂閲、接收或使用本訂閲號中的任何信息。因本訂閲號受限於訪問權限設定，若給您造成不便，敬請諒解。市場有風險，投資需謹慎。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"corporation","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}