智通財經APP獲悉，中信建投發佈研報稱，中金公司(601995.SH)發佈擬換股方式吸收合併東興證券(601198.SH)，信達證券(601059.SH)系匯金體系內券商牌照整合，換股吸收合併預案落地，中金為存續主體且不涉及配套募資。合併後規模效應顯著，三家機構核心能力形成協同互補，加之中金具備成熟併購經驗，過往成功整合中投證券，本次合併推進效率可期;合併之後，中金公司資本實力、區域服務能力將躍進一個新的台階，中長期ROE中樞有望提升，行業格局或將重塑。

中信建投主要觀點如下：

事件

2025年12月17日，中金公司、東興證券和信達證券三家機構披露合併預案，中金公司股票自12月18日開市復牌。三家公司均屬於「匯金系」券商，註冊地也均為北京市，此前財政部曾將三大AMC公司股權劃轉至匯金公司，信達證券、東興證券均為AMC旗下券商於今年一併劃入匯金系。本次吸收合併的存續方為中金公司，被合併方為東興證券、信達證券，交易模式為換股吸收合併。

換股方案不涉及配套孖展，東興證券相對於基準有26%溢價

根據預案，中金公司、東興證券、信達證券A股換股價分別為36.91元/16.14元/19.15元，整體按照定價基準日前20個交易日均價確定，僅東興證券在此基礎上給予26%溢價率;本次合併中，每股東興證券、信達證券股票換取中金公司股票的比例分別為1:0.4373、1:0.5188。

合併有望顯著提升公司綜合實力，對中金公司FICC、經紀業務提升空間可能較大

1)合併之後，中金公司淨資產規模從1155.0億元(25Q3)增長到1714.6億元，增幅預計達到約560億元，若疊加2~3倍槓桿，對中金公司固收業務(包括自營投資、FICC業務)的對應資產可用規模可能達到1119億元~1679億元，提升幅度較大。2)至2024年數據(2025年未披露)中金公司有216家分支機構，主要在廣東、北京、江蘇、四川等地，而東興證券有77家營業部、34家位於福建，信達證券有82家營業部、33家位於遼寧，在福建、東北地區對中金公司形成短板補足。

於行業而言，本次合併有望重塑行業競爭格局，加快一流投行建設腳步

此次合併將催生一個在資產規模、淨資本和業務覆蓋面上均位列行業前茅的券商。東興證券和信達證券在網絡、客戶及資本金資源的深厚積累將與中金公司的綜合投行、專業投資、跨境交易服務、財富管理等專業能力發揮互補優勢，形成一個與中信證券、國泰海通等現有龍頭體量相當、甚至在某些領域更具特色的新極力量。在加劇頭部梯隊內部競爭的同時，亦標誌着中國在打造與國際頂級投行如高盛、摩根士丹利相匹敵的國際一流投行道路上又邁出了實質性一步。

風險分析

市場價格波動的不確定性;企業盈利預測不確定性;技術更新迭代。